Volatilitatea monedei: China, Japonia și Elveția

Creșterea rapidă a dolarului față de yenul japonez și un coș de alte monede mari ale țărilor a condus la noi sugestii că guvernele ar putea interveni pentru a-și susține monedele locale. Aceasta înseamnă că Tokyo, Beijing sau Berna ar putea începe să-și cumpere propriile yeni, yuani sau franci și să vândă dolari – sau să folosească alte intervenţionist instrumente pentru a-și proteja monedele naționale. Pentru investitorii cărora le place volatilitatea valutară, iată domenii de interes; pentru cei care nu, atenție.

● Cu USDJPY
PY
taxând peste 12 la sută în doar cinci săptămâni, împingând la maxime din 20 de ani, așteptările de intervenție au crescut

● EURCHF-ul persistă la minime comparabile cu colapsul cursului de schimb din 2015, motivând Banca Națională Elvețiană să încerce o inversare.

Manipularea monedei este adesea considerată teritoriul țărilor mai mici, care au puține speranțe de a contracara muschiul biletului verde sau al altor omologi extrem de lichidi. Țările mari se pot alătura jocului, dacă nu au făcut-o deja.

Mâna Chinei în yuan

Un curs de schimb foarte proeminent în care este probabil o intervenție semnificativă și în curs de desfășurare este dolarul american la yuanul chinezesc (USDC
USDC
NH) cruce. Cu aproximativ un deceniu în urmă, China a făcut pași pentru a-și slăbi controlul asupra cursului de schimb administrat anterior. Cu toate acestea, oricât de semnificativă a fost trecerea de la o politică de control total al cursului de schimb la o rată mai determinată de piață, semnele distinctive ale direcțiilor au rămas. În august 2015, Banca Populară Chineză a declarat că a devalorizat yuanul; care a văzut moneda scăzând cu până la 6% față de dolar în mai puțin de 24 de ore. Banca Populară Chineză a surprins investitorii cu trei devalorizări consecutive ale yuanului renminbi (CNY), luând mai mult de 3% din valoarea sa.

În ciuda speriei de „reevaluare” a Beijingului din 2015, aprecierea semnificativă a yuanului din ultimii câțiva ani sugerează că, probabil, faimoasa țară centrată pe export și-a luat mâinile de pe volan. Este foarte puțin probabil. Extremele din 2022 ar fi condus, mai probabil, USDCNH în mod semnificativ mai sus, pe măsură ce dolarul a avansat în general, datorită previziunilor robuste ale ratei și perspectivelor de creștere. O pauză din aprilie până la 6.40 nu schimbă prea mult calculul. O depreciere suplimentară a yuanului față de dolarul verde va reflecta probabil interesul Beijingului de a susține exporturile chineze, ca urmare a durerii cauzate de închiderea Covid din Shanghai și consternarea Occidentului pentru sprijinul Chinei pentru Rusia. Acestea fiind spuse, nu vă așteptați ca USDCNH să-și accelereze tendința prea mult.

Experiența elvețiană

Banca Națională Elvețiană (BNS) are o istorie de intervenție directă. Timp de aproximativ trei ani, până la 15 ianuarie 2015, obiectivul principal al BNS a fost menținerea cursului de schimb EURCHF peste 1.2000. La acea dată, Banca Națională Elvețiană a anunțat că nu mai împiedică în mod activ francul elvețian să se aprecieze în continuare față de euro. Piața pentru cursul de schimb, altfel foarte lichid, este „îngrijită” fără o valoare de piață clară. Când piața a început să prețuiască din nou, EURCHF se tranzacționa cu aproape 19 la sută mai puțin decât închiderea anterioară, în jurul valorii de 0.98. Piața a avut nevoie de trei ani pentru a reveni la nivelul precedent. golul lăsat de accidentul flash din 2015 a durat peste trei ani pentru a fi umplut.

Acum, regăsim din nou cursul EURCHF sub 1.0500 – zona în care perechea s-a tranzacționat în 2015 după prăbușirea politicii. Membrii băncii centrale continuă să-și spună convingerea că francul se abate de la elementele fundamentale, dar piața acordă puțină atenție. Problema este că, chiar dacă BNS ar dori să intervină, probabil că ar avea un efect limitat împotriva unei monede mult mai mari. Până când euro se inversează mai larg – urmăriți EURUSD pentru îndrumări aici – revigorările pentru EURCHF vor găsi probabil vânturi în fața intereselor optimiste, care vor împinge piața înapoi în jos.

Yenul japonez leșinat

În prezent, accentul pe intervenția valutară se concentrează pe yenul japonez. Moneda revine în rolul său de mai multe decenii ca monedă de finanțare. În condiții normale, Japonia salută o monedă mai slabă, deoarece își face exporturile mai atractive. Cu toate acestea, pe această piață cu hiperinflație, o monedă dramatic mai ieftină face importurile mult mai costisitoare. Japonia a intervenit în trecut pentru a susține un yen în scădere. Este puțin probabil ca principalii săi parteneri comerciali să tolereze intervenția deschisă a Tokyo. Cu toate acestea, eforturile neconfirmate au fost utilizate de către Ministerul de Finanțe înainte și bănuiesc că va veni din nou. Cu cât încrucișările de Yen sunt mai mari, cu atât mișcările de intervenție ascunse se vor dovedi mai intense – ceea ce înseamnă corecții bruște. Pentru a schimba pe deplin tendința, probabil că va trebui să așteptăm o inversare la scară largă a activelor de risc, cum ar fi acțiunile globale. Fără scăderea deschisă a S&P 500, evaluați scăderile încrucișate ale USDJPY și ale yenului ca „retrageri” mai degrabă decât tendințe complete de urs. În mod ironic, Banca Japoniei (BOJ) s-a confruntat cu deprecierea propriei monede cu eforturi de a stimula stimularea menținând JGB-ul pe 10 ani la ținta sa. Acest lucru va contribui doar la creșterea USDJPY.

Behemotul european

Acolo unde intervenția directă în valută este descurajată, extinderea masivă a politicii monetare poate să nu fie. Este faimos, președintele de atunci al Băncii Centrale Europene (BCE), Mario Draghi, a declarat că un program masiv de stimulare ar fi urmat în cazul în care cursul de schimb EURUSD va continua să exercite presiuni asupra nivelului de 1.4000 din 2014. Piața nu va ceda, iar banca centrală și-a făcut bine. cuvânt. Rezultatul a fost o scădere masivă de peste 3,000 de pips în mai puțin de un an. Acest tip de soluție ar fi atractiv dacă nu ar fi faptul că băncile centrale luptă împotriva inflației care amenință stabilitatea cu regimuri politice în general solicite. În acest mediu în care programele sunt extreme, ar fi foarte dificil să se folosească tipul de contrast necesar pentru a muta semnificativ moneda. În prezent, pentru euro, BCE menține o atitudine de politică mult mai conciliantă decât Fed-ul SUA, dar EURUSD este deja deflat semnificativ în jurul valorii de 1.0800. În orice caz, eventualul sfârşit al stimulentelor BCE va provoca probabil euro mai sus.