Iată o privire asupra avantajelor și dezavantajelor din lupta împotriva inflației ale majorării ratelor de dobândă de către Fed

Opinia că ratele dobânzilor mai mari ajută la eliminarea inflației este în esență un articol de credință, bazat pe evanghelia economică de lungă durată a cererii și ofertei.

Dar cum funcționează cu adevărat? Și va funcționa de data aceasta, când prețurile umflate par cel puțin parțial dincolo de atingerea politicii monetare convenționale?

Această dilemă este cea care a derutat Wall Street și piețele volatile.

În vremuri normale, Rezerva Federală este văzută ca cavaleria care intră în reprimarea prețurilor în creștere. Dar de data aceasta, banca centrală va avea nevoie de ajutor.

„Poate Fed să reducă inflația de la sine? Cred că răspunsul este „nu”,” a spus Jim Baird, director de investiții la Plante Moran Financial Advisors. „Cu siguranță pot ajuta la controlul cererii prin rate mai mari ale dobânzilor. Dar nu va descărca nave de containere, nu va redeschide capacitatea de producție în China, nu va angaja camionierii pe distanțe lungi de care avem nevoie pentru a transporta lucrurile în toată țara.”

Totuși, factorii de decizie vor încerca să încetinească economia și să controleze inflația.

Abordarea are două direcții: banca centrală va ridica ratele dobânzilor de referință pe termen scurt, în același timp reducerea celor peste 8 trilioane de dolari în obligațiuni s-a acumulat de-a lungul anilor pentru a ajuta la menținerea fluxului de bani prin economie.

Conform planului Fed, transmiterea de la aceste acțiuni la o inflație mai scăzută este cam așa:

Ratele mai mari fac banii mai scumpi și împrumutul mai puțin atrăgător. Aceasta, la rândul său, încetinește cererea pentru a ajunge din urmă cu oferta, care a rămas foarte întârziat pe tot parcursul pandemiei. Mai puțină cerere înseamnă că comercianții vor fi sub presiune să reducă prețurile pentru a atrage oamenii să-și cumpere produsele.

Efectele potențiale includ salarii mai mici, o oprire sau chiar o scădere a creșterii prețurilor la locuințe și, da, o scădere a evaluărilor pentru o bursă care până acum a rezistat destul de bine în fața inflației în creștere și a consecințelor războiului din Ucraina.

„Fed a avut un succes rezonabil în a convinge piețele că au ochii pe minge, iar așteptările inflaționiste pe termen lung au fost ținute sub control”, a spus Baird. „Pe măsură ce așteptăm cu nerăbdare, acesta va continua să fie punctul central. Este ceva pe care îl urmărim foarte îndeaproape, pentru a ne asigura că investitorii nu își pierd încrederea în capacitatea [a băncii centrale] de a ține un capac asupra inflației pe termen lung.”

Inflația de consum a crescut cu un ritm anual de 7.9% în februarie și probabil a crescut într-un ritm și mai rapid în martie. Prețurile la benzină au crescut cu 38% în perioada de 12 luni, în timp ce alimentele au crescut cu 7.9%, iar costurile de adăpost au crescut cu 4.7%, potrivit Departamentului Muncii.

Există, de asemenea, un factor psihologic în ecuație: se crede că inflația este o profeție care se împlinește de sine. Când publicul crede că costul vieții va fi mai mare, își ajustează comportamentul în consecință. Afacerile cresc prețurile pe care le percep, iar muncitorii cer salarii mai bune. Acest ciclu de clătire și repetare poate duce la creșterea inflației.

De aceea, oficialii Fed nu numai că au aprobat prima majorare a dobânzii în mai bine de trei ani, ci și ei au vorbit dur despre inflație, într-un efort de a atenua așteptările viitoare.

În acest sens, guvernator Fed Lael Brainard — mult timp un susținător al ratelor mai mici — livrat un discurs marți asta a uimit piețele când a spus că politica trebuie să fie mult mai strictă.

Fed speră că va reduce inflația o combinație a acestor abordări – mișcări tangibile ale ratelor de politică monetară, plus „îndrumare anticipată” cu privire la direcția în care se îndreaptă lucrurile.

„Trebuie să încetinească creșterea”, a spus Mark Zandi, economist șef la Moody's Analytics. „Dacă scot puțin din abur de pe piața de acțiuni și spread-urile de credit se lărgesc, iar standardele de subscriere devin puțin mai stricte și creșterea prețului locuințelor încetinește, toate aceste lucruri vor contribui la încetinirea creșterii cererii. Aceasta este o parte cheie a ceea ce încearcă să facă aici, încercând să înăsprească puțin condițiile financiare, astfel încât creșterea cererii să încetinească și economia să se modereze.”

Conform standardelor istorice, condițiile financiare sunt considerate în prezent laxe, deși din ce în ce mai înăsprite.

Într-adevăr, există o mulțime de părți în mișcare, iar cea mai mare teamă a factorilor de decizie politică este că, prin reducerea inflației, ei nu vor doborî restul economiei în același timp.

„Au nevoie de puțin noroc aici. Dacă o primesc, cred că o vor reuși”, a spus Zandi. „Dacă o vor face, inflația se va modera pe măsură ce problemele de ofertă se vor diminua și creșterea cererii va încetini. Dacă nu reușesc să mențină așteptările inflaționiste legate, atunci nu, vom intra într-un scenariu de stagflație și va trebui să tragă economia într-o recesiune.”

(De remarcat: unii de la Fed nu cred că așteptările contează. Aceasta carte albă larg discutată de către unul dintre economiștii băncii centrale în 2021 și-a exprimat îndoiala cu privire la impact, spunând că credința se bazează pe „fundații extrem de șocante”.

Oamenii din jur în timpul ultimei crize grave de stagflație, la sfârșitul anilor 1970 și începutul anilor 1980, își amintesc bine acel impact. Confruntat cu prețuri scăpate, președintele de atunci al Fed, Paul Volcker, a condus un efort de a crește rata fondurilor federale la aproape 20%, cufundând economia într-o recesiune înainte de a îmblânzi fiara inflației.

Inutil să spun că oficialii Fed vor să evite un scenariu asemănător lui Volcker. Dar după luni de insistând că inflația este „tranzitorie”, o bancă centrală întârziată la partid este forțată acum să înăsprească rapid.

„Dacă ceea ce au pus la cale este sau nu suficient, vom afla la timp”, a declarat pentru CNBC Paul McCulley, fost economist șef la gigantul de obligațiuni Pimco și acum membru senior la Cornell, într-un interviu de miercuri. „Ceea ce ne spun ei este că, dacă nu este suficient, vom face mai mult, ceea ce înseamnă implicit să recunoaștem că vor crește riscurile de declin pentru economie. Dar ei au momentul lor Volcker.”

Desigur, șansele de recesiune par scăzute deocamdată, chiar și cu inversarea momentană a curbei randamentelor, care prefigurează adesea recesiuni.

Una dintre credințele cele mai răspândite este că angajarea, și în special cererea de muncitori, este justă prea puternic pentru a genera o recesiune. Există aproximativ 5 milioane de locuri de muncă mai multe acum decât există forță de muncă disponibilă, potrivit Departamentului Muncii, ceea ce reflectă una dintre cele mai strânse piețe de muncă din istorie.

Dar această situație contribuie la creșterea salariilor, care au crescut cu 5.6% față de acum un an, în martie. Economiștii Goldman Sachs spun că decalajul de locuri de muncă este o situație pe care Fed trebuie să o abordeze sau riscă o inflație persistentă. Firma a spus că Fed ar putea avea nevoie să reducă creșterea produsului intern brut până la intervalul de 1%-1.5% anual pentru a încetini piața locurilor de muncă, ceea ce implică o rată de politică și mai mare decât prețul valutar de pe piață - și mai puțin spațiu pentru economie. să se răstoarne cel puțin într-o coborâre mică.

Deci, este un echilibru delicat pentru Fed, deoarece încearcă să-și folosească arsenalul monetar pentru a reduce prețurile.

Joseph LaVorgna, economist-șef pentru Americi la Natixis, este îngrijorat de faptul că o imagine de creștere instabilă acum ar putea testa hotărârea Fed.

„În afara recesiunii, nu veți reduce inflația”, a spus LaVorgna, care a fost economist șef la Consiliul Economic Național sub fostul președinte Donald Trump. „Este foarte ușor pentru Fed să vorbească dur acum. Dar dacă mai faci câteva excursii și dintr-o dată imaginea ocupării forței de muncă arată slăbiciune, oare Fed va continua să vorbească dur?”

LaVorgna urmărește creșterea constantă a prețurilor care nu sunt supuse ciclurilor economice și cresc la fel de repede ca produsele ciclice. De asemenea, s-ar putea să nu fie la fel de supuși presiunii din partea ratelor dobânzilor și sunt în creștere din motive care nu sunt legate de o politică liberă.

„Dacă te gândești la inflație, trebuie să încetinești cererea”, a spus el. „Acum avem o componentă de aprovizionare. Ei nu pot face nimic în privința ofertei, de aceea ar putea fi nevoiți să comprime cererea mai mult decât ar face-o în mod normal. Acolo ajungi în recesiune.”