Credibilitatea BCE nu este atât de solidă ca ratele au crescut cu 75 bps

Într-un „pas major” Consiliul Guvernatorilor Băncii Centrale Europene a decis în unanimitate să majoreze cele trei rate ale dobânzilor cheie cu 75 pb mai devreme astăzi.

Răspunzând la nivelurile istorice de inflația consumatorilor care a atins 9.1% în august, BCE s-a angajat în aplicarea anticipată a ratelor. Autoritățile monetare au resetat rata cheie de politică la 1.25%, în creștere de la 0.50%, facilitatea de creditare marginală la 1.50% de la 0.75% și rata dobânzii de depozit la 0.75% de la 0%.

Căutați știri rapide, sfaturi și analize de piață?

Înscrieți-vă astăzi la buletinul informativ Invezz.

Noile rate sunt programate să intre în vigoare pe 14 septembrie 2022. Aceasta ar fi prima dată când BCE a majorat ratele până la 75 bps din ianuarie 1999, la începutul monedei euro.

Cu toate acestea, de data aceasta, BCE și-a subliniat și re-subliniat angajamentul de a reduce inflația la 2% pe termen mediu.

În acest scop, ședința de politică monetară comunicatul de presă a precizat că Consiliul guvernatorilor ar urma să reducă cererea pentru a stăpâni așteptările inflaționiste de la o creștere.

Inflația să persistă

Motorii primari pentru nivelurile istorice ale inflației au fost în creștere prețurile la energie care a ajuns la 38.3% YoY și produse alimentare care au crescut cu 10.6% în luna august.

Pentru gospodăria medie europeană, puterea de cumpărare se deteriorează rapid, în timp ce presiunile asupra prețurilor se răspândesc în întreaga economie.

Deși blocajele aprovizionării se reduc, se așteaptă ca inflația să fie condusă mai sus, pe măsură ce războiul Rusia-Ucraina continuă să dezvolte, trimițând prețurile gazelor naturale (ENDEX: TGV22) verticală.

Chiar dacă Consiliul Guvernatorilor a stabilit că ratele dobânzilor vor continua să crească, oficialul comunicatul de presă a observat că inflația este:

… probabil să rămână deasupra țintei noastre pentru o perioadă lungă de timp.

Acest lucru se datorează, în parte, faptului că există adesea un decalaj considerabil între deciziile de politică monetară și efectele din aval în economia reală.

În ciuda drumeții de dimensiuni superioare de azi devreme, în conferinţă de presă în urma anunțului de politică monetară, Christine Lagarde, președintele BCE, a confirmat că vor urma mult mai multe creșteri ale dobânzilor, din moment ce:

Stimulăm economia chiar și cu încărcare anticipată.

Lagarde a menționat că BCE va căuta să majoreze ratele pentru oriunde de la 1 până la 4 întâlniri suplimentare, deși nu a fost oferită o foaie de parcurs definitivă.

Dimpotrivă, ea a subliniat în mod repetat că majorările ratelor vor fi decise de la întâlnire la întâlnire, în funcție de cele mai actualizate date.

Dincolo de controlul BCE?

După cum se spune adesea, politica monetară este în primul rând un instrument conceput pentru a viza cererea și nu pentru a contracara presiunile asupra prețurilor cauzate de întreruperile ofertei.

Inflația europeană este în mare parte atribuită problemelor lanțului de aprovizionare de la debutul covidului, invazia rusă a Ucrainei și volatilitatea în consecință a prețurilor gazelor.

Președintele BCE a recunoscut că nu are puterea de a accelera prin reforma energiei electrice sau de a convinge Rusia să întoarcă spatele politicii sale de „șantaj energetic”.

Cu toate acestea, banca vede politica monetară drept instrumentul cel mai adecvat și proporțional pe care îl are la dispoziție pentru a face față prețurilor ridicate.

Proiecțiile economice ale zonei euro

Proiecții de către personalul băncii sugerează că inflația va fi probabil aliniată cu ținta de 2% la sfârșitul anului 2024, până în 2025.  

Cel mai favorabil, Consensus Economics estimează că inflația va ajunge la 1.9% până la sfârșitul anului 2024, în timp ce Sondajul Profesioniştilor de prognoză estimează că aceasta va fi de 2.1%.

Temeri de recesiune

Deși estimările sugerează că zona euro va fi în măsură să evita o recesiune în ciuda creșterilor accelerate ale ratelor dobânzilor, încrederea scăzută predominantă și scăderea activității economice în economiile majore reprezintă un risc real.

Economiile majore din întreaga lume au înregistrat PMI lipsite de strălucire, semnalând o tendință globală de contracție a activității economice. Costurile ridicate de producție din cauza prețurilor ridicate ale energiei sunt probabil să favorizeze încetinirea.

În plus, sondajele privind încrederea întreprinderilor și a consumatorilor în zona euro au fost reduse, în timp ce vânzările cu amănuntul s-au contractat lunar.

Riscurile zonei euro

Zona euro s-ar putea să înregistreze în continuare riscuri suplimentare atât pentru căile sale de creștere, cât și pentru inflație. Mai presus de orice, incertitudinea în jurul războiului Rusia-Ucraina continuă, iar odată cu angajamentul Europei de a reduce dependența rusă, penuria de energie poate opri activitatea economică.

Bazându-se pe câteva ipoteze extreme, BCE a publicat, de asemenea, o versiune mult mai întunecată scenariu dezavantaj, care anticipează o recesiune totală în 2023 pe baza a blocarea completă a aprovizionării cu energie a Rusiei și o lipsă de disponibilitate din alte țări precum SUA și Norvegia.

Din cauza vântului în contra și a înăspririi monetare, gospodăria medie este încă susceptibilă la prețurile ridicate la alimente și raționalizarea energiei.

Credibilitatea politicii

Având în vedere istoricul verificat al băncii de previziuni economice, incapacitatea de a crește inflația după criza din 2008 și lipsa de control asupra factorilor conduși de ofertă, în ceea ce privește succesul probabil al strategiei BCE, Lagarde a declarat:

…viitorul va spune…

Sarcina BCE este și mai complicată de eterogenitatea dintre țările membre, precum și divergență în obligațiunile suverane pe 10 ani atat a Germaniei (TMBMKDE-10Y) și Italia (TMBMKIT-10Y), împiedicând buna funcționare a politicii monetare.

După cum sa discutat mai devreme bucată, spread-urile randamentului obligațiunilor dintre Germania și Italia sunt un semnal al sănătății economice a zonei euro. Creșterea divergenței semnalează căderea încrederii în stabilitatea proiectului european.

Pe scurt, lărgirea spread-urilor indică faptul că piețele financiare nu mai consideră țările membre ca fiind la fel de demne de credit, slăbind de fapt obiectivul BCE.

La momentul redactării acestui articol, spread-urile randamentelor obligațiunilor germane și italiene pe 10 ani se situau la 222.4 bps.

Un alt indicator important al credibilității instituționale este cursul de schimb dominant dintre euro și dolarul american.

În timpul conferinţă de presă, piețele financiare nu păreau să-și ia încredere în remarcile lui Lagarde și, având în vedere perspectiva unei recesiuni care să afecteze moneda, EURUSD a scăzut la un minim de 0.9934 în tranzacționare.  

Cu toate acestea, la momentul redactării acestui articol, euro și-a trecut marginal peste paritate, deoarece a înregistrat o redresare la mijlocul sesiunii după ce nu a încălcat Etajul 2002 din 0.9859.

Descriind poziția precară în care se află euro față de dolar, Sebastien Galy, macrostrategist senior la Nordea a remarcat:

Ceea ce este interesant este că BCE începe să se concentreze pe euro ca sursă de inflație importată, când înainte era axată implicit pe o devalorizare competitivă... Ceea ce are nevoie BCE este să convingă piața că își dorește un euro puternic fără a livra prea multe majorări de tarife.

BCE trebuie să-și susțină moneda pentru a preveni ca bunurile și serviciile de peste mări să devină mai costisitoare, minimizând în același timp perturbările cauzate de majorările ratelor pentru a preveni debutul unei recesiuni.

Având în vedere cel al președintelui Powell comentarii azi mai devreme, parcurgerea acestui canal îngust poate deveni mai dificilă, cu siguranță că Statele Unite vor crește ratele cu încă 75 bps în întâlnirea din această lună.

Cu toate acestea, revenirea în EURUSD deasupra parității sugerează că piețele digeră comentariile președintelui Fed și ar putea fi îngrijorate de posibilitatea unei recesiuni în SUA după două trimestre consecutive de creștere negativă.

Pentru a afla mai multe despre monede, puteți vizita ghid pentru începători pentru investițiile în valută sau verificați Top 10 cele mai bune cursuri de tranzacționare valutară.

Incertitudinea înainte

Strategia de reducere a cererii a Europei pentru a reduce inflația necesită probabil rate mult mai mari.

Acest lucru ar cauza probabil multe dificultăți pentru persoana obișnuită și va duce aproape sigur la creșterea șomajului și la o scădere a puterii discreționare de cheltuieli.

Singura cale potențială de a încetini creșterea ratelor ar fi dacă costurile cu energie s-ar reduce brusc, ceea ce pare foarte puțin probabil.

Având în vedere că Rusia blochează deja aprovizionarea cu energie, unele dintre ipotezele de risc de scădere ale băncii încep să se manifeste, amenințând un scenariu stagflaționist în zilele următoare, mai ales dacă BCE continuă să-și piardă strălucirea ca bancă centrală lider.

Fragmentarea politică în membrii majori, cum ar fi Italia, reprezintă un risc pentru planurile de înăsprire ale băncii, în timp ce divergența mare a randamentelor obligațiunilor poate obliga instituția să pedaleze înapoi dacă stabilitatea grupului este amenințată. Creșterea populismului ar putea duce la o deteriorare suplimentară a sustenabilității datoriilor.

Interesant este că BCE nu a făcut nicio mențiune despre noul instituit și mult salutat Instrument de protecție a transmisiei (TPI). Întrebat despre acest lucru, Lagarde a afirmat pur și simplu că, dacă apare o situație care justifică implementarea acesteia:

… suntem pregătiți să folosim TPI, fără îndoială.

După cum s-a menționat într-unul anterior bucată:

În mod optimist, Consiliul guvernatorilor ar spera că simpla existență a TPI (similar cu tranzacțiile monetare definitive anterioare (OMT)) va fi suficientă pentru a calma piețele și a direcționa randamentele la niveluri mai gestionabile.

În ciuda îmbunătățirii actuale a EURUSD, Fed este în continuare jucătorul dominant în ratele globale și conduce direcția EURUSD. Judecând după modul în care piețele reacționează la comentariile lui Powell în următoarea zi sau două, va oferi o imagine mai clară a traseului euro pe termen scurt și va oferi indicii despre ce ar putea avea de oferit următoarea reuniune a BCE.