Distorsiuni ale câștigurilor Semne de avertizare flash pentru investitorii de capital

Câștigurile GAAP rămân supraevaluate, în ciuda creșterii de la an la an (YoY) a veniturilor de bază pentru toate cele unsprezece sectoare ale NC 2000[1],[2] prin ultimele douăsprezece luni (TTM), încheiate în 1T22, exact așa cum făcut în 2021.

Acest raport este o versiune prescurtată a All Cap Index & Sectors: Earnings Distorsions Flash Warning Signs For Equity Investors, unul dintre rapoartele mele trimestriale privind tendințele fundamentale ale pieței și sectorului.

Câștigurile de bază sunt mai fiabile decât câștigurile GAAP

Ultima dată când câștigurile GAAP au depășit câștigurile de bază a fost în TTM încheiat în iunie 2007. Nu după mult timp, câștigurile GAAP au scăzut.

Câștigurile GAAP au crescut mult mai rapid în ultimul an, la 63%, comparativ cu 47% pentru câștigurile de bază. Din 2020, profiturile corporative au fost mult mai puțin volatile decât indică câștigurile GAAP. De exemplu:

• În 2020, câștigurile GAAP au scăzut cu 36% față de o scădere de 18% a câștigurilor de bază.
• În 2021, câștigurile GAAP au crescut cu 136% față de o creștere de 67% pentru câștigurile de bază.
• În TTM încheiat în 1Q22, câștigurile GAAP au crescut cu 63% față de o creștere de 47% pentru câștigurile de bază.

Figura 1: Câștigurile de bază NC 2000 vs. Modificarea procentuală a câștigurilor GAAP anual: 1Q20 – 1Q22

Analiza veniturilor mele principale se bazează pe datele TTM agregate pentru constituenții sectorului în fiecare perioadă de măsurare.

Perioada de măsurare 16 mai 2022 încorporează datele financiare din 1Q22 10-Qs, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care au fost disponibile toate calendarele 1Q22 10-Qs pentru constituenții NC 2000.

Câștiguri GAAP larg supraevaluate la nivel individual de companie[3]

42%, sau 830 dintre companiile din NC 2000, raportează câștiguri GAAP care supraevaluează câștigurile de bază pentru TTM încheiat în 1Q22. Când câștigurile GAAP supraevaluează câștigurile de bază, o fac cu o medie de 38%, conform Figura 2. Supraevaluarea a fost mai mare de zece procente pentru 20% dintre companii. Spre comparație, în TTM încheiat în 2021, procentul companiilor care supraevaluează veniturile de bază a fost de 40%.

Cele 830 de companii cu câștiguri GAAP supraevaluate reprezintă 52% din capitalizarea pieței a NC 2000.

Figura 2: Câștiguri NC 2000 GAAP supraevaluate cu 38% în medie

Folosesc fonduri din operațiuni (FFO) pentru companiile imobiliare, mai degrabă decât câștigurile GAAP.

Detalii cheie pentru anumite sectoare NC 2000

Sectorul Energiei a înregistrat cea mai mare îmbunătățire față de anul trecut, 139.2 miliarde USD în veniturile de bază, care au crescut de la -3.4 miliarde USD în 1T21 la 135.8 miliarde USD în 1T22.

Sectorul Tehnologiei generează cele mai multe venituri de bază, la 486.9 miliarde USD, și a crescut veniturile de bază cu 30% față de anul trecut în 1T22. Pe de altă parte, sectorul imobiliar are cel mai scăzut câștig de bază, la 36.3 miliarde de dolari, iar sectorul produselor non-ciclice de consum, la doar 9%, a avut cea mai slabă creștere anuală în 1T22.

Mai jos evidențiez sectorul Consumer Cyclicals și un stoc cu unele dintre cele mai multe distorsiuni ale câștigurilor (adică câștiguri GAAP supraevaluate) din sector.

Analiză sectorială eșantion: Ciclice de consum

Figura 3 arată că câștigurile de bază pentru sectorul de produse ciclice de consum, la 217.9 miliarde USD, au crescut cu 49% față de anul trecut în 1T22, în timp ce câștigurile GAAP, la 248.3 miliarde USD, au crescut cu 96% în același timp.

Figura 3: Ciclurile consumatorilor Câștigurile de bază vs. GAAP: 1998 - 1T22

Analiza veniturilor mele principale se bazează pe datele TTM agregate pentru constituenții sectorului în fiecare perioadă de măsurare.

Perioada de 16 mai 2022 încorporează datele financiare din calendarul 1Q22 10-Q, deoarece aceasta este data cea mai devreme pentru care au fost disponibile toți calendarul 1Q22 10-Q pentru constituenții NC 2000.

Detalii privind supraevaluarea câștigurilor GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Mai jos, detaliez ascuns și raportat elemente neobișnuite pe care le scapă din GAAP Earnings, dar pe care le capturez în Core Earnings pentru WideOpenWest Inc. (WOW). După ajustarea pentru elemente neobișnuite, constat că câștigurile de bază ale WideOpenWest de -87.8 milioane USD sau -1.06 USD/acțiune sunt mult mai slabe decât câștigurile GAAP raportate de 766.6 milioane USD sau 9.25 USD/acțiune.

Mai jos, detaliez diferențele dintre câștigurile de bază și câștigurile GAAP, astfel încât cititorii să-mi poată audita cercetarea.

Figura 4: Reconcilierea veniturilor GAAP de la WideOpenWest cu veniturile de bază

Mai multe detalii:

Distorsiunea totală a câștigurilor de 10.30 USD/acțiune, care este egală cu 854.4 milioane USD, este compusă din următoarele:

Câștiguri neobișnuite ascunse, net = 0.07 USD/pe acțiune, care este egal cu 6 milioane USD și este compus din

6 milioane USD în taxe profesionale nerecurente, integrare de fuziuni și achiziții și cheltuieli de restructurare în perioada TTM pe baza

• Revenire de 14 milioane USD în Q4, deoarece comisioanele nerecurente au fost dezvăluite în Q-urile anterioare, dar nu au mai fost dezvăluite în 21 2021-K
• - 8 milioane de dolari în 2T21

Câștiguri neobișnuite raportate înainte de impozitare, net = 0.17 USD/per acțiune, care este egal cu 14 milioane USD și este compus din

18 milioane USD în alte venituri în perioada TTM pe baza

- 0.4 milioane de dolari pierdere din vânzarea activelor în T1

-Pierdere de 3 milioane USD în perioada TTM pe baza - 3 milioane de dolari pierdere la stingerea anticipată a datoriilor în 2021 10-K

Distorsiunea fiscală = - 0.06 USD / pe acțiune, ceea ce este egal cu - 4.9 milioane USD

Câștiguri neobișnuite raportate după impozitare, net = 10.12 USD/per acțiune, care este egal cu 839 milioane USD și este compus din

839 milioane USD în venituri din operațiuni întrerupte în perioada TTM pe baza

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, stil sau temă specifică.

Anexă: Metodologia de calcul

Obțin valorile Câștigurilor de bază și Câștigurilor GAAP de mai sus prin însumarea valorilor componentelor individuale ale NC 2000 pentru ultimele douăsprezece luni pentru Câștigurile de bază și Câștigurile GAAP din fiecare sector pentru fiecare perioadă de măsurare. Eu numesc această abordare metodologia „agregată”.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

[1] NC 2000 constă din cele mai mari 2000 de companii din SUA în funcție de capitalizarea pieței din universul de acoperire al firmei mele. Constituenții sunt actualizați trimestrial (31 martie, 30 iunie, 30 septembrie și 31 decembrie). Exclud companiile care raportează conform IFRS și companiile ADR din afara SUA.

[2] Pe ​​baza celor mai recente date financiare auditate, care este 10-K pentru calendarul 2021 în majoritatea cazurilor.

[3] Companiile supraevaluate includ toate companiile cu denaturare a câștigurilor > 0.1% din câștigurile GAAP.