„Ghost Of 1994” de la Fed bântuie piețele asiatice

Asia va avea întotdeauna sentimente complicate despre Alan Greenspan.

La mijlocul până la sfârșitul anilor 1990, președintele Rezervei Federale de atunci era o celebritate de bună credință. Fotografia lui a apărut în revista People, Entertainment Tonight și în paginile de stil ale ziarelor naționale. Stăpânirea de către Greenspan a celei mai mari economii a globului ia adus o biografie strălucitoare a lui Bob Woodward, intitulată Maestro .

Cu toate acestea, Asia își amintește în cea mai mare parte Era Greenspan pentru precipitarea crizei financiare asiatice din 1997-1998. Ciclul de înăsprire al Fed din 1994-1995 - dublarea ratelor dobânzilor pe termen scurt în doar 12 luni - a fost cel care a pregătit scena pentru socoteala Asiei.

Pe măsură ce dolarul a crescut și capitalul s-a îndreptat spre Occident, oficialii din Bangkok, Jakarta și Seul nu au putut să mențină indexul valutar față de dolarul verde. Valurile rezultate de devalorizări ale monedei au împins și Malaezia spre prag și aproape au târât Japonia în amestec.

La sfârșitul anului 1997, tulburările extreme ale pieței au câștigat un premiu major: bătrânul de atunci de 100 de ani. Yamaichi Securities, una dintre cele patru mari brokeri legendare din Japonia. Prăbușirea sa a panicat oficialii din Washington. Atât Departamentul de Trezorerie al SUA, cât și Fondul Monetar Internațional nu s-au îngrijorat că Japonia este prea mare pentru a eșua. Ei au crezut că economia Japoniei ar putea fi prea mare pentru a economisi.

Toate acestea explică de ce comentariile lui Jerome Powell din 26 august au speriat atât de visceral Asia. Dintr-o dată, regiunea se teme de ceea ce fostul guvernator al Băncii Coreei, Kim Choong Soo, numește „fantoma anului 1994”.

În ultimul deceniu, această frică a apărut din când în când. În 2013, când „taper-furtul” al Fed-ului urmărea piețele de obligațiuni, strategul Bank of America Michael Hartnett a avertizat despre o „repetare a momentului din 1994”. Lloyd Blankfein, atunci CEO-ul Goldman Sachs, admise că „Îmi fac griji acum când privesc cu coada ochiului perioada 1994”.

De aici, impactul avertismentului Powell cu privire la întorsătura de soi a Fed care persistă „de ceva timp” și necesită „oarecare durere” pentru gospodării și întreprinderi. Vine pe fundalul celor mai agresive mișcări de înăsprire a Fed din anii 1990.

De fapt, cineva chiar se întreabă dacă Powell își trage pumnii retorice, deoarece inflația crește cel mai mult în 40 de ani.

Yenul este deja în pragul 140 la dolar, un nivel la care economistul de la Universitatea din New York Nouriel Roubini, „Dr. Doom” însuși, avertizează că ar putea forța Banca Japoniei să „schimbe politica” în moduri care intensifică tulburările globale.

În weekend, Isabel Schnabel, un membru al Comitetului executiv al Băncii Centrale Europene, a vorbit pentru mulți când a vorbit despre provocarea „mare volatilitate” care urmează să vină. Deja, a spus ea, „pandemia și războiul din Ucraina au dus la o creștere fără precedent a volatilității macroeconomice”.

Acum vine amenințarea înăspririi puternice a băncilor centrale. Întrebarea arzătoare, a spus Schnabel, este „dacă aceste șocuri, deși semnificative, se vor dovedi în cele din urmă temporare, așa cum a fost cazul crizei financiare globale”.

Concluzia, a avertizat Schnabel, este că „provocările cu care ne confruntăm sunt probabil să aducă șocuri mai mari, mai frecvente și mai persistente în anii următori”.

Nicăieri mai mult decât Asia. Presiunea descendentă asupra monedelor asiatice, pe măsură ce dolarul se ridică, așa cum a făcut-o înapoi Ziua lui Greenspan va provoca mult haos. Deja, piețele vorbesc despre un „război valutar invers”.

În ultimele două decenii, guvernele de la Seul la Singapore au preferat rate de schimb mai slabe pentru a stimula exporturile. Acum, pe măsură ce războiul Rusiei din Ucraina crește prețurile petrolului, alimentelor și altor importuri esențiale, Asia se teme că va importa inflația prin rate de schimb scăzute.

Problema fuga de capital este, de asemenea, reală. Una dintre marile frustrări ale Asiei este că plătește în multe feluri prețul pentru eșecurile lui Powell. Unul timpuriu: plecarea în fața cererilor fostului președinte Donald Trump de a dobândi rate mai mici în 2019, chiar dacă economia nu a avut nevoie de sprijin.

În 2021, Powell nu a reușit să pună nicio mișcare de înăsprire pe tabela de marcaj. El a acceptat argumentul inflației-este-tranzitorie puțin prea entuziasmat. Până când Fed a început să crească ratele în martie 2022, era prea târziu. Acum, pe măsură ce Powell Fed joacă din urmă, Asia va fi pagube colaterale.

Trecerea Fed de la relaxarea cantitativă la „înăsprirea cantitativă” aduce Asia direct în pericol, spune economistul Tan Kai Xian de la Gavekal Research.

Această austeritate accelerată, spune el, „care se adaugă la noi creșteri ale ratei dobânzii într-un moment în care Trezoreria SUA a terminat de reducerea soldului de numerar va amplifica restrângerea lichidității deja în curs. În plus, băncile comerciale din SUA își înăsprește standardele de creditare și, prin urmare, este puțin probabil să compenseze această scurgere de lichidități. Este probabil ca acest lucru să afecteze prețurile acțiunilor din SUA și, pe măsură ce costurile reale de împrumut cresc și sufocă cererea, va crește probabilitatea unei recesiuni în SUA pe termen scurt.”

Acest bumerang va reveni la drumul Asiei. Deși regiunea a făcut progrese îndepărtându-se de exporturi, construind sectoare de servicii mai dinamice, orice scădere a cererii din SUA ar afecta puternic China și restul Asiei. Înfricoșător, într-adevăr.