Bilanțul Rezervei Federale se poate micșora cu 100 de miliarde de dolari pe lună, adăugând riscul pieței de valori

Rezerva Federală a dat o zguduire pieței de valori pe 5 ianuarie, când minutele de la ședința din decembrie au dezvăluit un consens că achizițiile de active din era Covid ar trebui să se relaxeze mai repede și într-un ritm mai rapid decât au făcut-o după ultima criză. Acum, pe măsură ce indicii majori își revin, o întrebare cheie este dacă vor mai exista șocuri în următoarele câteva luni, pe măsură ce Fed își prezintă planul de micșorare a bilanțului.

X

Economiștii de pe Wall Street încep să-și pună pariurile, elaborând o viziune de bază asupra la ce să se aștepte de la înăsprirea cantitativă a Fed - utilizarea bilanțului său mai degrabă decât a ratei dobânzii de referință pentru a înăspri politica. De asemenea, oferă câteva indicii despre ceea ce ar putea însemna pentru economie și piețele financiare.

Joi, economiștii de la Deutsche Bank și Nomura au scris că se așteaptă ca Rezerva Federală să-și anunțe decizia de a începe reducerea bilanţului în iulie. Cu toate acestea, economistul șef al Deutsche Bank din SUA, Matthew Luzzetti, și strategul de rate Steven Zeng, au remarcat riscul ca Fed să anticipeze începutul QT până în iunie, ceea ce „ar putea duce la o reacție mai puternică a pieței”.

Șeful Fed, Jerome Powell, a declarat în conferința de presă din 15 decembrie că factorii de decizie vor decide „în viitoarele reuniuni” ce să facă cu titlurile de trezorerie și titlurile ipotecare susținute de guvern în valoare de 4.5 trilioane de dolari achiziționate de la începutul pandemiei. Achizițiile finale se vor încheia în martie.

Cu excepția cazului în care Fed ia decizia de a reinvesti întregul capital pe măsură ce obligațiunile ajung la scadență, bilanțul se va micșora în mod natural.

Ritmul derulării bilanțului Rezervei Federale

Ritmul scurgerii bilanțului va fi o altă decizie politică cheie pe care piața de valori și piața de obligațiuni va trebui să o digeră. În timpul episodului QT precedent din 2017 până în 2019, Rezerva Federală a început să descarce active de 10 miliarde de dolari pe lună și a ridicat treptat plafonul la 50 de miliarde de dolari pe lună un an mai târziu.

Într-o notă din 6 ianuarie, economistul Bank of America Aditya Bhave a spus că Fed ar putea începe desfacerea bilanțului în octombrie. Ritmul ar putea începe de la aproximativ 17.5 miliarde de dolari pe lună și să crească la 70 de miliarde de dolari până la începutul lui 2023.

Cu toate acestea, economiștii Deutsche Bank se așteaptă la o reducere mai rapidă, începând de la 35 de miliarde de dolari pe lună în august și ajungând la 105 de miliarde de dolari pe lună până în decembrie.

JPMorgan prezice că QT va începe în iulie, atingând un ritm lunar de 100 de miliarde de dolari până la sfârșitul anului.

Într-un interviu Reuters, președintele Fed din Atlanta, Raphael Bostic, care nu are drept de vot anul acesta, a spus că și-ar dori ca bilanțul să se reducă cu 100 de miliarde de dolari pe lună.

QT = Creșterea ratelor

Spre deosebire de ultimul ciclu, factorii de decizie ai Rezervei Federale discută acum despre reducerea bilanţului ca o completare sau chiar ca o alternativă la majorarea ratelor dobânzii. Procesele-verbale de la întâlnirea din 14-15 decembrie au indicat că „unii participanți” au văzut mai mult înăsprirea prin reducerea bilanțului decât majorările ratelor „ar putea ajuta la limitarea aplatizării curbei randamentelor”.

Obligațiunile de stat pe termen scurt se mișcă în tandem cu așteptările privind creșterea ratelor, dar randamentele trezoreriei pe termen lung pot scădea adesea pe măsură ce ratele scurte cresc, aplatind curba randamentelor. Acest lucru se poate întâmpla, de exemplu, dacă piețele cred că politica solicită a Fed va încetini economia.

O concluzie este că dependența de QT mai degrabă decât de creșterile ratelor este pozitivă pentru marjele nete de dobândă ale firmelor financiare.

O altă concluzie posibilă este că previziunile Fed ale ratei dobânzii ar putea subestima nivelul de înăsprire în curs. Proiecțiile economice din decembrie, care sunt deja puțin învechite, au arătat că membrii Fed se așteptau ca rata de referință să crească de la un interval țintă de 0%-0.25% acum la 1.5%-1.75% la sfârșitul anului 2023 și 2%-2.25% în 2024.

Apariția a fost conciliantă, membrii văzând rata de politică sub rata neutră pe termen lung de 2.5%. Dar economiștii Deutsche Bank au postulat că membrii Fed au văzut QT ca un substitut pentru creșterile ratelor, într-o oarecare măsură. Ei estimează că o reducere de 1.5 trilioane de dolari a bilanțului până la sfârșitul anului 2023 ar echivala cu majorări ale ratelor cu 2.5 și 3.5 un sfert de punct.

Este QT mai riscant pentru bursă decât în ​​2018?

Ultima dată, QT a declanșat fără probleme în primul an, chiar dacă Rezerva Federală și-a accelerat planurile de majorare a ratelor pentru a depăși o potențială creștere a inflației care nu a avut loc niciodată. Dar piața de valori a scăzut în toamna lui 2018, cochetând cu teritoriul pieței ursoaice. În cele din urmă, Fed a semnalat retragerea la începutul anului 2019, deoarece majorările ratelor s-au transformat în reduceri de dobândă, iar QT a făcut loc la mai multe achiziții de obligațiuni.

„În abordarea problemelor de bilanț, am învățat că cel mai bine este să adoptăm o abordare metodică atentă”, a spus Powell la conferința de presă din 15 decembrie. „Piețele pot fi sensibile la asta.”

Acele lecții învățate și respectul față de Wall Street ar putea liniști investitorii. Cu toate acestea, a fost o chestiune destul de simplă pentru Fed să dea înapoi la începutul lui 2019, deoarece inflația a fost domoală.

„Unde această perioadă ar putea fi în cele din urmă mai serioasă decât în ​​2018 este faptul că inflația este acum o problemă serioasă”, a scris Jim Reid, strategul Deutsche Bank. „Acest lucru ar putea reduce capacitatea Fed de a pivota pe un ban dacă condițiile financiare se deteriorează brusc.”

Rezerva Federală ar putea oferi mai multă claritate cu privire la planurile de bilanț la întâlnirea din 25-26 ianuarie și în conferința de presă post-anunț a lui Powell.

Vă rugăm să îl urmăriți pe Jed Graham pe Twitter @IBD_JGraham pentru acoperirea politicii economice și a piețelor financiare.

AȚI PUTEA DORI, DE ASEMENEA:

Doar un singur tip de acțiuni prosperă pe fondul inflației fulgerătoare

Prindeți următorul stoc câștigător mare cu MarketSmith

Doriți să obțineți profituri rapide și să evitați pierderile mari? Încercați SwingTrader

Consultați cele mai bune acțiuni de creștere pe care să le cumpărați și să urmăriți