Iată de ce bursa devine „veveriță” atunci când randamentele obligațiunilor cresc peste 3%

Investitorii au vorbit despre o poziție figurativă a Fed, de când cel puțin prăbușirea bursiere din octombrie 1987 a determinat banca centrală condusă de Alan Greenspan să scadă ratele dobânzilor. O opțiune de vânzare reală este un instrument financiar derivat care oferă deținătorului dreptul, dar nu și obligația de a vinde activul suport la un nivel stabilit, cunoscut sub numele de preț de exercițiu, servind drept poliță de asigurare împotriva declinului pieței.

Colas a remarcat că datoria publică a guvernului SUA față de produsul intern brut este de 125% în prezent, față de 31% în 1979. Datoria întreprinderilor este egală cu 49% din PIB față de 35% în 1979, a spus el (vezi graficul de mai jos).

Datoria corporativă față de PIB este cu 40% mai mare decât în ​​mediul inflaționist/rată a dobânzii ridicată din anii 1970, a spus Colas. Acest lucru este compensat de evaluări mult mai mari ale capitalurilor proprii pentru companiile publice și private mai mari decât în ​​anii 1970, a remarcat el, observând că, deși emiterea de acțiuni pentru achitarea datoriilor ar putea să nu fie o alegere preferată pentru directori generali sau acționari, aceasta se poate face dacă costurile serviciului datoriei devin. iesit din mana.

Creșterea ratelor dobânzilor înseamnă, desigur, costuri mai mari ale serviciului datoriei. Iar datoria publică și corporativă reprezintă acum o parte mult mai mare a economiei SUA decât în ​​anii 1970, care trebuie să figureze în orice discuție despre mișcările de politică monetară de combatere a inflației, a spus el. Între timp, o vânzări bruscă a trezoreriei a condus la creșterea randamentelor, care se mișcă opus prețului, cu rata pe bancnota pe 10 ani.
TMUBMUSD10Y,
2.999%
împingând înapoi peste 3% luni, pentru prima dată de la începutul lunii mai. Acțiunile s-au poticnit în 2022, deoarece randamentele au crescut ca reacție la inflația fierbinte și la planurile Fed de creșteri agresive ale ratelor.

S&P 500
SPX,
+ 0.95%
Luna trecută a cochetat cu teritoriul pieței ursoaice – o retragere de 20% față de un maxim recent – ​​înainte de a reveni, în timp ce Nasdaq Composite, mai sensibil la rate
COMP,
+ 0.94%
s-a prăbușit pe o piață ursă la începutul acestui an. S&P 500 a scăzut cu peste 13% pentru anul până în prezent, în timp ce Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
a scăzut cu peste 9%, iar Nasdaq-ul a scăzut cu 22.9%.

Prejudiciul care ar putea fi cauzat de randamentele de trezorerie și corporative de peste 10% din anii 1970 ar fi mult mai mari acum, a spus Colas, argumentând că de aceea „putul Fed” s-a mutat de la bursă la piața de trezorerie.

Președintele Fed, Jerome Powell, și colegii săi factori de decizie „știu că trebuie să țină la distanță inflația structurală și randamentele Trezoreriei la un nivel scăzut. Mult, mult mai jos decât anii 1970”, a spus el.

Potrivit lui Colas, acest lucru ajută la explicarea de ce piețele de acțiuni din SUA devin șubrede atunci când randamentele trezoreriei au atins 3%, așa cum a fost cazul în al patrulea trimestru din 2018 și acum.

„Nu este că un cost de 3% al capitalului fără riscuri este în mod inerent imposibil de gestionat, fie pentru guvernul federal, fie pentru sectorul privat. Mai degrabă, este modalitatea pieței de a semnala numeroasele incertitudini dacă ratele nu se opresc la 3%, ci continuă să crească”, a spus el.