Încercarea Rezervei Federale de a-și micșora bilanțul prin așa-numita înăsprire cantitativă, sau QT, este „o greșeală completă”, potrivit economistului șef al lui Mizuho pentru SUA.
„Există o probabilitate nesemnificativă ca lichiditatea pieței să fie afectată negativ cu mult înainte ca cele 2 trilioane de dolari vizate să fie anulate, împiedicând Fed să-și atingă obiectivul”, a declarat Steven Ricchiuto, economist șef american la Mizuho, într-o notă luni. Fed își lasă deținerile de obligațiuni, care includ trezoreriile americane, să se retragă în condiții de înăsprire cantitativă, ridicând în același timp rata dobânzii de referință ca instrument principal de combatere a inflației ridicate în SUA.
Bilanțul Fed s-a extins la aproximativ 9 de miliarde de dolari în timpul pandemiei, după ce banca centrală s-a angajat într-un program de cumpărare de obligațiuni cunoscut sub numele de relaxare cantitativă, care a inclus achiziționarea de trezorerie americane, pentru a ajuta la furnizarea lichidității pieței în momentul în care a lovit criza COVID-19.
„Datoriile băncilor se extind pentru a satisface soldurile rezervelor din sistem, iar analiza proprie a Fed sugerează că aceste pasive nu sunt ușor reduse atunci când Fed-ul lasă să-și scape bilanțul”, a scris Ricchiuto. „Mai mult, experiența istorică cu modul în care sistemul funcționează într-un cadru amplu de rezervă este excepțional de limitată și echivalarea QT cu creșterea ratelor pare a fi o abordare greșită.”
La sfârșitul lunii octombrie, secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, a avertizat, la o conferință privind industria valorilor mobiliare, că contextul economic este „periculos și volatil”, chiar dacă ea a subliniat că economia SUA este „sănătoasă” și a descris sistemul financiar ca fiind „rezistent”. Yellen a remarcat la acea vreme că „suntem foarte concentrați pe piața de trezorerie”, spunând că „este extrem de important ca aceasta să fie profundă, lichidă, care funcționează bine și să servească drept etalon pentru toate celelalte active”.
Fed a declarat în raportul său de stabilitate financiară la începutul acestei luni că piața trezoreriei de 24 de trilioane de dolari se confrunta recent cu niveluri scăzute ale lichidității pieței. John Williams, președintele Băncii Rezervei Federale din New York, a avertizat la mijlocul lunii noiembrie că problemele de lichiditate de pe piața de trezorerie au potențialul de a împiedică capacitatea Fed de a transmite politica monetară la economie.
Potrivit declarațiilor lui Yellen de luna trecută, administrația președintelui Joe Biden a lucrat între agenții pentru a urma politici care ar putea susține lichiditatea pe piața datoriilor guvernamentale din SUA. Ea a mai spus că nu a văzut o problemă de piață la momentul respectiv.
Ricchiuto de la Mizuho a spus în nota sa de luni că relaxarea cantitativă, care implică cumpărarea de către Fed de obligațiuni precum Treasurys, „este puțin probabil să fie reinițiată, având în vedere lupta continuă cu inflația”. În schimb, „în 2018-2019, deflația și stagnarea seculară au fost preocupările cheie pentru factorii de decizie politică”, a scris el.
Fed a început să majoreze ratele în martie pentru a combate inflația ridicată din SUA, care a crescut în urma crizei COVID-19. Inflația a crescut pe fondul perturbărilor lanțului de aprovizionare legate de COVID, precum și a stimulentelor monetare și fiscale fără precedent, concepute pentru a ajuta economia să treacă prin criza declanșată de pandemie.
Urmărești: Invazia Ucrainei de către Rusia, „Fed-ul a fost, de asemenea, rapid să schimbe vitezele”, a spus Ricchiuto, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă adoptând „o politică restrictivă” care a lăsat rata finală a băncii centrale „o întrebare cheie fără răspuns”.
„Deoarece politica monetară funcționează cu întârziere, iar cererea economică subiacentă a rămas relativ rezistentă, rata terminală a devenit o țintă mobilă”, potrivit notei Mizuho.
De aceea, Fed „a adoptat o abordare dependentă de date pentru creșterea ratelor”, membrii FOMC căutând „nivelul care va corecta dezechilibrul dintre cererea și oferta de muncă”, a spus Ricchiuto. „Lectura noastră asupra datelor sugerează că, la 5%, structura forward a ratelor este încă cu mult sub nivelul maxim probabil al ratelor pe termen scurt în acest ciclu.”
Ricchiuto și-a exprimat, de asemenea, îngrijorarea că investitorii ar putea fi prea dornici să privească dincolo de înăsprirea monetară a Fed, după ce au văzut semne de slăbire a inflației în octombrie.
„Dorința participanților de pe piață de a privi dincolo de înăsprirea până la eventuala relaxare este pur și simplu creșterea probabilității ca ratele să fie mai mari și să rămână acolo mai mult timp pentru ca Fed să realizeze condițiile necesare și suficiente pentru a-și inversa abordarea restrictivă”, a spus el. .
Următoarea întâlnire de politică a Fed este programată pentru 13-14 decembrie.
Între timp, randamentul biletului de trezorerie pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
a terminat neschimbat la 3.701% luni, conform datelor Dow Jones Market. Dar până acum în 2022, randamentele pe 10 ani au rămas în creștere cu aproximativ 2.2 puncte procentuale, în creștere pe măsură ce Fed a majorat dobânzile în acest an.
Acțiunile americane au fost afectate de creșterea ratelor în 2022, cu S&P 500
SPX,
scădere cu 16.8% până luni. S&P 500 a încheiat luni cu 1.5% mai jos, în timp ce Dow Jones Industrial Average a scăzut cu 1.4%, iar Nasdaq Composite
COMP,
a scăzut cu 1.6%, potrivit Dow Jones Market Data.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo