Era „Greenspan Put” sa încheiat – și nici o milisecundă prea curând

În cercurile economice asiatice, puține figuri occidentale au fost mai polarizante în ultimii 25 de ani decât Alan Greenspan.

Nu că Asia s-a bucurat de președinția americană 2017-2021 a lui Donald Trump. The războaie comerciale, tiradele pe Twitter și răspunsul dezastruos la Covid-19 au afectat traiectoria acestei regiuni pe termen scurt. Cu toate acestea, consecințele din cursa lui Greenspan din 1987-2006 ca președinte al Rezervei Federale îi bântuie pe liderii de la Jakarta la Tokyo până în prezent.

O cicatrice de durată: ciclul de înăsprire agresiv al Fed-ului Greenspan din 1994-1995, care a făcut ca dolarul să urce vertiginos. Până în 1997, fixarea valutară a devenit imposibil de apărat în Bangkok, Jakarta și Seul. De asemenea, a contribuit la trimiterea Mexicului în criză, Orange County, California în faliment și gigantul de valori mobiliare de pe Wall Street Kidder, Peabody & Co. în dispariție.

Cel mai mare este un sfert de secol în care băncile centrale au preluat conducerea în controlul economiilor. Partea întunecată a acestui model inițiat de Greenspan devine prea evidentă astăzi.

Iată povestea de fundal. La mijlocul anilor 1990, Greenspan-ul mai mare decât viața devenise o adevărată credință celebritate, atât în ​​cercurile financiare, cât și în cultura pop. El era cel mai apropiat lucru pe care l-a avut jocul economic de un super-erou asemănător Marvel.

Notorietatea lui Greenspan a crescut de la an la an până la punctul în care a început să apară pe „cele mai interesante” liste de reviste precum oameni împreună cu Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey și membrii Spice Girls.

A fost un moment cu adevărat bizar. Unul în care președinții au leșinat, Wall Street a genuflexat și parlamentarii au sărit în atenție la fiecare declarație a lui Greenspan.

Luați în considerare evenimentele din 2001. La acea vreme, președintele în exercițiu Bill Clinton tocmai îi trecea succesorului George W. Bush un excedent bugetar. Greenspan, cel mai important libertarian al Washingtonului la acea vreme, nu o avea. În schimb, a favorizat o reducere uriașă a impozitelor – și a primit una. Și una prost timp, de asemenea. Două după septembrie. 11 războaie peste un prăbuș tehnologic mai târziu, iar SUA înotau din nou în roșu.

Asia încă se confruntă cu efectele secundare ale modelului creat de „efectul halo” Greenspan. Cu un presupus geniu la comenzile celui mai puternic motor economic din lume, Congresul a fost prea încântat să lase lucrurile în seama lui Greenspan. Sau la „Maestro ,” așa cum și-a intitulat Bob Woodward cartea lui Greenspan din 2000.

Modelul a prins repede. Oficialii din Londra, Frankfurt, Paris, Tokyo, Sydney și din alte părți au simțit că a funcționat bine. De-a lungul timpului, fie prin proiectare, fie prin osmoză de elaborare a politicilor, Marea Britanie, zona euro, Japonia și alte economii majore au transmis cheile și volanul oficialilor monetari nealeși.

În primul rând, lăsarea reglajului fin în seama bancherilor centrali i-a eliberat pe politicieni de munca dezordonată de reformare și recalibrare a economiilor. De ce să vă asumați riscuri de schimbare a status quo-ului atunci când puteți externaliza sarcinile de întreținere către bancherii centrali înarmați cu tipografii de credit?

Asta a dat naștere așa-numitului „Greenspan pune.” Greenspan a venit la Fed ca evanghelist al pieței libere. De-a lungul anilor, el a pivotat puternic în direcția salvării piețelor în vremuri de tulburări.

Greenspan Fed a făcut-o pe fondul crizei financiare asiatice din 1997. A implementat din nou „putul” în 1998, când fondul speculativ de gestionare a capitalului pe termen lung a explodat. A venit în ajutor câțiva ani mai târziu, după prăbușirea Dot-com.

Răspunsuri monetare similare au devenit obișnuite în Frankfurt și Tokyo. În ultimii ani, Banca Populară a Chinei și-a dezvoltat propria reputație pentru a permite piețelor în vremuri tulburi. Discuțiile despre un „put PBOC” apar adesea în cercurile pieței din Shanghai.

Cu trecerea timpului, băncile centrale în Hong Kong, Jakarta, Manila, Mumbai, Seul și nu numai și-au asumat un control din ce în ce mai mare asupra managementului economic decât prevedeau mandatele lor. Când Greenspan a părăsit sediul Fed în 2006, complexul industrial al băncii centrale pe care l-a creat era modelul de creștere dominant.

Economistul Louis Gave de la Gavekal Research notează că „nu mult după aceea, Alan Greenspan s-a pensionat și a fost urmat de o nouă generație de bancheri centrali care s-au simțit siguri că, manipulând atât prețul banilor, cât și cantitatea acestuia, ar putea obține rezultate mai bune” decât cele economice convenționale. elaborarea politicilor.

Lucrurile s-au supradimensionat pe fondul crizei Lehman Brothers din 2008, când bancherii centrali au jucat pompieri la o scară nemaivăzută până acum. Covid-19 i-a pus pe oficialii monetari care se întreceau pentru a întări economiile în moduri și mai fără precedent.

Cu toate acestea, 25 de ani de control al băncilor centrale au lăsat economia globală mai fragilă și mai puțin productivă. Deși este greu de generalizat prea mult, aranjamentul a stins apetitul pentru perturbare, reinventare și construirea musculară economică. Un sfert de secol de tratare a simptomelor problemelor economice, nu a cauzelor subiacente, va face asta.

Matricea totală de lichiditate, fără reformă pe care Greenspan, acum în vârstă de 96 de ani, ne-a lăsat-o moștenire creează vânturi în contra pe care Asia nu le-a văzut venind. Luați Japonia, care a funcționat de peste două decenii. Cu Banca Japoniei Cu respect în modul ATM, an de an, deceniu după deceniu, Partidul Liberal Democrat, aflat la guvernare, are puține stimulente să ridice jocul competitiv al națiunii.

Acum, însă, oficialii guvernamentali de la Tokyo la Jakarta și de la New Delhi la Manila nu au de ales decât să-și sufle mânecile și să genereze creștere organică.

Acest program în 12 pași se va dovedi cu siguranță provocator. Dar este timpul că proverbialele boluri de punch pe care bancherii centrali le-au umplut și umplut să treacă pe spatele schimbărilor structurale. Numai elaborarea de politici îndrăznețe și inovatoare poate reduce birocrația, crește inovația, consolidează forța de muncă și poate da femeilor putere să răspândească beneficiile creșterii economice.

Vestea bună este că, pe măsură ce „Greenspan pune” își pierde relevanța, Asia este bine poziționată pentru a găsi modalități de creștere. mai bine, nu doar mai rapid. Nu e nici o milisecundă de pierdut.