Activele europene sunt acum la furie, pe măsură ce piețele americane stropesc

(Bloomberg) -

Cele mai citite de la Bloomberg

După ani de zile în care a jucat al doilea lăutar în fața SUA, activele europene se încarcă acum și lăsă Wall Street în praf.

Piețele de acțiuni din zona euro au crescut cu 38% de la sfârșitul lunii septembrie în termeni de dolari americani și se bucură de cel mai bun început al unui nou an. Între timp, creditul de calitate investițional al regiunii este în fața egalilor săi din SUA cu 6 puncte procentuale în aceeași perioadă, iar moneda euro a crescut cu 10% față de dolarul verde.

Forțele motrice cheie din spatele renașterii Europei au fost iarna blândă, care a alinat îngrijorările investitorilor cu privire la criza energetică din regiune și redeschiderea bruscă a Chinei - o piață crucială pentru multe industrii europene. Și acesta poate fi doar începutul: acțiunile europene rămân mai ieftine decât media lor pe 20 de ani, în ciuda recentei creșteri, iar strategii de top de la Citigroup Inc. și Goldman Sachs Group Inc. își îmbunătățesc viziunea asupra regiunii.

„Am trecut prin 2022 și prin această schimbare uriașă de regim, dintr-o lume cu rate ultra-scăzute într-o lume în care există un cost al capitalului, iar evaluarea contează”, a declarat Grace Peters, șefa de strategie de investiții la JPMorgan Private Bank. „În această imagine de ansamblu la nivel înalt, Europa arată atractiv evaluată, la o reducere de aproximativ 30% față de S&P 500. Deci, în ciuda performanței recente, cred că asta poate continua.”

Dincolo de acțiuni, obligațiunile corporative – care au contribuit la cea mai aglomerată săptămână de emisiuni de până acum – au atras apeluri optimiste de la JPMorgan Chase & Co. și Deutsche Bank AG, după ce au suferit în mod disproporționat anul trecut pe fondul războiului din Ucraina. În monede, Wall Street pariază că rallyul monedei euro tocmai începe.

Povestea continuă

Chiar și după ce datele din această săptămână au arătat că inflația din SUA s-a răcit în decembrie – crescând speranța că Rezerva Federală își va încetini ritmul creșterii ratelor dobânzilor – acțiunile europene au continuat să depășească în ziua respectivă.

Cu toate acestea, istoria nu este de bun augur pentru Europa. Ultima dată când a depășit semnificativ SUA a fost între 2005 și 2007, potrivit datelor compilate de Bloomberg. Deși au existat încercări de atunci, niciuna nu a durat mult.

Și există riscuri acum, de la războiul din Ucraina până la amenințarea cu o vată rece care reaprinde criza energetică. Și pentru că Banca Centrală Europeană a început mai lent decât altele în a începe majorarea ratelor dobânzilor, înăsprirea acesteia mai are câteva drumuri de parcurs.

Deocamdată, noua încredere coincide cu sondajele care arată rezistența în activitatea de afaceri.

În Germania, probabil că economia a stagnat în ultimul trimestru din 2022, sfidând așteptările privind o contracție, iar producția din Marea Britanie pare, de asemenea, mai puternică decât se anticipase. Economiștii de la Goldman Sachs nu mai prevăd o recesiune în zona euro în acest an.

Pe lângă toate acestea sunt evaluările atractive. Indicele Stoxx Europe 600 se tranzacționează la aproximativ 12.7 ori câștigurile la termen, comparativ cu 17 ori pentru S&P 500, potrivit datelor compilate de Bloomberg.

Indicatorul de referință european este, de asemenea, mai ieftin decât media pe 20 de ani, în timp ce peerul american se tranzacționează peste acest nivel. Chiar și în creditul corporativ, analiștii și investitorii spun că evaluările europene sunt mult mai bune decât cele din SUA.

„Prin o perspectivă a indicilor, piețele din afara SUA ar părea să ofere o valoare considerabil mai bună”, a declarat Charlotte Ryland, co-șefa de investiții la CCLA Investment Management.

O parte din aceasta se rezumă la expunerea mai mică a Europei la stocurile tehnologice legate de creștere. Grupul de proprietarul Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. și Microsoft Corp. reprezintă aproape o cincime din S&P 500. De asemenea, a fost marcat anul trecut ca fiind în creștere ratele afectează sectoarele scumpe prin creșterea reducerii pentru valoarea actuală a profiturilor viitoare.

Perspectivele pentru sector rămân sumbre, deoarece se străduiește să stăpânească costurile pe fondul cererii mai slabe în urma unui boom post-Covid.

Europa, pe de altă parte, este mai puternic ponderată către sectoarele care ar beneficia de rate ale dobânzilor mai mari, cum ar fi cele financiare. Strategii Goldman Sachs au spus că se așteaptă ca astfel de acțiuni mai ieftine, așa-numitele valorice, să depășească din nou în 2023.

Această tendință este deja vizibilă în prețul acțiunilor LVMH și a altor acțiuni de lux. Sectorul a rămas rezistent la scăderea acțiunilor globale de anul trecut, iar performanța sa față de tehnologia din SUA continuă.

Piețele cu expunere la China devin, de asemenea, câștigătoare. Indicele de referință DAX al Germaniei a crescut deja cu 8% anul acesta, de peste două ori mai mult decât S&P 500.

„Ma aștept ca piețele europene să continue să depășească acțiunile din SUA în acest an”, a declarat Wouter Sturkenboom, strateg șef de investiții pentru EMEA și APAC la Northern Trust Asset Management. „Europa este un pariu pe valoare, în timp ce SUA pariază pe creștere, iar valoarea trebuie să meargă mai departe deocamdată.”

În lumea creditului, strategii JPMorgan conduși de Matthew Bailey susțin că „echilibrul riscurilor globale începe să se îndepărteze” din Europa.

Ei se așteaptă ca prima încorporată în obligațiunile europene de la invazia Ucrainei de către Rusia să scadă până la zero. Diferența dintre spread-urile de calitate superioară din Europa și SUA – care anul trecut a atins cel mai mare nivel de la criza datoriilor din zona euro cu un deceniu mai devreme – s-a redus deja cu aproape jumătate de la atingerea maximă în octombrie.

În lumea cu randament ridicat, analiștii UBS AG văd o rată de nerambursare în SUA de 6.5%, sau cu aproximativ trei puncte procentuale mai mare decât Europa.

Dar și aici sunt voci precaute. La HSBC Holdings Plc, strategii și-au temperat optimismul în ceea ce privește creditele din zona euro, spunând că creșterile BCE încă se alimentează în economie, iar industriile nu au arătat cum se pot adapta la o eră a costurilor energetice mai mari.

„Există o serie de factori, inclusiv un euro mai puternic, care susțin performanța Europei față de SUA pentru a continua pentru moment”, a declarat Ipek Ozkardeskaya, analist senior la Swissquote. „Dar, în același timp, nicio regiune nu este încă în afara pădurii, iar o altă vânzare importantă nu ar fi o surpriză pe ambele piețe.”

– Cu ajutorul lui Michael Msika.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP