Economiștii spun că Moscova și Putin nu vor scurge pieptul de război prea curând

Lunile următoare vor fi esențiale pentru a afla cum rezistă economia Rusiei în fața unei noi serii de sancțiuni și pentru cât timp poate continua să investească bani în atacul său militar asupra Ucrainei.

Deficitul bugetar al Rusiei a atins un record de 1.8 trilioane de ruble rusești (24.4 milioane de dolari) în ianuarie, cheltuielile crescând cu 58% față de anul precedent, în timp ce veniturile au scăzut cu peste o treime. 

Producția industrială și vânzările cu amănuntul în decembrie au scăzut la cele mai grave contracții anuale de la debutul pandemiei de Covid-19 la începutul anului 2020, vânzările cu amănuntul scăzând cu 10.5% de la an la an, în timp ce producția industrială s-a redus cu 4.3%. comparativ cu o contracție de 1.8% în noiembrie. 

Rusia încă nu a raportat cifrele sale de creștere a PIB-ului pentru decembrie, care se așteaptă să fie încorporate în datele pentru întregul an 2022 programate pentru vineri.

Potrivit Băncii Mondiale, Fondului Monetar Internațional și OCDE, PIB-ul Rusiei a scăzut cu cel puțin 2.2% în cel mai bun scenariu în 2022 și cu până la 3.9% și este de așteptat să se contracte din nou în 2023.

Cu toate acestea, atât ministerul rus de finanțe, cât și banca centrală susțin că toate acestea se încadrează în modelele lor. 

Câteva circumstanțe unice și aspecte tehnice contabile explică oarecum amploarea cifrei deficitului din ianuarie, potrivit Chris Weafer, CEO al Macro Advisory din Moscova.

Scăderea mare a veniturilor fiscale a fost explicată în mare parte de schimbările în regimul fiscal care au intervenit la începutul lunii ianuarie, a susținut Ministerul de Finanțe. Companiile plăteau anterior impozite de două ori pe lună, dar acum fac o plată consolidată în data de 28 a fiecărei luni. 

Ministerul de Finanțe a sugerat că majoritatea plăților de impozite din ianuarie nu au fost încă contabilizate până la 31 ianuarie și, în schimb, vor fi incluse în cifrele din februarie și martie.

Weafer a evidențiat, de asemenea, o modificare a manevrei de impozitare a petrolului din Rusia, care a intrat în vigoare în ianuarie și se așteaptă să se rezolve în următoarele luni, în timp ce natura alocării cheltuielilor publice rusești înseamnă că aceasta este puternic concentrată la sfârșitul anului, lărgind deficit fiscal.

Christopher Granville, director general al cercetării politice globale la TS Lombard, a remarcat doi factori suplimentari care denaturează cele mai recente cifre ale deficitului.

În primul rând, aceasta a fost prima tipărire de când embargoul statelor care sancționează importurile de țiței rusești a intrat în vigoare pe 5 decembrie.

„Înainte de această dată, Europa s-a încărcat cu țiței din Urali, apoi direct la zero, așa că comerțul maritim rusesc de export a trebuit să fie redirecționat peste noapte”, a declarat Granville pentru CNBC. 

„Evident că au fost făcute o mulțime de pregătiri pentru acea redirecționare (Rusia a cumpărat tancuri, a obține mai mult acces la flota „în umbră” sau „întunecată” etc.), dar tranziția a fost sigură să fie accidentată.”

Prețul real al Uralilor a scăzut ca urmare, în medie de doar 46.8 dolari pe baril în perioada de la mijlocul lunii decembrie până la mijlocul lunii ianuarie, potrivit ministerului rus de Finanțe. Aceasta a fost baza de impozitare pentru o mare parte din veniturile bugetare federale legate de petrol și gaze din ianuarie, care au suferit, de asemenea, din cauza scăderii veniturilor extraordinare în trimestrul al patrulea, de la o creștere a taxei pe redevențele pe gazele naturale.

Ministerul de Finanțe a semnalat, de asemenea, plăți anticipate masive pentru achizițiile de stat în ianuarie, care au totalizat de cinci ori mai multe decât în ​​ianuarie 2022.

„Deși nu spun ce este acesta, răspunsul este perfect evident: plata anticipată către complexul industrial militar pentru producția de arme pentru război”, a spus Granville.

Cât pot dura rezervele?

Pentru luna ianuarie în ansamblu, prețul mediu în Ural a scăzut până la 50 de dolari pe baril, iar atât Granville, cât și Weafer au spus că ar fi important să se evalueze impactul asupra prețului Uralului și asupra exporturilor rusești ca impact total al ultimei runde de sancțiunile devin mai clare.

Țările care sancționează au extins interdicțiile pentru a interzice navelor să transporte produse petroliere de origine rusă începând cu 5 februarie, iar Agenția Internațională pentru Energie se așteaptă ca exporturile rusești să scadă în timp ce se luptă să găsească parteneri comerciali alternativi.

Prețul de export al țițeiului rusesc este văzut ca un factor determinant central pentru cât de repede va fi retras Fondul Național de Avere al Rusiei, în special rezervele de rezervă cheie de 310 miliarde de yuani chinezi (45.5 miliarde de dolari), începând cu 1 ianuarie.

Rusia și-a intensificat vânzările de yuani chinezești pe măsură ce veniturile din energie au scăzut și intenționează să mai vândă valută străină în valoare de 160.2 miliarde de ruble între 7 februarie și 6 martie, aproape de trei ori vânzările sale valutare din luna precedentă.

Cu toate acestea, Rusia are încă o mulțime în rezervor, iar Granville a spus că Kremlinul va înceta să-și epuizeze rezervele de yuani cu mult înainte ca acestea să fie complet epuizate, recurgând în schimb la alte mijloace.

„O aromă a acesteia este ideea propusă de MinFin de a evalua impozitarea petrolului pe Brent, mai degrabă decât pe Urali (adică o creștere materială a poverii fiscale asupra industriei petroliere ruse, care ar fi de așteptat să compenseze lovitura prin investiții în logistică pentru a reduce. deficitul față de Brent) sau propunerea prim-viceprim-ministrului Andrey Belousov ca marile companii care au profituri în 2022 să facă o „contribuție voluntară” la bugetul federal (scara propusă: 200-250 miliarde Rb)”, a spus Granville.

Mai multe rapoarte de anul trecut sugerau că Moscova ar putea investi într-un alt val de yuani și alte rezerve valutare „prietenoase” dacă veniturile din petrol și gaze o permit. Cu toate acestea, având în vedere situația fiscală actuală, s-ar putea să nu își poată reînnoi rezervele valutare de ceva timp, potrivit Agathe Demarais, director global de prognoză la Economist Intelligence Unit.

„Statisticile sunt secrete de stat în aceste zile în Rusia, în special în ceea ce privește rezervele fondurilor suverane – este foarte, foarte greu de știut când se va întâmpla asta, dar tot ceea ce vedem din poziția fiscală este că lucrurile nu merg. foarte bine, și deci este clar că Rusia trebuie să retragă din rezervele sale”, a spus ea pentru CNBC.

„De asemenea, are planuri să emită datorii, dar acest lucru se poate face doar pe plan intern, așa că este ca un circuit închis – băncile rusești cumpărând datorii de la statul rus, etc. Acesta nu este chiar cel mai eficient mod de a se finanța și, evident, dacă ceva se prăbușește, atunci întregul sistem se prăbușește.”

Primele runde de sancțiuni după invazia Ucrainei au avut ca scop excluderea Rusiei din sistemul financiar global și înghețarea activelor deținute în valute occidentale, interzicând în același timp investițiile în țară.

Sancțiunile nu despre „colapsul” economiei ruse

Structura unică a economiei ruse – în special partea substanțială a PIB-ului generată de întreprinderile de stat – este un motiv cheie pentru care viața internă și efortul de război rusesc par, cel puțin la valoarea nominală, a fi relativ neafectate de sancțiuni. , potrivit lui Weafer.

„Ceea ce înseamnă asta este că, în momente de dificultate, statul este capabil să investească bani în sectoarele de stat, să creeze stabilitate și subvenții și să mențină acele industrii și servicii în funcțiune”, a spus el. 

„Acest lucru oferă un factor de stabilizare pentru economie, dar în mod egal, desigur, în vremuri bune sau în perioadele de recuperare, acesta acționează ca o ancoră.”

În sectorul privat, a remarcat Weafer, există o volatilitate mult mai mare, așa cum demonstrează o recentă scădere a activității în sectorul producției auto din Rusia. 

Cu toate acestea, el a sugerat că capacitatea guvernului de a subvenționa industriile cheie din sectorul de stat a menținut șomajul la un nivel scăzut, în timp ce piețele comerciale paralele din țări precum India și Turcia au însemnat că stilul de viață al cetățenilor ruși nu a fost încă afectat în mod substanțial.

„Cred că depinde din ce în ce mai mult de câți bani trebuie să cheltuiască guvernul. Dacă are suficienți bani de cheltuit pentru a oferi sprijin social și sprijin cheie pentru industrie, această situație poate dura foarte, foarte mult timp”, a spus Weafer.

„Pe de altă parte, dacă bugetul este sub presiune și știm că guvernul nu poate împrumuta bani, va trebui să înceapă să facă reduceri și să facă alegeri între cheltuielile militare, sprijinul cheie al industriei, sprijinul social și asta se poate schimba situația, dar acum au destui bani pentru armată, pentru sprijinul cheie al industriei, pentru subvenții pentru locuri de muncă și pentru programe sociale.”

Ca atare, el a sugerat că există puține presiuni asupra Kremlinului din partea economiei interne sau a populației pentru a schimba cursul în Ucraina pentru moment.

Acces redus la tehnologie

Demarais, autorul unei cărți despre impactul global al sancțiunilor americane, a reiterat că cele mai semnificative daune pe termen lung vor veni din scăderea accesului Rusiei la tehnologie și expertiză, provocând, la rândul său, o uzură treptată a principalului său cash vacă economic - sectorul energetic. .

Scopul atacului sancțiunilor, a explicat ea, nu a fost „prăbușirea economiei ruse” sau schimbarea regimului, ci uzura lentă și treptată a capacității Rusiei de a duce război în Ucraina din perspectivă financiară și tehnologică.

„Decalajul tehnologic, acele sectoare ale economiei care se bazează pe accesul la tehnologia occidentală în special, sau expertiza occidentală, în multe domenii se vor degrada cu siguranță, iar decalajul dintre ele și restul lumii se va mări”, a spus Weafer. .

Guvernul rus a început un program de localizare și înlocuire a importurilor alături de companii din așa-numitele țări prietene, cu scopul de a crea în cele din urmă o nouă infrastructură tehnologică în următorii câțiva ani.

„Chiar și optimiștii spun că este probabil sfârșitul deceniului înainte ca acest lucru să se poată face, nu este o soluție rapidă”, a explicat Weafer.

„Cred că chiar și miniștrii guvernamentali spun că, atunci când puneți totul la punct, cu instruire și educație, facilități etc., este un program de minim cinci ani și probabil că sunt mai mult de șapte sau opt ani până când puteți începe să oferiți angajament, dacă ai inteles bine.”

Un purtător de cuvânt al ministerului rus de finanțe nu a fost imediat disponibil pentru comentarii atunci când a fost contactat de CNBC.