(Bloomberg) – Când Bob Michele își împărtășește opiniile investiționale, merită să acordați atenție, deoarece veteranul pieței de obligațiuni s-a dovedit a fi destul de prevăzător.
Cele mai citite de la Bloomberg
Directorul de investiții la JP Morgan Asset Management avertizează că Rezerva Federală ar putea continua lupta împotriva inflației în a doua jumătate, împingând ratele terminale până la 6%. Acest lucru sfidează un consens tot mai mare conform căruia ratele dobânzilor vor atinge vârful în iunie.
„Este încă o șansă de una din trei, dar este un risc legitim”, a spus Michele într-un interviu. „Este posibil ca Fed să nu facă inițial suficient pentru că piața muncii s-a dovedit mai rezistentă. Acesta este un lucru care poate distruge piața și este cea mai mare preocupare a mea.”
Inflația se diminuează, deși este încă cu mult peste ținta Fed de 2%. Prețurile de consum au crescut cu 6.5% în decembrie, cel mai lent ritm din mai mult de un an, ceea ce arată că înăsprirea agresivă a politicii Fed funcționează. Rezultatele au îndeplinit așteptările, iar piața se așteaptă acum ca ratele să depășească 4.9% în iunie și să urmeze potențiale reduceri ale ratelor, potrivit datelor Bloomberg.
Cazul de bază al lui Michele este că Fed va crește ratele dobânzilor în februarie și martie înainte de a face pauză, iar o recesiune va avea loc la sfârșitul acestui an. Dar vede, de asemenea, posibilitatea ca factorii de decizie să revină la majorări ale ratelor la sfârșitul anului 2023 pentru a reduce o inflație încăpățânată, alimentată de șomaj scăzut, câștig persistent de salarii și redeschiderea economică a Chinei.
„Ecuația este: inflația nu scade până nu scade salariile. Salariile nu scad până când șomajul crește”, a spus el. „Șomajul nu crește decât dacă suntem în recesiune.”
Cele mai recente date privind locurile de muncă arată o scădere a creșterii salariilor, dar angajări robuste și șomaj încă la un minim istoric.
Din 1988, Fed a trecut prin cinci cicluri de majorare a ratelor, care s-au încheiat de patru ori în recesiune, potrivit lui Michele. Singurul care nu a dus la o contracție economică a fost ciclul 1994-1995 care s-a încheiat cu o aterizare moale. Dar el a spus că 2023 nu va fi un alt 1994.
„Impactul întârziat și cumulat al tuturor înăspririlor pe care le vedem în cele din urmă va mușca și va crea o recesiune”, a spus Michele. „Este incredibil de ambițios să credem că vom scăpa cu asta.”
În decembrie, Michele a cumpărat active „cu durată de calitate”, cum ar fi obligațiuni guvernamentale, credite cu grad de investiție, precum și titluri garantate cu ipoteci și titluri garantate cu active.
De asemenea, el favorizează obligațiunile în monedă locală de pe piețele emergente, despre care el a spus că ar putea genera cu ușurință randamente de două cifre în acest an, pe măsură ce dolarul atinge vârfuri. Băncile centrale de pe aceste piețe au fost cu mult înaintea colegilor lor din economia dezvoltată, cum ar fi SUA, în creșterea ratelor dobânzilor.
Michele a avertizat că randamentele obligațiunilor de stat pe 10 ani ale Japoniei ar putea crește la 1% de la 0.5%, iar dolarul-yenul va scădea la 100, pe măsură ce Banca Japoniei își încetează controlul curbei randamentelor. Participanții de pe piață care au pariat pe o altă modificare au dus vineri randamentul de referință pe 10 ani peste plafonul de 0.5% al băncii centrale. Acest lucru va transforma Japonia din „mama tuturor meseriilor de transport” în „mama tuturor repatrierii”, a spus el.
„Nu ne vom proteja împotriva riscului ca Fed să fie nevoită să revină la creșterea ratelor de dobândă mai târziu în cursul anului. Dar, vom fi deschiși la minte și vom accepta că există o probabilitate rezonabilă ca acest lucru să se întâmple și să fim pregătiți”, a spus Michele, care recomandă vânzarea obligațiunilor cu termen scurt și a obligațiunilor corporative cu rating mai scăzut în cazul creșterii ratelor.
Probabil că merită să ții cont de admonestările lui Michele. În 2019, Michele s-a bucurat de cursa de taur în obligațiunile americane, prezicând că randamentele s-au „îndreptat spre zero” atunci când indicele de referință pe 10 ani se tranzacționa la 2%. El a cules roadele, deoarece randamentul a scăzut până la 0.5% într-un an.
Citește mai mult: Bob Michele avertizează că randamentul trezoreriei pe 10 ani este „îndreptat spre zero”
În octombrie 2021, când majoritatea economiștilor chestionați de Bloomberg se așteptau ca Fed să mențină dobânzile aproape de zero până la sfârșitul lui 2022, Michele a spus că banca centrală se află cu mult în urma curbei și va trebui să lupte agresiv cu inflația, ducând ratele la cel puțin 4.25% . Fed și-a crescut rata de referință la un interval de 4.25% până la 4.5% la sfârșitul anului 2022.
El a fost, de asemenea, printre primii investitori care au subliniat riscul ca Banca Centrală Europeană să majoreze costurile împrumuturilor oficiale anul trecut pentru a reduce inflația – un concept care a fost considerat foarte puțin probabil pentru mulți observatori ai pieței la acea vreme. BCE și-a majorat ratele la depozite de patru ori anul trecut, ajungând la 2%.
„Unul dintre motivele pentru care punem cap la cap aceste riscuri realiste este ca să le putem ține cu ochii pe ele, astfel încât să nu fim prinși cu priză”, a spus Michele. „Anul trecut, toți s-au jucat. Pentru că ne-am gândit la aceste riscuri, nu ne lăsam orbiti.”
– Cu asistența lui Liz Capo McCormick și Michael MacKenzie.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html