Titanii din Wall Street au devenit susținători vocali ai investițiilor de mediu, sociale și de guvernanță (ESG), inclusiv lideri ai celor mai mari manageri de active din lume, bănci și alte instituții financiare.
Susținători mai puțin cunoscuți, dar poate chiar mai influenți, sunt firmele de consultanță proxy ISS și Glass Lewis, care controlează 97 la sută a pieței de consultanță proxy. Firmele de consultanță prin proxy consiliază investitorii instituționali (cum ar fi Vanguard, BlackRock și State Street) și zeci de sisteme de pensionare de stat cu privire la modul de a vota cu privire la miile de hotărâri ale acționarilor care apar în fiecare an.
În ciuda acestui entuziasm, există motive pentru scepticism. După cum am documentat aici, aici, aici, și aici, investițiile ESG sunt departe de panaceul susțin susținătorii săi.
Ceea ce este adevărat pentru investiții se aplică și pentru numeroasele întrebări proxy ESG ridicate la întâlnirile anuale ale companiilor. Investitorilor instituționali li se cere (sau cred că sunt obligați) să voteze asupra tuturor măsurilor de procură în cadrul adunărilor acționarilor și se bazează pe firmele de consultanță pentru a gestiona această sarcină herculeană.
Problema apare deoarece măsurile de proxy ESG au adesea un impact negativ asupra operațiunilor companiilor. Cu toate acestea, recomandările ISS și ale lui Glass Lewis susțin măsurile proxy ESG de cele mai multe ori – și mult mai des decât cei mai mari administratori de active. Acest lucru este deconcertant deoarece aceste firme de consultanță au conflicte de interese substanțiale în ceea ce privește ESG.
Începând cu ISS, compania a fost unul dintre primii creatori de metrici ESG, cum ar fi scorurile de calitate pentru mediu și social (E&S). La începutul lui 2018, ISS descris aceste metrici ca a
abordare bazată pe date pentru măsurarea calității dezvăluirilor corporative cu privire la problemele de mediu și sociale, inclusiv guvernanța sustenabilității, și pentru a identifica omisiunile cheie de dezvăluire.
Compania are în prezent un program cunoscut sub numele de ISS ESG. Potrivit site-ului lor,
Soluțiile ISS ESG (ISS-ethix, ISS-climate și ISS-oekom) oferă screening, ratinguri și analize ESG concepute pentru a le permite investitorilor să dezvolte și să integreze politici și practici de investiții responsabile în strategiile lor de investiții.
În ceea ce privește Sticla Lewis, compania a format un parteneriat strategic cu Sustainalytics, pe care Glass Lewis îl descrie drept „cel mai important furnizor independent de servicii de guvernanță globală”. Sticla Lewis
prezintă date și evaluări de la Sustainalytics în secțiunea Profil ESG din rapoartele noastre standard Proxy Paper. Scopul este de a oferi date rezumative și perspective care pot fi utilizate eficient de către clienți ca parte a procesului lor de integrare a factorilor ESG de-a lungul lanțului lor de investiții, inclusiv alinierea eficientă a practicilor de vot prin procură și implicare cu considerentele de gestionare a riscurilor ESG.
Glass Lewis Orientări pentru inițiative ESG 2021 și-au făcut părtiniri explicite atunci când au susținut că schimbările climatice sunt atât de importante încât
vom recomanda, în general, în favoarea rezoluțiilor acționarilor care solicită companiilor să furnizeze dezvăluiri îmbunătățite cu privire la aspectele legate de climă, cum ar fi solicitarea companiei să efectueze o analiză de scenariu sau un raport care să se alinieze cu recomandările Grupului de lucru privind dezvăluirile financiare legate de climă.
Aceste programe exemplifică conflictele lor clare de interese în ceea ce privește consilierea oferită clienților cu privire la întrebările proxy legate de ESG. În ciuda acestui conflict de interese, duopolul de consultanță de proxy exercită o influență nejustificată asupra comportamentului de vot al administratorilor de active. Conform unui 2021 Școala de drept din Harvard Publicare, investitorii instituționali care au gestionat active de peste 5 trilioane de dolari au votat automat recomandările ISS sau Glass Lewis fără nici un control suplimentar (o practică denumită robovoting).
Combinația dintre rezultatele discutabile ale ESG, conflictul clar de interese al firmei de consultanță de proxy și influența lor asupra modului în care votează administratorii fondurilor de pensii atrage acum un control justificat. Douăzeci și unu de procurori generali republicani sunt chestionarea ambelor firme de consultanță de proxy cu privire la dacă susținerea ESG a fiecărei firme încalcă responsabilitățile lor fiduciare. Citând în mod explicit politicile duopolului privind schimbările climatice, AG sugerează că firmele ar putea să-și încalce „datoriile fiduciare”, „obligațiile contractuale” și „obligațiile legale”.
Există o soluție simplă la conflictele create de duopolul de consultanță proxy. Deoarece administratorii de active investesc în numele investitorilor efectivi – lucrătorii obișnuiți, investitorii și pensionarii care își pun banii în fonduri – dreptul de vot pentru toate măsurile de procură ar trebui să fie transmis acestor acționari. Ca rezultat, investitorii actuali ar putea să-și voteze propriile acțiuni și să-și exprime convingerile personale cu privire la aceste probleme importante de afaceri.
În acest scop, BlackRock și-au extins recent efortul de „democrație acționarului”, afirmând
Credem că alegerea votului poate permite mai multor proprietari de active să aibă o legătură mai profundă și mai directă cu companiile în care sunt investiți și să permită conducerii companiei să înțeleagă mai bine părerile acestor proprietari de active cu privire la problemele critice de guvernanță.
Împuternicirea acționarilor actuali ai companiei să-și exprime opiniile cu privire la aspectele ESG va ajuta la eliminarea influenței excesive a duopolului de consultanță prin procură asupra consiliului corporativ, inclusiv a problemelor ESG. De asemenea, va forța problemele ESG să treacă sau să eșueze în funcție de capacitatea susținătorilor lor de a convinge acționarii de valoarea lor, mai degrabă decât de părtinirile firmelor de consultanță prin proxy. În cele din urmă, un astfel de proces creează un mediu de management corporativ mai eficient.
Sursa: https://www.forbes.com/sites/waynewinegarden/2023/02/07/empowering-shareholders-will-help-reduce-proxy-advisory-firms-undue-influence/