Dorește cineva să cumpere Robinhood?

Săptămâna trecută au apărut zvonuri că schimbul de criptomonede FTX ar putea căuta să cumpere Robinhood, deoarece prețul acțiunilor companiei continuă să scadă. În ciuda dezmintirilor din partea fondatorului și CEO-ului FTX, Sam Bankman-Fried, ideea a stârnit curiozitatea dacă brokerajul auto-dirijat va fi achiziționat și cine ar putea fi interesat.

Într-un raport întocmit de banca de investiții JMP Securities privind potențiala vânzare către FTX, analiștii de la filiala Citizens Financial au sugerat o probabilitate scăzută ca tranzacția să fie încheiată, proporțională cu negările publice din partea Bankman-Fried, care a achiziționat în special un pachet de 7.6% din Robinhood. în Mai.

Acea notă a atribuit o parte din interesul față de Robinhood scăderii sale semnificative a prețului acțiunilor, care a fost cotat la 38 de dolari pentru IPO, a atins un maxim de 55.01 dolari o săptămână mai târziu și se tranzacționează în prezent la 8.97 dolari. Capitalizarea totală de piață a lui Robinhood se ridică în prezent la doar 7.8 miliarde de dolari, ceea ce ar putea face o notă ușoară pentru o firmă financiară mult mai mare precum Morgan Stanley.MS
, Charles Schwab sau Citadel Securities. Analiștii subliniază că Robinhood face parte dintr-o acrire generală a întregului sector fintech.

Analiștii JMP Securities văd o oarecare valoare în achiziția pentru al doilea cel mai mare schimb de criptomonede din lume cu o oportunitate de a achiziționa o bază semnificativă de clienți din SUA în retail, o completare a modelului său de afaceri actual, în ciuda unei anumite opacități, deoarece FTX este privat.

Din perspectiva evaluării bursiere, cele 15.9 milioane de conturi active ale Robinhood sunt acum evaluate la mai puțin de 500 USD per client, față de 3,600 USD per client pentru Charles Schwab. Când Morgan Stanley a achiziționat E-Trade în 2020, prețul a fost de 13 miliarde de dolari, ceea ce a însemnat o valoare de aproximativ 2,500 de dolari per client.

Când i s-au prezentat aceste cifre, directorul de cercetare în domeniul tehnologiei financiare JMP Securities, Devin Ryan, a recunoscut că, deși acești clienți Robinhood valorează în prezent mai puțin pe baza soldurilor conturilor pentru clientul mediu, orice cumpărător ar investi în potențialul acestor tineri clienți de a câștiga mai mult și la rândul său, depuneți mai mult pe platformă pe măsură ce îmbătrânesc.

Marea întrebare va fi dacă Robinhood poate construi mai multe servicii pentru a păstra acești clienți, pe măsură ce nevoile lor de investiții devin mai complexe. Ryan subliniază, de asemenea, că cifrele de la Schwab sunt umflate de conturile de custodie pentru RIA-urile care folosesc platforma, tipul de afaceri mai avansate pe care Robinhood ar putea aspira să adauge în viitor.

În ciuda a ceea ce au construit co-fondatorii Vlad Tenev și Baiju Bhatt, Morningstardimineţi
directorul de cercetare a capitalului, Michael Wong, vede Robinhood ca o companie unică, cu „nu atât de multe potriviri naturale ca un broker de retail mai standard” atunci când vine vorba de o achiziție. Cu toate acestea, Wong admite că ar putea exista unii cumpărători care văd acea poziție unică ca pe un bun cu adevărat grozav de deținut.

Principalii jucători de gestionare a averii de pe Wall Street au scăzut piața în ultimii ani atât prin achiziții, cât și prin investiții interne. Acest lucru a venit sub forma că Morgan Stanley a cumpărat E-Trade în 2020, Goldman Sachs l-a construit pe Marcus în ultimii șase ani și Bank of AmericaBAC
investind în Merrill Edge. Combinată cu dorința declarată de a atrage mai mulți clienți tineri, o achiziție Robinhood ar putea fi atrăgătoare la suprafață, cu Jim Cramer prezentându-l pe Goldman Sachs ca un bun pretendent la CNBC săptămâna trecută.

„Cel mai bun activ este baza de clienți”, spune profesorul de economie de la Universitatea Columbia, RA Farrokhnia, arătând spre milioanele de clienți mai tineri ai Robinhood, mulți dintre care au o viziune obosită asupra serviciilor financiare. „Firmele mai mari de pe Wall Street au avut dificultăți în a atrage generația mai tânără și speranța este că le veți păstra ca clienți pe măsură ce îmbătrânesc și, pe măsură ce au mai multe active de investit, puteți monetiza această relație pentru o lungă perioadă de timp.”

Wong subliniază că, cu solduri foarte mici, care este puțin probabil să treacă de la conturile de retail la conturile de consiliere financiară cu servicii complete în termen scurt, baza de clienți de la Robinhood nu este potrivită pentru acești jucători majori de gestionare a averii.

Firmele de administrare a activelor s-au interesat de spațiul robo-consiliere, căutând o relație mai directă cu clienții, care să nu fie dezintermediată de brokeri și administratorii de avere menționați mai sus. Cu toate acestea, această bază de clienți mulțumiți de tranzacționare, care este grea pe derivate și criptomonede, nu este ideală pentru o lume a fondurilor mutuale de cumpărare și deținere. Înclinația pentru investiții autonome face ca acest grup de clienți să fie o potrivire incomodă atât pentru firmele de gestionare a activelor, cât și a averii.

Privind la alte case de brokeraj cu amănuntul, dimensiunea pur și simplu nu este suficient de atrăgătoare pentru oameni ca Charles Schwab, potrivit Wong, mai ales după achiziționarea TD Ameritrade, care are 11 milioane de conturi active, la sfârșitul anului 2019. Wong spune că costul clientului achiziția ar fi mare pentru Schwab.

Reputația pătată a lui Robinhood poate servi, de asemenea, ca un factor de descurajare pentru firmele care se tem de reacțiile publice sau, mai rău, de reglementare. În urmă cu puțin mai mult de un an, Robinhood a plătit cea mai mare penalizare vreodată Autorității de Reglementare a Industriei Financiare pentru întreruperi și clienți înșelați, iar luna trecută un raport al Congresului a detaliat eșecurile companiei în frenezia stocurilor meme de anul trecut.

Un potențial pretendent care ar avea sens este o firmă de tranzacționare de înaltă frecvență, cum ar fi Citadel Securities. În ciuda acestei sinergie, acest tip de achiziție s-ar confrunta probabil cu cel mai înalt nivel de control. Citadel se confruntă deja cu critici pentru relația cu Robinhood ca cumpărător al fluxului de comenzi. Orice înțelegere care să le apropie pe cele două părți nu s-ar confrunta doar cu scepticismul publicului, ci probabil și din partea Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse.

Poate că cea mai potrivită, presupune Wong, ar fi o bancă mai mică, cu o capitalizare de piață suficientă pentru a absorbi Robinhood, care caută să adauge o ramură de retail sau o firmă internațională care dorește să se afișeze în SUA.

În ciuda problemelor legate de prețul acțiunilor, Robinhood are o bază de clienți de 22.8 milioane de conturi finanțate, o creștere netă a depozitelor de 30% anualizată în 2022 până în mai și 6.2 miliarde de dolari numerar și echivalent în bilanțul său.

Poate că răspunsul este că Robinhood nu are nevoie să vândă nimănui și își poate folosi rezerva de numerar pentru a trece printr-o perioadă dificilă, ceea ce analiștii JMP văd ca o strategie potențial valoroasă, deoarece concurenții într-o poziție mai mică nu reușesc.

Ryan subliniază că co-fondatorii Vladimir Tenev și Baiju Bhatt dețin încă suficiente capitaluri proprii, cu un acord unic de acțiuni cu drept de vot de clasa B, pentru a controla soarta companiei lor. Faptul că ei nu au căutat în mod proactiv un pretendent înseamnă că orice achiziție poate avea un preț ridicat. Pentru Ryan, totul se reduce la fondatorii care încă mai cred în etosul de bază al „democratizării finanțelor” în baza căruia a fost fondată compania. De asemenea, subliniază că fiecare are un preț.

Deocamdată, el și colegii săi analiști au un rating de piață depășit pentru Robinhood, cu un preț țintă de 36 USD.