Creșterea neîncrederii în Rezerva Federală sporește îngrijorările legate de incompetență

Negativitatea cu privire la Rezerva Federală a atins niveluri noi, serioase săptămâna trecută. Părerile despre incompetență și comportament neetic sunt în creștere. Acest nou teritoriu are potențialul de a afecta drastic ceea ce urmează – pentru sistemul financiar și economia SUA.

Incompetenţă îngrijorările provin din concepțiile greșite ale Fed cu privire la riscul de inflație și incapacitatea acesteia de a forma un plan de acțiune coeziv. Dovada este în linia temporală de la „temporar” la „tranzitoriu” la „arută o privire atentă” la „probabil că va crește” la „de trei ori” la „de mai multe ori (7?).”

Apoi, în urma raportului IPC mai mare decât se aștepta de joi (10 februarie), a venit știrea că Fed dezbate cât de mare va merge cu prima lor creștere a ratei dobânzii din martie. Bineînțeles, acea știre a produs o nouă viziune a riscului: un „big bang” de rău augur care a provocat... ei bine, ce, mai exact? O moderare bruscă a inflației care s-a stabilit deja? Sau o reînviere a reputației Fed prin acțiuni „îndrăznețe”?

Neîncrederea se alătură punctelor de vedere ale incompetenței

Părerile de neîncredere au început în toamna anului trecut, când au apărut rapoarte de tranzacționare „insider”. Tranzacționarea a avut loc în primele zile întunecate ale pandemiei din 2020, când Fed își formula acțiunile financiare majore.

Mai întâi au fost cei doi președinți ai băncilor Fed (Boston și Dallas). Unul a fost membru al FOMC de luare a deciziilor (Federal Open Market Committee). Celălalt, recent plecat, era încă prezent. Ambii au demisionat.

Apoi a urmat admiterea de tranzacționare de către vicepreședintele Rezervei Federale. El a demisionat.

Apoi, vineri (11 februarie) Wall Street Journal a scris: „Personalul Fed a raportat tranzacții cu titluri de valoare pe fondul mișcărilor de stimulare din 2020 ale Băncii”.

Reacția Fed? Președintele Consiliului Rezervei Federale, Jerome Powell, spune că o investigație este în curs și regulile etice ale Fed vor fi „întărite”. Acest lucru ocolește problema, deoarece codul etic al Fed este deja puternic și include cea mai înaltă cerință: să nu faci nimic care ar da „apariția de improprietate”. Este foarte important să înțelegeți această cerință, așa că am tratat-o ​​mai jos.

Urmează mai multe vești proaste...

Grelele sunt acum pe caz. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times și Reuters toți au dezvăluit unele dintre informații, așa că așteptați-vă la noi dezvăluiri pe măsură ce vor săpa mai departe. Apoi, există acest semn sigur că mai urmează: (Sublinierea este a mea)

Reuters (9 februarie): „Fed neagă eliberarea de corespondență cu privire la tranzacțiile pandemice făcute de factorii de decizie”

„Rezerva Federală a Statelor Unite, răspunzând la o solicitare a Reuters din Legea privind libertatea de informare, a declarat că există aproximativ 60 de pagini de corespondență între oficialii săi de etică și factorii de decizie cu privire la tranzacțiile financiare efectuate în timpul anului pandemic 2020.

Dar a „negat în totalitate” să elibereze documentele, invocând scutiri conform actului de informare despre care a spus că se aplică în acest caz.”

Așadar, această instituție publică, care se află în vârful sistemului financiar american, cu o putere imensă de a modifica piețele și economia, a „negat în totalitate” să elibereze informații cheie despre problema tranzacțiilor privilegiate? De ce nu o eliberare redactată sau chiar un rezumat al celor 60 de pagini? Concluzia evidentă este că informația este prea revelatoare – că arată aparențe de improprietate.

(Notă: „Negarea în totalitate” este ceea ce președintele Nixon a numit „stăpânire” în timpul anchetei Watergate. A cita o „exceptare” nu este același lucru cu a cita „securitatea națională” sau „privilegiul executiv”. Este echivalent cu folosirea unei lacune pentru a evitați să faceți ceea ce trebuie. Un astfel de secret flagrant, auto-creat cu privire la informațiile non-secrete este carne roșie pentru presă, așa că, fără îndoială, vor mai urma.)

Defectul Fed: revenirea la comportamentul etic „legal” în loc de „absolut”.

„Legal” înseamnă ceea ce rezistă în instanță. „Absolut” înseamnă ceea ce ține în ochii celorlalți. Această cerință mai strictă și absolută se găsește atât în ​​sistemul judiciar, cât și în cel financiar.

Legal conformitatea este scuza folosită pentru a permite tranzacționarea interesată, care face bani de către membrii din interiorul Fed. Și totuși, „Ghidul voluntar de conduită pentru înalți funcționari” al Rezervei Federale este mai restrictiv.

Acest descriptor, „voluntar”, este ciudat. Aceasta implică că nu există o cerință absolută de a respecta regulile „absolute” ale ghidului, așa cum sunt enumerate mai jos: (Sublinierea este a mea)

„1. Membrii Consiliului Guvernatorilor Sistemului Rezervei Federale și președinții și primii vicepreședinți ai Băncilor Rezervei Federale au o responsabilitate specială pentru menținerea integrității, demnității și reputației Sistemului. În consecință, aceștia ar trebui să evite cu scrupulozitate comportamentele care ar putea în vreun fel tinde să stânjenească Sistemul sau să afecteze eficacitatea operațiunilor sale.

„2. Ei ar trebui să respecte cu atenție spiritul, precum și litera, regulilor de conduită etică prescrise pentru angajații Consiliului guvernatorilor sau ai Băncilor Rezervei Federale și ar trebui să exemplifice în propria lor conduită standardele înalte stabilite în acele reguli.

„3. Relațiile lor financiare personale ar trebui să fie fără reproș, iar informațiile obținute de ei în calitate de oficiali ai Sistemului nu ar trebui să fie niciodată folosite pentru câștig personal. Pentru a evita chiar și aparența de a acționa pe baza informațiilor confidențiale, aceștia nu ar trebui să cumpere sau să vândă cu bună știință niciun titlu (inclusiv orice interes în Planul de economisire pentru angajații Sistemului Rezervei Federale, dar fără a include acțiunile unui fond mutual de pe piața monetară) în timpul perioada care începe la începutul celei de-a doua sâmbătă (miezul nopții) Ora de Est înainte de începerea fiecărei întâlniri FOMC1 și se încheie la miezul nopții Ora de Est în ultima zi a întâlnirii. Această restricție nu se aplică dacă tranzacția este autorizată înainte de perioada descrisă mai sus (de exemplu, prin instrucțiuni date unui broker). De asemenea, aceștia nu ar trebui să dețină cu bună știință niciun titlu pentru mai puțin de 30 de zile, în afară de acțiunile unui fond mutual de pe piața monetară. Aceștia ar trebui să depună toate eforturile pentru a se asigura că tranzacțiile financiare ale soților lor și ale copiilor aflați în întreținere respectă aceste linii directoare. În circumstanțe neobișnuite, după consultarea ofițerului de etică, aceste restricții pot fi renunțate. Dincolo de aceste orientări, aceștia ar trebui să evite cu atenție angajarea în orice tranzacție financiară al cărei moment ar putea crea aparența de a acționa pe baza informațiilor privilegiate referitoare la deliberările și acțiunile Rezervei Federale.

„4. Aceștia ar trebui să aibă grijă să evite orice tranzacții sau alte comportamente care ar putea transmite chiar și o aparență de conflict între interesele lor personale, interesele Sistemului și interesul public.Matei 22:21

Aceste cerințe sunt ceea ce oamenii se așteaptă în mod natural – ca directorii și personalul superior al Rezervei Federale să fie la vârful curățeniei etice, comparabile cu judecătorii de la Curtea Supremă. Eficacitatea lor cere absolut încredere, iar această încredere necesită absolut conduită etică. Îndepărtează-l pe cel din urmă și apare neîncrederea distructivă.

Cea mai bună formulare a absolutului este din „Codul de conduită pentru judecătorii din Statele Unite ale Americii”: „Evitați improprietatea și apariția de improprietate în toate activitățile”.

Cerințe etice judiciare

Din „Codul de conduită pentru judecătorii din Statele Unite” (sublinierea este a mea)

Canonul 2: Un judecător ar trebui să evite improprietatea și aspectul necorespunzător în toate activitățile

(A) Respectul pentru lege. Un judecător trebuie să respecte și să respecte legea și ar trebui să acționeze în orice moment într-o manieră care să promoveze încrederea publicului în integritatea și imparțialitatea sistemului judiciar.. "

COMENTARIU - Canon 2A. O aparență de improprietate apare atunci când minți rezonabile, care cunosc toate circumstanțele relevante dezvăluite printr-o anchetă rezonabilă, ar concluziona că onestitatea, integritatea, imparțialitatea, temperamentul sau aptitudinea judecătorului pentru a servi ca judecător sunt afectate.. Încrederea publicului în sistemul judiciar este erodata de comportamentul iresponsabil sau impropriu al judecătorilor, inclusiv hărțuirea și alte comportamente inadecvate la locul de muncă. Un judecător trebuie să evite orice improprietate și aparența de improprietate. Această interdicție se aplică atât comportamentului profesional, cât și personalului. Un judecător trebuie să se aștepte să fie subiectul unui control public constant și să accepte liber și de bunăvoie restricții care ar putea fi considerate împovărătoare de către cetățeanul obișnuit. Deoarece nu este posibilă enumerarea tuturor actelor interzise, ​​interdicția este exprimată în mod necesar în termeni generali care se extind la comportamentul judecătorilor care este dăunător, deși nu este menționat în mod specific în Cod. Improprietățile reale în temeiul acestui standard includ încălcări ale legii, regulilor instanței sau altor prevederi specifice ale acestui Cod.”

Cerințele etice financiare ale CFA

Din „Etica pentru profesia de management de investiții” (sublinierea este a mea):

„Ce face ca afacerile și piețele financiare să prospere? Cum câștigăm încrederea investitorilor? Răspunsul este încrederea. Încrederea se poate construi doar printr-un comportament etic și un angajament la nivel de industrie față de valori precum transparența, integritatea, candoarea și punerea investitorilor pe primul loc. De la origine, CFA Institute a susținut etica în profesia de investiții, stabilind cele mai înalte standarde etice posibile pentru profesioniștii din întreaga lume.

Comportamentul etic depășește simpla respectare a legilor și a regulilor stabilite. Este vorba despre a ști cum să navighezi în situații etice ambigue și să pui interesele investitorilor pe primul loc atunci când regulile sunt neclare. "

Comportamentul Rezervei Federale sporește tensiunea

Apărarea folosită de cei doi președinți ai băncilor regionale de rezervă (Dallas și Boston) care au fost „prinși” făcând tranzacții și au ajuns să demisioneze a fost următoarea: (Sublinierea este a mea)

„Dezvăluirile financiare nu au arătat izbitor de diferit față de anii precedenți și ambii oficiali au spus că tranzacțiile lor de investiții au fost autorizate de ofițerii de etică și nu au încălcat politica Fed. De asemenea, au convenit anterior să-și vândă acțiunile... pentru a evita chiar și aparența unui conflict de interese. "

Rețineți trei puncte:

• „Nu este izbitor de diferit față de anii precedenți” - Aceasta înseamnă că s-au angajat în tranzacții personale de ani de zile
• „Aprobat de ofițerii de etică și nu a încălcat politica Fed” – Cu excepția că politica etică a Rezervei Federale presupune că nu face nimic care să aibă aparența de necorespundere. (Deci, cum au aprobat ofițerii de etică [există mai mult de unul?] tranzacțiile conform cerinței „circumstanțe neobișnuite” la care se face referire în Codul Fed.)
• „… au fost de acord să-și vândă acțiunile … pentru a evita chiar și aparența unui conflict de interese” – Aceasta este recunoașterea că deținerile lor de acțiuni (și, mai rău, tranzacționarea lor cu acțiuni) au avut acea aparență, încălcând politicile etice ale Fed.

Concluzia – Așteptați-vă ca incompetența și neîncrederea Fed să provoace perturbări

Mantra post-Marea Recesiune de „nu luptați cu Fed” a fost ferm acceptată de investitori. Așadar, ce se întâmplă atunci când Fed pare incompetentă și de neîncredere – incapabil să facă față inflației și nu dorește să devină curat? Va prelua Powell personajul Vrăjitorului din Oz: o persoană din spatele cortinei - trăgând pârghii, expunând chestiuni financiare, dar fiind văzut pur și simplu ca un om ineficient care conduce o organizație cu vicii?

Timpul va spune.

(Notă: Votul de confirmare al Senatului a lui Jerome Powell ca președinte pentru un nou mandat, împreună cu alți patru membri ai Rezervei Federale numiți de președintele Biden, este programat pentru 15 februarie)