Comentariile președintelui Fed Powell sunt un motiv pentru optimism, nu pentru frică

Uitați de prognoza „durere” a lui Jerome Powell și de scăderea de 1000 de puncte a pieței de valori. Vestea semnificativ optimistă este că cei 12 membri ai Comitetului pentru Piața Deschisă a Rezervei Federale (FOMC) aruncă în sfârșit prosopul. Nu vor mai întârzia încercarea eșuată de 13 ani a lui Ben Bernanke de a stimula creșterea prin menținerea ratelor dobânzilor anormal de scăzute.

De ce este motivul pentru optimism? Pentru că permiterea ca ratele dobânzilor să fie determinate de piețele de capital americane va elibera potențialul de creștere neexploatat în prezent al capitalismului american. Această acumulare de posibilități fericite rezultă din ratele scăzute greșite ale FOMC, care au recompensat în mod extravagant debitorii și au penalizat sever pe economisiți și investitori.

Este important că observațiile lui Powell de vineri (26 august) s-au încheiat cu un angajament ferm: „Vom continua până când vom fi încrezători că treaba este făcută”. Aceasta înseamnă că ne putem baza pe ratele dobânzilor pe termen scurt li se va permite să crească la nivelul stabilit de cererea și oferta de capital. Astfel de rate determinate de piață încurajează procesul de semnătură al capitalismului de alocare a capitalului către activitățile cele mai benefice (aka creștere) oferind în același timp un potențial complet de rentabilitate a pieței furnizorilor de capital.

Powell dezvăluie o slăbiciune FOMC

În timpul declarațiilor sale, președintele Fed Powell a recunoscut în mod surprinzător că membrii FOMC au învățat trei lecții - lecții care au fost evidente în timpul și după perioada inflaționistă 1965-1982:

• „Prima lecție este că băncile centrale pot și ar trebui să își asume responsabilitatea pentru furnizarea unei inflații scăzute și stabile”
• „A doua lecție este că așteptările publicului cu privire la inflația viitoare pot juca un rol important în stabilirea traseului inflației în timp”
• „Asta mă duce la a treia lecție, și anume că noi [FOMC] trebuie să continuăm până când treaba este terminată”

Deși este bine că FOMC recunoaște aceste trei probleme, este descurajant să afli că acești membri ai Rezervei Federale au trebuit să le învețe din nou.

Predicția lui Powell „durere” dezvăluie concepții greșite serioase

Powell a continuat să prezică durerea din acțiunile Fed de majorare a ratelor. „În timp ce ratele dobânzilor mai mari, creșterea mai lentă și condițiile mai blânde ale pieței muncii vor reduce inflația, ele vor aduce, de asemenea, unele dureri pentru gospodării și întreprinderi.”

Atâtea concepții greșite:

• „Rate ale dobânzilor mai mari” – Nu. Îndepărtarea de la ratele scăzute stabilite de FOMC (AKA, anormale) către rate ale dobânzii determinate de piața de capital (AKA, normale) va deschide oportunități de creștere, nu le va reduce
• „Creștere mai lentă” – Nu. O alocare mai bună și venituri financiare îmbunătățite vor stimula posibilități de creștere mai multe și mai sănătoase
• „Condiții mai blânde pe piața muncii” – Nu. Creșterea sporită permite o mai bună alocare a resurselor umane pentru a îmbunătăți atât strategiile angajatorului, cât și ale angajaților și productivitatea
• „Durere pentru gospodării și întreprinderi” – Nu. „Durerea” se va concentra asupra beneficiarilor cu rată scăzută, cum ar fi companiile, fondurile și persoanele fizice cu efect de levier ridicat.

Adăugați la această listă încă o concepție greșită: că efectele creșterii ratelor dobânzilor în mediul actual de rate anormal de scăzute sunt comparabile cu cele din perioadele anterioare când Rezerva Federală a majorat ratele dobânzilor mai mari decât nivelul stabilit de piața de capital. Ieșirea din rate anormal de scăzute și intrarea în rate anormal de mari produc rezultate opuse.

Gândiți-vă la comparație în acest fel. Creșterea actuală a ratei este rezultatul relaxării Fed-ului asupra controalelor sale. În schimb, creșterea ratelor peste rata stabilită pe piață este rezultatul aplicării controalelor de către Fed.

Ce zici de Wall Street?

Wall Street se va diviza și se va schimba, așa cum se întâmplă întotdeauna când o tendință este inversată. Perdanții vor fi cei legați de strategii cu rate scăzute. Revenirea la dobânzile normale le dăunează profitabilității și chiar rațiunii lor de a fi. Exemple sunt fondurile de capital privat cu efect de levier excesiv, fondurile imobiliare, fondurile speculative și fondurile cu venit fix. (Desigur, administratorii acestor fonduri strigă cel mai tare că creșterea ratelor Fed este o rețetă pentru recesiune - adică propria lor bunăstare.)

Pe de altă parte sunt câștigătorii – locul unde restul Wall Street-ului va gravita în mod natural.

Concluzia – Fii optimist pentru că ratele cresc

Una peste alta, ceea ce urmează va fi captivant, dinamic și distractiv. Vor exista noi zone de creștere care vor prospera în perioada economică și financiară normală de atunci. Mai mult decât atât, economisitorii și investitorii „siguri” vor fi bineveniți înapoi la masa pieței de capital, capabili să participe pe deplin la recompensele lor de drept.

De fapt, acel nou segment de „creștere” va fi toate acele persoane, organizații și guverne care dețin cele peste 20 de trilioane de dolari în active pe termen scurt. După 13 ani de venituri pierdute, ei vor câștiga profituri complete și echitabile din banii lor. Pe lângă venituri, ei vor câștiga o creștere mare a încrederii „efectului de bogăție”.

Cât de important este acel segment? Foarte. Cele peste 20 de trilioane de dolari sunt comparabile cu PIB-ul anual al SUA. Mai mult, dacă randamentul cheie al bonurilor de trezorerie americane la 3 luni ar ajunge la 5% (un nivel rezonabil al mediului istoric și actual), venitul anual ar putea fi de aproximativ 1 trilion de dolari. Acestea sunt cifre amețitoare pentru o sursă primară de capital, mai ales în comparație cu pierderea de 20% a puterii de cumpărare pe care a suferit-o în timpul experimentului Bernanke de 13 ani, cu randament 0%.