În ciuda a ceea ce ți se spune, nu există „bule” și cu siguranță nici „bule de alimentare”

Era decembrie 1994. Mexicul a făcut așa cum fac adesea țările prost conduse și și-a devalorizat peso-ul. Devalorizarea monedei este un retard economic evident pentru că mai întâi jefuiește cetățenii de roadele muncii lor, doar pentru ca fructele sale amare să fie resimțite prin investiții reduse care micșorează în mod logic cantitatea și calitatea muncii.

1994 este menționat pur și simplu pentru că Washington Post editorialistul George Will a avut o întâlnire cu viitorul președinte al Camerei, Newt Gingrich, în decembrie a acelui an, numai pentru ca Gingrich să-și exprime teama cu privire la vânzările de pe piața globală declanșată de ineptitudinea din interiorul Mexicului. Will ia amintit calm lui Gingrich că dacă „toată lumea vinde”, atunci prin definiție „toată lumea cumpără”.

Adevărul lui Will exprimat lui Gingrich este ceva uitat în mod obișnuit de leneșii în gândire care atribuie „bulă” oricărui scenariu de piață definit de exuberanță sau – gaf – creșterea prețurilor. În realitate, nu există o „bulă”. După cum argumentez în noua mea carte Confuzia Banilor, un punct de vedere atât de prost gândit presupune o piață numai de cumpărători sau, mai ridicol, o condiție de piață în care doar cumpărătorii sunt conștienți de „bulă”, astfel încât „mai marii proști” de acolo vând cumpărătorilor informați complet neștiind că ei se vand mic.

Toate acestea ne aduc la Rezerva Federală. Așa cum această coloană a predicat de ani și ani, zvonurile despre puterea Fed de a muta piețele în sus sau în jos, cu schimbarea ratelor de dobândă față de băncile învechite, sunt extrem de exagerate. Cum știm în primul rând că acest lucru are de-a face cu un adevăr crucial despre economiile dinamice: viitorul, prin definiție, nu seamănă cu trecutul, deoarece fostele gânduri ulterioare doboară puterile care sunt de pe cocoane. Noțiunea trogloditică despre intervențiile Fed care susțin piețele de acțiuni presupune că investitorii ar încuraja banca centrală înghețarea prezentului în detrimentul unui viitor mult mai bun. GoogleGOOG
cele mai valoroase zece companii americane din 2000, 2010 și 2015 pentru a vedea cât de prost este un astfel de punct de vedere. Pe scurt, dacă Fed ar putea susține piețele, atunci nu ar exista piețe pe care să le susțină.

În ciuda a ceea ce pare a fi o afirmație a ceea ce este evident, există o viziune persistentă că mașinațiunile Fed sunt un catalizator pentru mișcările acțiunilor: se crede în special că acțiunile cresc atunci când Fed reduce ratele. Realitățile empirice batjocoresc înțelepciunea convențională (a se vedea reducerile uriașe ale dobânzilor Fed în 2001, 2008 și 2020, printre altele), dar opinia persistă că, din moment ce investitorii cred că Fed este puternică, atunci este.

Care este comentariul îndreptat frecvent către al tău cu adevărat: poate că este adevărat că puterea Fed este exagerată, dar nu prea contează. Investitorii crede Fed-ul este foarte relevant pentru piețe și, prin urmare, este. Ok, dar nu atât de repede. Vezi deasupra.

Dacă este adevărat că investitorii urmăresc acțiunile (încearcă să nu râzi) unor oameni precum Ben Bernanke, Janet Yellen și Jerome Powell pentru indicii despre când să cumpere acțiuni, de la cine cumpără acțiuni? Cei care le vând nu sunt investitori? Acest lucru este important, având în vedere ceea ce „știe toată lumea” despre investitorii care cred că Fed-ul este capabil să activeze și să dezactiveze piețele bulle prin schimbul de rate.

Mai mult, trebuie să credem într-adevăr într-o continuare a unei astfel de asimetrii informaționale uimitoare, prin care ar exista vânzători abundenți și complet neștii, dornici să descarce acțiuni către cumpărători conștienți în mod unic de capacitatea Fed de a crește prețurile acțiunilor cu reduceri de rate? Dacă „toată lumea știe” că Fed poate proiecta piețele bull cu reduceri de dobândă, atunci de ce există vreo vânzare pe fondul reducerilor de dobândă? Dacă corelația este evidentă, volumul de tranzacționare pe piețele de acțiuni nu s-ar prăbuși pe fondul reducerii ratelor, deoarece investitorii cunoscuți își păstrează strâns acțiunile?

Întrebările sunt o reamintire încă o dată a adevărului de bază că puterea Fed de a muta prețul oricăror este bine exagerată. Acesta este cazul în primul rând pentru că nu există o piață a vânzătorilor doar și, în mod similar, nu una a cumpărătorilor, dar este și adevărat tocmai pentru că există piețe. Gandeste-te la asta.

În realitate, piețele, în virtutea faptului că sunt piețe, cuprind pasiunile taurilor, urșilor și sentimentele dintre ele. Ceea ce ne spune ce este adevărat: că nu există o viziune majoritară că intervenția oarbă a economiștilor păcălește piețele de acțiuni incredibil de profunde și informate, dar probabil că există câțiva proști care cred ceea ce este atât de ridicol din punct de vedere empiric și logic.