Spune-mă boomer, dar îmi place să vorbesc despre aur.
Ocupă un loc atât de amuzant, atât pe piețele financiare, cât și în psihicul uman. Acest metal enigmatic se află la fel de pe un ticker al terminalului Bloomberg ca și pe un poster cu tabelul periodic de pe peretele unui laborator de școală.
Să ne concentrăm aici pe partea financiară pentru că chimia mea este ruginită. Am scris ieri că ne aflăm într-un moment amuzant în economie unde temerile de recesiune au uzurpat inflația de pe piețe în ultima vreme. De obicei, după cum arată graficul de mai jos, aurul s-a descurcat destul de bine în perioadele de recesiune – dar nu întotdeauna.
Acest lucru ajunge la ceea ce aurul a fost văzut în mod tradițional ca fiind: un gard viu. Un activ necorelat pe care investitorii se pot baza pentru a-și diversifica portofoliul. Nu este perfectă, deoarece acea relație este departe de a fi simbiotică, dar este în regulă.
Poate că cele mai bune două exemple recente în acest sens sunt 2008 și 2022. Primul a văzut că piețele financiare se prăbușesc, dar aurul a rămas ferm. Și aceeași poveste și anul trecut, deși cu paguba înăuntru piețele de capitaluri proprii nu la fel de severă.
Dar se întâmplă ceva amuzant în acest moment. Această natură necorelată începe să se răstoarne. Și este o dovadă a cum ciudat situația macro actuală este.
Luați următoarea diagramă. Aici am trasat inflația din ultima jumătate de secol în raport cu prețul aurului. Îl urmărește destul de bine – acesta este încă unul dintre atributele tradiționale ale aurului, o acoperire împotriva inflației – deși nu perfect.
Cu toate acestea, există o divergență clară și semnificativă în ultimii doi ani. Tocmai atunci când inflația urlă cu adevărat, se pare că aurul a renunțat la toți acei investitori care credeau că este o acoperire. La fel ca echipa engleză de fotbal, se pare că aurul a căzut la plat atunci când aveam cea mai mare nevoie, în cel mai mare moment. Dar de ce?
În primul rând, nu sunt sigur că este corect (nu jab-ul Angliei – îmi spui că niciun trofeu din 1966 nu este corect pentru o țară cu cea mai bună ligă din lume?). În ultimii doi ani, activele de risc s-au topit - the S&P 500 a scăzut cu 19.4% anul trecut, Nasdaq 33.1% - și totuși aurul s-a tranzacționat la nivel stabil.
Deci, asta reprezintă un bun gard viu. Doar că cocktailul inflaționist din ultimul an sau doi nu este același cu cel anterior. Să nu uităm că ieșim dintr-o perioadă extraordinară din istorie ca urmare a ceva numit COVID-19. Acest lucru a creat șocuri economice și consecințe pe care nu le-am văzut niciodată până acum.
Lanțurile de aprovizionare au fost strânse, China deschizându-se doar recent. A fost o criză energetică urâtă din cauza războiului din Ucraina. Apoi mai sunt și pachetele enorme de stimulente și tipărirea banilor că băncile centrale au urmărit să demareze economiile care s-au oprit în timpul blocajelor.
Și ne aflăm acum în acest loc curios în care piețele – și economia în general – sunt mai dependente ca niciodată de politicile băncilor centrale. Ratele dobânzilor au fost majorate pentru a trage inflația și, în consecință, au scăzut prețurile acțiunilor.
Dar lucrul este că aurul a făcut exact același lucru. Și continuă să o facă. Graficul de mai jos arată cum aurul a scăzut mai mult sau mai puțin din martie/aprilie, când Fed a trecut la acest regim monetar strict.
Apoi, timp de câteva luni, în jurul lunii noiembrie până în ianuarie, aurul a crescut pe măsură ce piața s-a mutat la așteptarea că viitoarele creșteri ale ratelor dobânzilor se vor diminua mai devreme decât se anticipa anterior, din cauza unor citiri mai scăzute ale inflației. Deci stocurile au crescut, dar a crescut și aurul. Și apoi duo-ul a scăzut din nou în ultimele săptămâni, așa cum crede piața, „Vai, poate că am sărit puțin pistolul și vor veni mai multe creșteri ale dobânzilor în viitor”.
Pentru acțiuni, toate acestea au sens intuitiv. Banii devin mai scumpi, fluxurile viitoare de numerar sunt actualizate până în prezent la rate mai mari și, prin urmare, evaluările scad. Deci prețurile acțiunilor și ratele dobânzilor sunt direct corelate.
Pentru aur, se pare că ar trebui să se întâmple invers, nu? Ei bine, este ciudat momentan pentru că totul se bazează pe așteptări. Deci, pe măsură ce inflația scade, șansa viitoarelor reduceri ale ratelor dobânzilor și a unei politici mai scăzute a ratei dobânzii creează un potențial pentru un viitor mai inflaționist și, prin urmare, un impuls pentru perspectivele și prețul actual al aurului. Puțin confuz, dar, în esență, așteptările de viitor depășesc prezentul chiar acum pentru investitorii în aur.
Într-un fel, face parte din acest tip de „vestea proastă este o veste bună”, în care piața încurajează veștile proaste pentru că înseamnă că cererea scade și economia se răcește, astfel încât inflația poate scădea și, prin urmare, ratele vor fi reduse. Și dacă ratele sunt reduse, totul crește. Am scris despre acest fenomen în octombrie anul trecut, și nu s-a schimbat prea mult de atunci.
Aceasta este doar o altă consecință a scenariului ciudat în care ne aflăm cu toții în acest moment, în care acțiunile Fed au un impact atât de extrem asupra piețelor. Acesta este întotdeauna cazul, dar în ultimul an, a fost mai mult decât oricând, în timp ce lumea se luptă cu cea mai gravă criză a inflației din anii '70.
Dacă ne uităm la aurul din ultimii 20 de ani, modelul împotriva ratelor dobânzilor nu este prea puternic. Am văzut o creștere constantă din 2004 până în 2011, înainte de a scădea din 2012 până în 2016 și apoi a sări în sus în 2019 și 2020, înainte de a fi mai mult sau mai puțin stabilă de atunci.
Deci nu este un lucru pe termen lung. Au existat buzunare în care acest lucru s-a întâmplat în trecut, deși probabil fals, deoarece relația nu a ținut niciodată cu adevărat.
Dar chiar acum, investitorii de acțiuni și bug-urile de aur sunt în aceeași echipă, ceea ce este ciudat.
Deci, deocamdată, bug-urile de aur și investitorii de acțiuni sunt camarazi. Ambii speră că lupta împotriva inflației va continua să scadă, ca urmare a semnelor pozitive din ultimele luni. Acest lucru va permite pieței să continue stabilirea prețurilor într-un pivot în afara politicii monetare stricte, mai devreme decât mai târziu, ceea ce va crea, la rândul său, terenul pentru o expansiune a prețurilor activelor la nivel general.
Dar aceasta nu este o legătură până la sfârșitul timpului. Când sosește această oră, când Fed-ul pivotează și prețurile activelor sunt din nou amorsate, aurul și acțiunile se pot desprinde din nou unul de celălalt. Este doar un moment ciudat acum. După cum a spus naratorul de la Fight Club, „m-ai întâlnit într-un moment foarte ciudat din viața mea”.
Dacă ți-a plăcut această piesă, dar cred că scriu prea mult, poate asta episodul podcast de luna trecută poate fi mai potrivită, unde am discutat cu directorul de cercetare sau cu piața de aur BullionVault, Adrian Ash, despre aur ca investiție.
Sursa: https://invezz.com/news/2023/02/23/gold-price-forecast-gold-bugs-equity-investors-are-on-the-same-team-and-thats-weird/