Fed trebuie să „oferă mai multe pierderi” investitorilor de la bursă pentru a domoli inflația, spune fostul bancher central

Există nenumărate incertitudini pe care Fed trebuie să le parcurgă, a recunoscut el, inclusiv efectul reducerii perturbărilor lanțului de aprovizionare și o piață a forței de muncă strânsă din punct de vedere istoric. Dar efectele înăspririi politicii monetare de către Fed asupra condițiilor financiare - și efectul pe care înăsprirea îl va avea asupra activității economice - este una dintre cele mai mari necunoscute, a scris Dudley.

Spre deosebire de multe alte economii, SUA nu răspunde direct la modificările ratelor dobânzilor pe termen scurt, a spus Dudley, parțial pentru că majoritatea cumpărătorilor de case din SUA au credite ipotecare pe termen lung, cu rată fixă. Dar multe gospodării din SUA, spre deosebire de alte țări, dețin o mare parte din averea lor în acțiuni, ceea ce le face sensibile la condițiile financiare.

Apelul lui Dudley ca Fed să producă pierderi investitorilor este în contrast cu noțiunea de lungă durată a unui put figurativ al Fed, ideea că banca centrală ar opri înăsprirea monetară sau ar merge altfel la salvare în cazul unor pierderi mari pe piețele financiare. Dudley, care a condus New York Fed din 2009 până în 2018, a fost anterior economist șef al SUA la Goldman Sachs și acum este cercetător senior la Centrul pentru Studii de Politică Economică al Universității Princeton.

Citi: Fed prezintă un plan provizoriu de a-și micșora bilanțul cu 95 de miliarde de dolari pe lună, poate încă din mai

Investitorii au vorbit despre o poziție figurativă a Fed, de când cel puțin prăbușirea bursiere din octombrie 1987 a determinat banca centrală condusă de Alan Greenspan să scadă ratele dobânzilor. O opțiune de vânzare reală este un instrument financiar derivat care oferă deținătorului dreptul, dar nu și obligația de a vinde activul suport la un nivel stabilit, cunoscut sub numele de preț de exercițiu, servind drept poliță de asigurare împotriva declinului pieței.

Acțiunile au pierdut teren în 2022, parțial ca reacție la semnalele Fed că este pregătită să fie agresivă în creșterea ratelor dobânzilor și micșorarea bilanțului pentru a controla inflația. Dar pierderile rămân modeste, cu S&P 500
SPX,
-0.97%
la mai puțin de 7% față de recordul din 3 ianuarie, până la încheierea de marți. Media industrială Dow Jones
DJIA,
-0.42%
a scăzut cu 5.1% pentru anul până în prezent, în timp ce Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
alcătuit din acțiuni tehnologice și de creștere mai sensibile la rate, a scăzut cu mai mult de 11%.

Durerea a fost mai intensă pe piața de obligațiuni. Randamentele trezoreriei, care se deplasează în direcția opusă prețurilor, au crescut, deși de la niveluri istoric scăzute. Pierderile din primul trimestru pe piața de obligațiuni au fost cel mai rău dintr-un sfert de secol.

Totuși, randamentul Trezoreriei pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
2.584%
peste 2.5% rămâne în creștere cu doar 0.75 puncte procentuale față de un an în urmă și rămâne cu mult sub rata inflației, a spus Dudley. Asta pentru că investitorii se așteaptă ca rate mai mari pe termen scurt să submineze creșterea economică și să forțeze Fed să inverseze cursul în 2024 și 2025, a spus el – „dar tocmai aceste așteptări împiedică înăsprirea condițiilor financiare care ar face un astfel de rezultat mai probabil”.

Trebuie să știu: Iată primul apel de recesiune de pe Wall Street din noua eră a inflației

Investitorii ar trebui să-l asculte pe președintele Fed, Jerome Powell, a spus Dudley, care a declarat clar că condițiile financiare trebuie să se înăsprească.

„Dacă acest lucru nu se întâmplă de la sine (ceea ce pare puțin probabil), Fed va trebui să șocheze piața pentru a obține răspunsul dorit”, a spus Dudley. Asta ar însemna creșterea ratelor mult mai mari decât anticipează participanții de pe piață, deoarece Fed, „într-un fel sau altul, pentru a controla inflația... va trebui să împingă randamentele obligațiunilor mai mari și prețurile acțiunilor mai mici”.