(Bloomberg) — Henry Kaufman este unul dintre rarii veterani de pe Wall Street care poate face cu autoritate paralele între speria inflației din anii 1970 și creșterea alarmantă a prețurilor de astăzi. Și nu are încredere că Rezerva Federală a președintelui Jerome Powell este pregătită pentru bătălia cu care se confruntă acum.
Cele mai citite de la Bloomberg
Kaufman cu zeci de ani în urmă era celebrul economist-șef de la Salomon Brothers poreclit „Dr. Doom.” El a anticipat corect inflația paralizantă a epocii și a aprobat atunci când președintele Fed de atunci, Paul Volcker, a susținut așa-numita Specială de sâmbătă seara, o înăsprire radicală - și neașteptată - a politicii monetare într-un weekend din octombrie 1979.
Pentru Kaufman, Powell nu este un Volcker. Nici măcar pe aproape.
„Nu cred că această Rezervă Federală și această conducere au rezistența pentru a acționa decisiv. Vor acționa treptat”, a spus Kaufman, în vârstă de 94 de ani, într-un interviu telefonic. „Pentru a transforma piața către o atitudine mai non-inflaționistă, trebuie să șochezi piața. Nu poți crește ratele dobânzilor bit cu bit.”
Powell le-a spus săptămâna aceasta parlamentarilor în mărturia Congresului că există un „drum lung” pentru a aduce politica Fed într-un cadru „normal” – sugerând că nu este nevoie de acțiuni mai agresive pentru a reduce inflația. Powell a spus că retragerea planificată a stimulentelor „nu ar trebui să aibă efecte negative asupra ratei de ocupare a forței de muncă” – un mare contrast cu înăsprirea din epoca Volcker, care a contribuit la o creștere a șomajului.
Un angajament mai serios de a domoli inflația ar necesita ca Fed să meargă mult mai departe, a spus Kaufman. Decizia lui Volcker din 1979 de a restrânge oferta de bani a condus ratele pe termen scurt la niveluri chinuitoare, dar, în cele din urmă, a zdrobit și inflația. Prețurile, care au crescut cu 14.8% anual în martie 1980, au crescut cu doar 2.5% pe an până în iulie 1983. Volcker a devenit un erou.
„A necesitat multă forță în 1979 pentru a face ceea ce a făcut Fed”, a spus Kaufman.
Acum, inflația revine din nou. De la o medie de 1.7% în cei 10 ani până în 2020 – sub obiectivul de 2% al Fed – a sărit la un maxim de patru decenii de 7% luna trecută.
Dacă l-ar sfătui pe Powell, Kaufman a spus că ar îndemna președintele Fed să fie „draconian”, începând cu o creștere imediată de 50 de puncte de bază a ratelor pe termen scurt și semnalând în mod explicit mai multe viitoare. În plus, banca centrală ar trebui să se angajeze în scris să facă tot ce este necesar pentru a împiedica creșterea prețurilor.
În afara consensului
Acesta este un contrast puternic cu așteptările pieței și ale economiștilor ca Fed să aștepte până în martie pentru a începe să-și majoreze rata cheie, și apoi doar cu un sfert de punct.
Chiar și cu mai multe doze de medicament puternic, ar dura cel puțin un an pentru ca inflația să se modereze la 3%, a spus Kaufman. Prognoza medie a economiștilor chestionați de Bloomberg este ca prețurile de consum să crească cu mai puțin de 3% până la sfârșitul anului,
„Cu cât Fed ia mai mult timp pentru a aborda o rată ridicată a inflației, cu atât psihologia inflaționistă este încorporată în sectorul privat – și cu atât va trebui să șocheze mai mult sistemul”, a spus Kaufman.
Kaufman s-a născut în Germania în timpul Republicii de la Weimar și a fugit de regimul nazist în 1937. A obținut un doctorat în domeniul bancar și finanțe la Universitatea din New York, a lucrat pentru Fed ca economist și apoi, peste un sfert de secol la Salomon, a devenit cel de pe Wall Street. autoritate pe piața de obligațiuni și politica monetară.
Apel mare
El a fost numit „Dr. Doom” pentru opiniile sale ursuz și criticile sale la adresa politicii guvernamentale. Dar în 1982, Kaufman a prezis că ratele dobânzilor vor scădea - declanșând o creștere istorică a acțiunilor și inaugurând piața taur.
Astăzi, nu este singurul care cere majorări mai rapide ale ratelor. Alții, inclusiv fostul secretar al Trezoreriei, Lawrence Summers, au spus recent că Fed subestimează provocarea de a controla inflația.
Perspectiva lui Kaufman se distinge prin faptul că este unul dintre puținii oameni care au ocupat funcții de conducere pe Wall Street la sfârșitul anilor 1970 și încă studiază îndeaproape piețele. Un alt astfel de veteran este Byron Wien, vicepreședintele Blackstone Inc., în vârstă de 88 de ani, al soluțiilor private de avere. În nota sa anuală „Zece surprize”, publicată luna aceasta, Wien și colegul său Joe Zidle au prezis că „inflația persistentă devine tema dominantă”, Fed este forțată să majoreze ratele de patru ori în 2022, iar randamentul Trezoreriei pe 10 ani urcă la 2.75%.
În viziunea lui Kaufman, Powell a făcut două erori cheie în calitate de șef al Fed în cursul anului 2021. Prima a fost atribuirea unei anumite inflații efectelor directe și indirecte ale pandemiei de Covid-19, ceva despre care a spus că este „imposibil de măsurat” și, prin urmare, de necunoscut pentru niciun precizie. Al doilea îl numea tranzitoriu.
Semnal „Periculos”.
„Este periculos să folosești cuvântul tranzitoriu”, a spus Kaufman. „În momentul în care spui tranzitoriu, înseamnă că ești dispus să tolerați o oarecare inflație.”
Acest lucru, a spus el, subminează rolul Fed de a menține stabilitatea economică și financiară pentru a obține o „creștere rezonabilă non-inflaționistă”.
Powell a spus Congresului la sfârşitul lunii noiembrie că va renunţa la lexicul Fed de tranzitoriu. Până atunci, inflația ajunsese deja la 6.2% și unii economiști își bateau joc de utilizarea continuă a termenului.
În timp ce Kaufman vede multe motive pentru a trage lecții din experiența Fed din anii 1970, acum mult este diferit. Pentru început, economia este în plină expansiune, rata șomajului este sub 4%, iar indicii bursieri sunt aproape de recorduri.
Mai puțin drastic
La începutul anului 1980, chiar și după mișcarea politică a lui Volcker, prețurile încă creșteau atât de repede încât Kaufman, la o întâlnire a bancherilor din Los Angeles, a cerut declararea unei urgențe naționale privind inflația, precum și înghețarea temporară a salariilor și controlul prețurilor. Situația de astăzi nu justifică același grad de alarmă, spune el.
„Aceasta este momentul în care prețurile ating niveluri în care americanul mediu își dă seama că venitul este inadecvat pentru a acoperi inflația și asta pune presiune asupra cheltuielilor și consumului gospodăriilor”, a spus el. „Este prea devreme în joc.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html