Inflația a fost cea mai presantă îngrijorare de americani în 2022 ca prețuri pentru orice de la gaz la grâu a urcat la cote record. Inflația de la un an la altul, măsurată prin indicele prețurilor de consum, a atins un maxim de 40 de ani de 9.1% în iunie, dar apoi s-a retras rapid – iar Jefferies susține că tendința va continua și în următorul an.
„Inflația din SUA a atins un vârf”, a scris Desh Peramunetilleke, șeful global de microstrategie al băncii de investiții, într-o notă de joi. „Dezinflația este o ipoteză cheie pentru foaia noastră de parcurs pentru 2023.”
Jefferies consideră că americanii – și în special investitorii americani – nu ar trebui să fie deloc îngrijorați de inflație. Dezinflația precum cea observată la începutul anilor 1980 este adevărata amenințare și este probabil să vină cu scăderea câștigurilor corporative și o recesiune în SUA până în a doua jumătate a anului 2023.
Analiștii băncii de investiții au prezentat câteva asemănări cheie între perioada care a urmat „Marea Inflație” din 1965 până în 1982 și scăderea rapidă a IPC de astăzi.
Când Paul Volcker a devenit cel de-al 12-lea președinte al Rezervei Federale în august 1979, el a început imediat o luptă împotriva inflației rampante care a afectat economia cu deceniul anterior numirii sale, în cele din urmă ridicând ratele dobânzilor la aproape 20%. Creșterile rapide ale ratelor lui Volcker au încetinit economia atât de repede încât până în ianuarie 1980, a început o recesiune, iar șomajul va ajunge la un vârf de 10.8% în decembrie 1982.
În ultimul an, actualul președinte al Fed, Jerome Powell, a crescut ratele dobânzilor mai agresiv decât oricine de la Volcker – și a spus clar că este dispus să aplice o parte economică.durere” pentru a ține sub control inflația, la fel ca predecesorul său. Analistii Jefferies spun ca actiunile lui le dau deja vu.
„Era dezinflației Volcker Fed din 1980-83 seamănă puternic cu ciclul actual, având în vedere toleranța pentru rate mai mari chiar și în detrimentul creșterii șomajului și a unei recesiuni. De asemenea, tendința de dezinflație a fost ajutată de reducerea presiunilor pe partea ofertei (petrol), la fel ca acum”, au scris aceștia.
Dacă epoca economică actuală este comparabilă cu anii Volcker, ar putea fi o rețetă pentru vremuri grele pentru investitori. În timpul dezinflației Volcker Fed, câștigurile finale pe acțiune ale S&P 500 au scăzut cu 19%. Și acest lucru este obișnuit în timpul „perioadelor semnificative de dezinflație” de-a lungul istoriei SUA, potrivit analiștilor Jefferies.
Nici Jefferies nu este singura bancă de investiții care a avertizat cu privire la o scădere amplă a câștigurilor corporative în ultimele săptămâni. Mike Wilson, directorul informatic al Morgan Stanley, a susținut în repetate rânduri că estimările privind câștigurile corporative sunt prea mari și vor scădea în cele din urmă, luând stocurile cu ele.
„Acesta este un alt domeniu, investitorii sunt puțin mulțumiți – costurile cresc mai repede decât veniturile nete”, el a spus CNBC săptămâna trecută, descriind efectele diminuării inflației asupra companiilor S&P 500. „Estimarea [castigurilor] pentru întregul an trebuie să scadă.”
Wilson vede că S&P 500 scade până la 3,000, sau mai mult de 20%, în prima jumătate a anului.
Iar analiștii de acțiuni Jefferies au repetat această opinie săptămâna aceasta, spunând că se așteaptă ca S&P 500 să se „corecteze” în primul trimestru, nu numai din cauza scăderii câștigurilor, ci și a efectului ratelor mai mari ale dobânzilor asupra marjelor de profit și a riscurilor crescânde de recesiune.
Dar, după o primă jumătate a anului, acțiunile ar putea prezenta un „sunt puternic” până la jumătatea anului 2023, au adăugat ei, recomandând investitorilor să caute nume „de calitate” din cauza performanței lor istorice în perioadele de scădere a inflației.
„Investițiile de calitate au oferit recompense consistente”, au scris ei. „Din perspectiva stilului, concentrează-te pe calitate. Sectoarele de creștere a calității au depășit performanța ciclică în perioada de dezinflație a anilor 1980.”
Analiștilor de pe Wall Street și administratorilor de avere le place să grupeze acțiunile în diferite categorii de investiții – numite „factori de stil” – cu scopul de a ajuta clienții să genereze randamente peste medie, să gestioneze riscurile și să își diversifice portofoliile. De exemplu, analiștii ar putea spune că preferă acțiunile „de creștere” - acțiuni ale companiilor care se așteaptă să crească rapid - în detrimentul acțiunilor „valorice” - acțiuni care se tranzacționează la un preț scăzut în raport cu elementele fundamentale și/sau egali. Și în timp ce analiștii de acțiuni Jefferies au declarat joi că preferă factorul de stil „calitate” în acest moment, definirea „calității” este mai ușor de spus decât de făcut.
„Nu există o definiție fixă a calității, deoarece depinde într-adevăr de perspectiva investitorului”, au explicat analiștii.
În mod obișnuit, acțiunile „de calitate” sunt definite ca fiind companii care au fluxuri de numerar constante, previzibile și sunt profitabile pe baza unor parametri precum randamentul capitalului propriu (ROE) și rentabilitatea capitalului investit (ROIC). Dar Jefferies și-a dezvoltat propriul cadru pentru a determina „calitate” adevărată, care include criterii precum „bilanțuri solide”, „marje consistente și ridicate” și câștiguri previzibile.
Companiile cum ar fi Walmart, Home Depot, Viza, și Merck toate au făcut ca lista Jefferies de „calitate la un preț rezonabil” care ar putea depăși piața generală în acest an.
În ceea ce privește poziționarea sectorială, analiștii au recomandat să se caute „produse de bază, utilități, servicii de comunicații și asistență medicală”, argumentând că atunci când IPC a scăzut între aprilie 1980 și februarie 1983, aceste sectoare „au depășit cel mai mult”.
Această poveste a fost inițial prezentată pe Fortune.com
Mai multe de la Fortune:
Air India acuzată de „eșec sistemic” după ce un pasager indisciplinat care zboară la clasa business a urinat pe o femeie care călătorește din New York
Adevăratul păcat al lui Meghan Markle pe care publicul britanic nu îl poate ierta – iar americanii nu îl pot înțelege
— Pur și simplu nu funcționează. Cel mai bun restaurant din lume se închide, deoarece proprietarul său numește modelul modern de mese rafinate „nesustenabil”
Bob Iger a pus piciorul jos și le-a spus angajaților Disney să se întoarcă la birou
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html