Lumi divergente – Piețele puternice ale forței de muncă ar putea forța Fed să crească în continuare ratele

Mediul macro este, pentru prima dată de la începutul acestui ciclu de creștere a ratei, caracterizat de divergențe puternice între clasele de active și, de asemenea, între diferite lecturi ale ciclului economic.

De exemplu, mulți indicatori de conducere (ISM, sondajul Philly Fed) au scăzut brusc în ultimele două luni la niveluri asociate de obicei cu o recesiune, deși în cadrul acelor indicatori, sectorul serviciilor pare mult mai sănătos decât cel al producției. În același timp, indicatorii centrați pe consumator, cum ar fi vânzările cu amănuntul, au fost puternici, iar indicatorii economici întârziați, cum ar fi ocuparea forței de muncă, sunt foarte puternici în economiile occidentale.

Fără aterizare

Această disonanță le permite comentatorilor cu opinii „aterizare soft” să se simtă justificați, la fel de mult ca și celor cu opinii „aterizare dură”. Și, există, de asemenea, o școală de gândire „fără aterizare” care susține că nu vedem o scădere a creșterii și că băncile centrale trebuie să lupte apoi cu inflația în mod agresiv.

Această divergență de opinie este, de asemenea, evidentă între piețe.

Se pare, în primul rând, că piața de obligațiuni adoptă o viziune pesimistă asupra perspectivei. Curba randamentelor (în esență diferența dintre randamentele obligațiunilor pe termen lung și cele pe termen scurt) este inversată (randamentele pe termen scurt mai mari decât pe termen lung), fenomen care a prefigurat de obicei o recesiune.

Între timp, atât piețele de acțiuni, cât și piețele de credit s-au redresat în ultimele săptămâni, s-au introdus semne de mulțumire (care reflectă acest lucru, indicele nostru apetit pentru risc a atins cel mai ridicat nivel din noiembrie 2021).

Problema acum este cum sunt rezolvate aceste divergențe. Părerea noastră este că mult depinde de rigiditatea inflației – dacă inflația va pune stăpânire pe sectorul serviciilor și pe salarii, atunci băncile centrale vor trebui să se sprijine mai mult pe piața robustă a muncii. Deși poate exista și o oarecare ușurare din cauza scăderii prețurilor mărfurilor (de exemplu, gazul) și a sfârșitului efectiv al blocajelor lanțului de aprovizionare, datele recente sugerează că inflația este mai lipicioasă decât credeau mulți.

În acest context, va fi util să rămâneți precaut cu privire la acțiuni – care ar putea gravita spre nivelul 3600 pentru indicele S&P 500.

În plus, numerarul nu este deloc o mișcare proastă de „alocare”, mai ales dacă volatilitatea crește.