„Nu te lupta cu Fed” a fost mult timp mantra investitorilor. Pe măsură ce banca centrală a SUA stabilește politica monetară, ratele dobânzilor ar urma, stabilind, la rândul lor, cursul pentru piețele valutare, de credit și de acțiuni. Niciuna dintre acestea nu ar putea înota împotriva curentului Rezervei Federale pentru mult timp.
Dar acum se pare că Fed însăși încearcă să vină împotriva curentului, în special pe cel al inflației. Acest lucru nu ar trebui să surprindă pe nimeni, ultima lectură privind prețurile de consum arătând un salt mai mare de 9% în ultimele 12 luni, cel mai mare din mai mult de patru decenii. Acest lucru face ca inflația să fie preocuparea principală a americanilor și subiectul principal în știrile generale.
Fed urmărește creșterea inflației pe care nu o anticipase. Aceasta include atât măsurile de preț publicate, cât și percepția publicului, exprimată în măsuri de sentiment, cum ar fi sondajul larg urmărit de la Universitatea din Michigan. În acest proces, a avut loc o schimbare interesantă a focalizării.
Președintele Fed, Jerome Powell, a comentat recent că va acorda mai multă atenție așa-numitelor măsuri de inflație generală. În trecut, oficialii Fed au subliniat datele de inflație „de bază”, care exclud prețurile alimentelor și energiei, despre care susțineau că se află în afara influenței politicii monetare.
Când conceptul de inflație de bază a fost inventat în anii 1970, criticii l-au numit o încercare de a îndepărta vina pentru creșterea prețurilor de la factorii de decizie politică. Acum că prețurile alimentelor și energiei încep să scadă (deși inflația de bază pare să persistă), oficialii Fed par să fie mai concentrați pe cifrele generale.
Raportul preliminar al Universității din Michigan pentru iulie, publicat vineri, arată că așteptările inflaționiste pe un an au scăzut cu 0.1 puncte procentuale, de la maximul din ultimii 40 de ani, la 5.2%. Așteptările inflaționiste pe termen mai lung, pe o perioadă de cinci până la 10 ani, au scăzut la 2.8% de la 3.1% în sondajul anterior.
Această ușoară scădere a așteptărilor inflaționiste s-a tradus într-o îmbunătățire marginală a sentimentului general, care rămâne totuși inferioară. Licărirea de speranță a venit de la scăderea prețurilor cu amănuntul la benzină, la o medie națională de 4.577 dolari pe galon pentru obișnuit, de la un vârf de 5.016 dolari, atins pe 14 iunie, potrivit AAA.
Prețul la pompă a urmat o scădere a contractelor futures pe țiței. Contractul de referință din SUA s-a stabilit la 97.59 dolari pe baril, după ce joi a atins pentru scurt timp 91 de dolari. Aceasta este în scădere cu aproximativ 25% față de vârful intraday de 130.50 USD pe 7 martie, o zi după a acestei coloane sugestie de a cumpăra opțiuni de vânzare pe produse petroliere brute și rafinate. Stocurile de petrol au suferit scăderi similare, cu
Sector Selectare Energie SPDR
fondul tranzacționat la bursă (ticker: XLE) a scăzut cu aproximativ 25% față de maximul din iunie, atins cu câteva zile înainte ca prețurile la pompă să depășească cinci dolari (făcând sectorul ieftin, după cum se pare că a observat Warren Buffett).
Indicatorii cheie ai inflației financiare s-au mutat în tandem cu țițeiul. În special, rata inflației „de prag”, derivată din diferența dintre randamentele titlurilor de trezorerie și titlurile de trezorerie protejate de inflație, sau TIPS, corespunzătoare, a scăzut, de asemenea, brusc. The prag de rentabilitate de cinci ani este acum 2.66%, față de un vârf din martie de 3.59%.
Acest lucru sugerează că piața TIPS este „de partea Team Transitory”, gândind că presiunile inflaționiste se vor estompa, potrivit echipei de strategie de investiții globale a BCA Research. Unii oficiali ai Fed și-au exprimat totuși scepticismul cu privire la semnalele de inflație ale pieței TIPS, deoarece banca centrală deține aproximativ un sfert din titluri, ceea ce le poate distorsiona prețurile.
Mai important, în timp ce prețurile mărfurilor au urmat scăderea contractelor futures pe mărfuri, în special în ceea ce privește energia, prețurile serviciilor rămân lipicioase. În special, creșterea cu 5.5% de la an la an a chiriilor în indicele prețurilor de consum „încă subcontorizează realitatea, dar face progrese în revenirea din urmă”, spune Peter Boockvar, director de investiții la Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, directorul de investiții al Wilmington Trust, caută ca futures pe țiței din SUA să treacă înapoi peste 100 de dolari. Și mai important poate fi gazul natural, care atrage mai puțină atenție, dar afectează și costurile cu utilitățile americane. După ce s-au retras de la vârful din iunie, contractele futures pe gaze naturale au revenit cu peste 16% săptămâna trecută și au crescut cu peste 88% în acest an.
Știrile proaste despre inflație de săptămâna trecută au provocat speculații că Fed-ul va urma exemplul Băncii Canadei și va ridica ținta de fonduri federale. un punct procentual complet la întâlnirea sa de politică din 27 iulie. Această posibilitate s-a estompat odată cu contractele futures ale fondurilor federale care au favorizat încă o creștere de 0.75 puncte de la actualul interval țintă de 1.50% la 1.75%, potrivit datelor instrumentul CME FedWatch.
Piața futures stabilește prețul la un vârf de 3.50% până la 3.75% până în decembrie, iar Fed va începe să scadă ratele la jumătatea anului. Aceste așteptări au produs o curbă inversată a randamentului, cu randamentul titlului de trezorerie pe doi ani la 3.135%, cu mult peste 10% pe 2.929 ani de referință. Roth consideră că creșterea continuă a ratelor dobânzilor Fed indică o slăbiciune continuă a acțiunilor.
Între timp, fostul Rege Bond Bill Gross este în favoarea agățării în bonuri de stat pe un an, care produc mai mult de 3%, în loc să încerce să lupte cu Fed și cu piețele.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]