(Bloomberg) — În timpul zilelor de bani ușori, unul dintre cele mai urmărite numere de pe piețele de credit a devenit un punct nefericit.
Cele mai citite de la Bloomberg
Ebitda, care înseamnă câștiguri înainte de dobândă, impozite, depreciere și amortizare - o cifră care seamănă cu fluxul de numerar al unei companii și, prin urmare, cu capacitatea acesteia de a-și plăti datoriile - a fost în schimb batjocorit ca un truc de marketing. Atunci când bancherii și firmele de capital privat le-au cerut investitorilor să cumpere o parte din împrumuturile lor pentru a finanța achiziții și alte tranzacții, aceștia s-au aplicat așa-numitelor adăugări la previziunile de câștig care, pentru unii, au sfidat rațiunea.
„Ebitda: în cele din urmă distrusă, teorie interesantă, profund aspirațională”, a glumit un analist de la Moody’s în 2017. Cofondatorul Sixth Street Partners, Alan Waxman, a avut o evaluare mai directă, avertizând audiența la o conferință privată că un astfel de „Ebitda fals” amenința să o exacerbeze. următoarea criză economică.
Acum, pe fondul creșterii ratelor dobânzilor, inflației persistente și avertizărilor cu privire la o potențială recesiune la orizont, cercetările S&P Global Ratings subliniază cât de departe de realitate se dovedesc a fi previziunile privind câștigurile.
După cum a scris vineri Diana Li de la Bloomberg, 97% dintre companiile de grad speculativ care au anunțat achiziții în 2019 nu au îndeplinit prognozele în primul lor an de câștiguri, potrivit S&P. Pentru tranzacțiile din 2018, a fost de 96% și de 93% pentru achizițiile din 2017. Chiar și după ce economia a fost inundată de stimulente fiscale și monetare după pandemie, aproximativ 77% dintre achizițiile și achizițiile din 2019 au fost încă sub câștigurile estimate, arată cercetarea S&P.
Îngrijorarea mai mare este că anii de proiecții ridicate ale câștigurilor maschează gradul de pârghie din bilanţurile companiilor cu cele mai slabe cote. Până în 2019, înainte ca pandemia de Covid-19 să provoace scăderea piețelor în anul următor, suplimentele reprezentau aproximativ 28% din cifrele Ebitda ajustate totale utilizate pentru împrumuturile de achiziție pe piață, au arătat datele Covenant Review la acea vreme. Aceasta a fost în creștere de la 17% în 2017.
Analiștii S&P au spus săptămâna aceasta că ultimele date le întăresc opinia că acele cifre Ebitda „nu sunt o indicație realistă a Ebitda viitor și că companiile supraestimează în mod constant rambursarea datoriilor”.
„Împreună, aceste efecte subestimează în mod semnificativ efectul de levier și riscul de credit actual”, au scris ei.
În altă parte:
Obligațiunile Grupului Adani au crescut săptămâna trecută, în timp ce directorii executivi au încercat să liniștească investitorii în datorii că conglomeratul își va aborda scadențele datoriei în lunile următoare. Opțiunile au inclus emiterea de note de plasament privat și utilizarea numerarului din operațiuni pentru a rambursa obligațiunile Adani Green Energy cu scadență anul viitor. Obligațiunile au scăzut la niveluri de dificultate după ce Grupul Adani a fost vizat de vânzătorul în lipsă Hindenburg Research.
Apollo Global Management și Goldman Sachs plănuiesc fonduri de credit private care vor concura cu Blackstone pentru clienți europeni bogați. În timp ce investitorii au putut de mult să participe la creditele private din SUA prin intermediul companiilor de dezvoltare a afacerilor, reglementările și complexitatea au limitat accesul persoanelor la astfel de fonduri în Europa până de curând.
O creștere a obligațiunilor dezvoltatorilor încărcați de datorii din China – alimentată de o serie de măsuri politice pentru a reduce tensiunile din sectorul imobiliar al națiunii – își pierde acum din avânt pe fondul unei crize imobiliare persistente. Un indice Bloomberg al obligațiunilor nedorite denominate în dolari americani din China a înregistrat o pierdere pentru a doua săptămână consecutiv, înregistrând un record de câștiguri de 13 săptămâni.
Probleme se produc într-un alt colț al pieței de credit din China. Vehiculele de finanțare a administrației publice locale (LGFV), care au devenit principalii cumpărători ai proiectelor pe jumătate terminate ale dezvoltatorilor care nu au fost finalizate, au fost prinse într-o criză de finanțare. Situația l-a determinat pe un înalt oficial financiar dintr-una dintre cele mai sărace provincii din China să facă o cerere publică rară pentru investitori să cumpere obligațiuni ale LGFV-urilor sale.
– Cu asistență din partea Alice Huang, Bruce Douglas și Diana Li.
(Actualizări pentru a adăuga diagramă.)
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html