„Uită de ultimii trei ani”

Eugene Zhang, un investitor veteran din Silicon Valley, își amintește exact momentul în care piața pentru startup-urile tinere a atins apogeul în acest an.

Furtunul de bani de la firmele de capital de risc, fondurile speculative și familiile bogate care se revarsă în companiile de început atinge cote absurde, a spus el. O companie care ajută startup-urile să strângă bani a avut o rundă de suprasubscriere la o evaluare absurdă de 80 de milioane de dolari. Într-un alt caz, o mică firmă de software cu venituri de abia 50,000 de dolari a primit o evaluare de 35 de milioane de dolari.

Dar asta a fost înainte ca tulburările care i-au lovit pe giganții tehnologici tranzacționați la sfârșitul anului 2021 să înceapă să ajungă la cele mai mici și mai speculative startup-uri. Piața încinsă s-a răcit brusc, investitorii au renunțat la mijlocul rundelor de finanțare, lăsându-i pe fondatori în stare de necaz, a spus Zhang.

Pe măsură ce echilibrul de putere în lumea startup-urilor se schimbă înapoi la cei care dețin sforile poșetei, industria s-a hotărât pe o nouă matematică pe care fondatorii trebuie să o accepte, potrivit Zhang și alții.

„Primul lucru pe care trebuie să-l faci este să uiți de colegii tăi la Stanford care a strâns bani la evaluările [2021]”, le spune Zhang fondatorilor, a spus el pentru CNBC într-un interviu recent Zoom.

„Le spunem să uite că s-au întâmplat ultimii trei ani, să se întoarcă în 2019 sau 2018 înainte de pandemie”, a spus el.

Aceasta înseamnă evaluări cu aproximativ 40% până la 50% față de vârful recent, potrivit Zhang.

Ajustarea dureroasă care se răspândește în Silicon Valley este o lecție despre cât de mult noroc și timpul pot afecta viața unui startup - și bogăția fondatorilor. Timp de mai bine de un deceniu, sume de bani din ce în ce mai mari au fost aruncate către companii din spectrul startup-urilor, umflând valoarea tuturor, de la ținute minuscule înainte de venituri până la încă giganți privați ca SpaceX.

Epoca ratei dobânzii scăzute de după criza financiară din 2008 a generat o căutare globală a randamentului, estompând liniile dintre diferitele tipuri de investitori, deoarece toți din ce în ce mai căutat returnări în companii private. Creșterea a fost răsplătită, chiar dacă a fost nesustenabilă sau a venit cu o economie slabă, în speranța că următoarea Amazon or Tesla ar apărea.

Situația a atins un apogeu în timpul pandemiei, când investitorii „turiști” din fondurile speculative și alți nou-veniți s-au îngrămădit în runde de finanțare susținute de VC-uri de marcă, lăsând puțin timp pentru due diligence înainte de a semna un cec. Companiile și-au dublat și triplat evaluările în luni, iar unicornii au devenit atât de obișnuiți încât expresia a devenit lipsită de sens. Mai multe companii private din SUA au atins o evaluare de cel puțin 1 miliard de dolari anul trecut decât în jumătatea deceniului precedent combinate.

„A fost oarecum scăpat de sub control în ultimii trei ani”, a spus Zhang.

Începutul sfârșitului de petrecere a venit în septembrie anul trecut, când s-au împărțit inclusiv câștigătorii pandemiei PayPal și Bloca a început să se prăbușească pe măsură ce investitorii anticipau începutul creșterii ratelor dobânzii la Rezerva Federală. Următorul succes au fost evaluările companiilor pre-IPO, inclusiv Instacart și Klarna, care a scăzut cu 38% și, respectiv, 85%, înainte ca stagiul să ajungă în cele din urmă la startup-urile aflate în stadiu incipient.

Oricât de greu sunt de acceptat pentru fondatori, tunsorile de evaluare au devenit standard în industrie, potrivit Nichole Wischoff, un director de startup devenit investitor VC.

„Toată lumea spune același lucru: „Ceea ce este normal acum nu este ceea ce ai văzut în ultimii doi sau trei ani”, a spus Wischoff. „Piața merge într-un fel împreună spunând: „Așteptați-vă la o scădere a evaluării cu 35% până la 50% din ultimii doi ani. Aceasta este noua normalitate, luați-o sau lăsați-o.'”

Dincolo de reducerile de evaluări care atrag titlul, fondatorii sunt, de asemenea, forțați să accepte mai mult condiții oneroase în rundele de finanțare, oferind noilor investitori mai multe protecții sau diluând mai agresiv acționarii existenți.

Nu toată lumea a acceptat noua realitate, potrivit lui Zhang, un fost inginer care a fondat firma de risc TSVC în 2010. Ținuta a făcut investiții timpurii în opt unicorni, inclusiv zoom și Carta. De obicei, își păstrează mizele până la IPO-urile unei companii, deși a vândut unele poziții în decembrie înainte de recesiunea așteptată.

„Unii oameni nu ascultă, alții ascultă”, a spus Zhang. „Lucrăm cu oamenii care ascultă, pentru că nu contează dacă ai strâns 200 de milioane de dolari și mai târziu compania ta moare; nimeni nu-și va aminti de tine.”

Împreună cu partenerul său Spencer Greene, Zhang a văzut cicluri de boom și scădere încă de dinainte de 2000, o perspectivă care le lipsește antreprenorilor de astăzi, a spus el.

Fondatorii care trebuie să strângă bani în lunile următoare trebuie să testeze apetitul investitorilor existenți, să rămână aproape de clienți și, în unele cazuri, să reducă profund locurile de muncă, a spus el.

„Trebuie să iei măsuri dureroase și să fii proactiv în loc să presupui doar pasiv că banii vor apărea într-o zi”, a spus Zhang.

Depinde mult de cât durează recesiunea. Dacă campania Fed de combatere a inflației se încheie mai devreme decât era de așteptat, roșul de bani s-ar putea deschide din nou. Dar dacă recesiunea se întinde până anul viitor și o recesiune lovește, mai multe companii vor fi forțate să strângă bani într-un mediu dificil sau chiar să se vândă sau să închidă magazinul.

Zhang crede că ciclul de scădere va fi probabil unul prelungit, așa că el sfătuiește ca companiile să accepte reduceri de evaluare sau runde în jos, deoarece „ar putea fi cei norocoși” dacă piața devine și mai dură.

Reversul acestei perioade este că pariurile făcute astăzi au o șansă mai mare de a deveni câștigători pe drum, potrivit Greene.

„A investi în etapa de lansare în 2022 este de fapt fantastic, deoarece evaluările s-au corectat și există mai puțină concurență”, a spus Green. "Uita-te la Airbnb și Slack și Uber și Groupon; toate aceste companii au fost înființate în jurul anului 2008. Crizele economice sunt cel mai bun moment pentru a începe noi companii.”