Indicele prețurilor de consum din aprilie și tulburările în curs de desfășurare a pieței bursiere au captat o mare parte din atenția investitorilor în ultima săptămână. S-ar putea să caute în locuri greșite, cel puțin atunci când vine vorba de a prezice calea politicii Rezervei Federale.
Una dintre cele mai mari întrebări pe care investitorii le-au pus în ultima vreme este dacă așa-numitul put Fed – ideea că banca centrală va sprijini piețele financiare și va salva investitorii de recesiuni grave – este încă în viață. Mulți prognozatori spun că a murit, deoarece Fed este atât de departe în urma curbei inflației, încât nu are de ales decât să înăsprească, chiar dacă stocurile se prăbușesc. The
S&P 500
este în scădere cu aproximativ 14% față de cel mai mare record din ianuarie 2022, o pierdere care se apropie de scăderea de aproximativ 20% care a determinat Fed în ianuarie 2019 să înceteze micșorarea bilanţului. De data aceasta, înăsprirea cantitativă, sau QT, nici măcar nu a început, iar bancherii centrali sună din ce în ce mai răvășiți, în ciuda măcelului.
Putul Fed probabil încă există, dacă la un preț de exercițiu mult mai mic decât se așteptau investitorii. Ideea este că, dacă prețurile acțiunilor scad suficient de mult, impactul asupra bogăției gospodăriilor s-ar răspândi în economia mai largă. Dar, în timp ce acțiunile contează, investitorii pot privi piața greșită. Durerea de pe piața de credit este cea care va face, în cele din urmă, Fed să cedeze, spune Joe LaVorgna, economist șef pentru Americi la Natixis, arătând în special cea mai nedorită dintre obligațiunile nedorite. De aici tind să apară problemele, amenințănd o topire a pieței obligațiunilor, care seamănă cu prăbușirea pieselor de domino.
În comparație cu Trezoreria SUA, randamentul datoriei cu rating CCC crește rapid și substanțial. Această răspândire a crescut la aproximativ 10% săptămâna trecută, cel mai ridicat nivel de la sfârșitul anului 2020 și în jurul nivelurilor la care Fed a relaxat anterior politica monetară pentru a contracara încetinirea creșterii economice. LaVorgna stabilește prețul de exercițiu al Fed la o diferență de randament de 1,500 de puncte de bază, sau 15%, între datoria cu rating CCC și biletul de trezorerie american pe cinci ani.
„Puteți ajunge acolo destul de repede”, spune el, adăugând că catalizatorul pentru o astfel de mișcare ar putea veni încă de luna viitoare, când piața va trebui să absoarbă aproximativ 50 de miliarde de dolari în aprovizionare suplimentară cu titluri de trezorerie și ipotecare, pe măsură ce începe QT. „Știm că urmează”, spune LaVorgna. „Dar când vine vorba de fapt, avem nevoie de alți cumpărători decât Fed, iar asta va absorbi lichiditatea. Nimeni nu știe cum să stabilească prețul pentru asta.”
Ideea că Fed ar putea pivota atât de repede zboară în fața recentului Fedspeak. Luați în considerare comentariile președintelui Fed, Jerome Powell, de joi, potrivit cărora singurul lucru pe care Fed nu îl poate face este să nu restabilească stabilitatea prețurilor, chiar dacă înseamnă durere economică. De asemenea, infirmă cele mai recente date despre inflație. Dar investitorii interesați de buruieni ar putea găsi motive să se întrebe dacă Fed are deja o acoperire în pregătire care îi va permite să-și schimbe mai rapid atenția către slăbirea datelor de creștere.
În primul rând, cele mai recente date despre inflație. Raportul IPC din aprilie nu a fost bun. Înainte de aceasta, așteptările erau mari că datele vor confirma ceea ce economiștii și strategii de pe Wall Street credeau că știu deja. Dar, în timp ce IPC-ul principal a încetinit în aprilie până la un ritm de 8.3% față de un an mai devreme, raportul nu avea dovezi că inflația a atins cu adevărat un vârf, spune economistul șef al Jefferies Aneta Markowska. Luați în considerare că așa-numitul efect de bază a împins artificial metricul de la un an la altul în scădere, deoarece o lectură deosebit de ridicată de acum un an a căzut din calcul, precum și faptul că scăderea din aprilie a prețurilor la energie s-a inversat. Prețurile la pompă au atins un record în timpul săptămânii, în timp ce prețurile la motorină au prelungit o serie de maxime record zilnice.
Toate acestea înainte de a ajunge în măruntaiele raportului CPI. Inflația în sectorul serviciilor este în creștere, subminând înțelepciunea convențională că inflația se referă în principal la probleme de ofertă pe care Fed nu le poate afecta. Inflația serviciilor crește dincolo de prețurile la adăpost, care reprezintă o treime din IPC total și nu va încetini în curând, deoarece chiriile rămân în urmă cu aproximativ un an în urma prețurilor locuințelor, care continuă să crească. Mai mult decât atât, IPC fără alimente și energie sa dublat față de o lună mai devreme, pentru a crește cu 0.6% mai rapid decât se aștepta în aprilie. Factorii politici sunt în favoarea măsurilor de bază, iar Powell a sugerat că citirile de la o lună la lună sunt mai importante decât nivelurile de la un an la altul, deoarece Fed monitorizează modificările prețurilor, ceea ce înseamnă că cel mai prost număr din raportul IPC din aprilie a fost cel mai important.
Abonează-te la știri
Examinare și previzualizare
În fiecare seară a săptămânii, evidențiem știrile de pe piață ale zilei și explicăm ce este probabil să conteze mâine.
Indicele prețurilor de producător din aprilie, lansat la o zi după IPC, nu a îmbunătățit imaginea. Prețurile cu ridicata au crescut cu 11% față de anul precedent, o a cincea creștere consecutivă de două cifre și un semn că companiile vor continua să impună prețuri mai mari către consumatori sau să le consume pe cheltuiala marjelor lor.
Aici există câteva vești bune ascunse. Economiștii folosesc detaliile rapoartelor IPC și IPP pentru a prezice metrica favorizată a inflației de către Fed, deflatorul de bază al cheltuielilor de consum personal. Puneți cap la cap cele mai recente rapoarte de inflație și probabil că PCE de bază a crescut într-un ritm mult mai favorabil luna trecută (urmează să lanseze pe 27 mai). Economistul Citi Veronica Clark subliniază în special reducerile legiferate ale plăților Medicare către furnizorii de servicii medicale, care au afectat prețurile serviciilor medicale. Ea vede că PCE de bază crește cu 0.3% în aprilie față de martie, egalând cu cele două câștiguri anterioare, și cu 4.8% față de un an mai devreme, în scădere față de ritmul de 5.2% cu o lună mai devreme. Economiștii de la Goldman Sachs estimează rate de creștere lunare și anuale mai mici, de 0.2% și 4.7%. Primul ar fi cel mai mic câștig de la sfârșitul anului 2020; acesta din urmă ar marca cel mai lent ritm din acest an.
Există probleme de concentrare pe PCE de bază. Tinde să fie cu aproximativ jumătate de punct procentual sub IPC, în parte din cauza diferențelor în modul în care sunt tratate costurile medicale și ale locuințelor, iar inflația se simte deja mai rău pentru mulți consumatori și întreprinderi decât arată chiar și IPC. Dar, în scopul de a prezice calea politicii monetare, metrica este cea care contează cel mai mult și încetinește mai repede decât alte cifre ale inflației.
Consumatorii și întreprinderile nu simt încă că inflația prețurilor a atins vârful. Dar o încetinire mai rapidă a deflatorului PCE de bază, alături de o furtună care se așteaptă pe piața de credit cu randament ridicat, înseamnă că este posibil ca Fed să aibă hawkish.
Trimite un mesaj pentru Lisa Beilfuss la [e-mail protejat]
