Crypto-urile ar putea fi o „manie speculativă”, spune economistul Eswar Prasad

Atât pentru volumul subțire. În schimb, Prasad a scris Viitorul banilor: cum revoluția digitală transformă monedele și finanțele, o carte de 500 de pagini care a devenit o foaie de parcurs pentru managerii de bani, strategii de piață și alții care doresc să înțeleagă această nouă lume. Cu o experiență în comerțul global, politica monetară și reglementarea financiară, inclusiv o perioadă ca principală mână a Fondului Monetar Internațional în China, Prasad și-a petrecut cariera studiind peisajul economic global. În prezent, profesor de economie la Universitatea Cornell și membru senior la Brookings Institution, el a vorbit recent cu Barron despre „mania speculativă” din jur

Bitcoin
și oportunitățile și riscurile inerente îndepărtării de formele tradiționale de bani și finanțare. Urmează o versiune editată a conversației noastre.

Barron: China pare să fie lider în lansarea unei monede digitale. Asta pune SUA într-un dezavantaj și amenință statutul de rezervă al dolarului?

Eswar Prasad:Nu văd că yuanul digital reprezintă o mare amenințare pentru dolarul american. Nu cred că este un avantaj uriaș pentru prima mutare și nici nu înseamnă că China va stabili standardul pentru lume. Cazul de utilizare tradițional pentru o monedă digitală a băncii centrale sau CBDC – pentru a crește incluziunea financiară – este slab în China, deoarece AliPay și WeChat Pay [aplicațiile de plată deținute, respectiv, de

Holding Group Alibaba

(ticker: BABA) și

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] fac o treabă fantastică de a oferi plăți digitale. Motivația Chinei pentru yuanul digital este diferită. [China] este îngrijorată de dominația acestor doi furnizori de plăți, limitând inovația, dar și făcându-i prea puternici din punct de vedere economic și politic pentru confortul Beijingului.

Pe măsură ce ne îndreptăm către o lume [a monedelor digitale] în care sistemul de plată interbancar transfrontalier al Chinei poate comunica mai eficient cu sistemele altor țări, putem vedea mai puțină nevoie de dolarul american ca monedă în comerțul internațional. Ca monedă de plată, dolarul american ar putea pierde o parte din proeminența sa, deși va rămâne moneda dominantă. Dar o monedă de rezervă are nevoie nu doar de dimensiunea economică și putere financiară, ci și de un cadru instituțional – o bancă centrală independentă, statul de drept, un sistem instituțional de control și echilibru – care să mențină încrederea investitorilor străini. China a spus clar că nu va întreprinde nicio reformă instituțională semnificativă. Chiar dacă renminbi-ul ar avea un pic mai multă tracțiune, nu văd că renminbi-ul amenință serios dolarul.

Cum vor remodela monedele digitale piețele financiare și banca centrală?

Suntem în pragul unor schimbări majore pe piețele financiare interne și internaționale. Transformarea digitală a făcut mult mai ușor să ofere inovare în noile produse și servicii la scară și să le facă accesibile pe scară largă. Acest lucru va avea repercusiuni semnificative asupra structurii piețelor și instituțiilor financiare. Prin extensie, va avea implicații semnificative nu doar pentru natura monedei și a creării de bani, ci și pentru politica monetară și transmiterea și implementarea acesteia, precum și pentru stabilitatea financiară și sistemul monetar internațional.

Să vorbim despre detalii. Cum se va descurca industria bancară ca urmare a acestei transformări?

Băncile comerciale se confruntă cu provocări serioase pentru modelele lor de afaceri din cauza acestor noi forme de intermediere financiară și a noilor tehnologii, cum ar fi sistemele de plată bazate pe blockchain și alte platforme de plată fintech, care se ocupă de plăți internaționale. Acesta a fost în mod tradițional un mare centru de profit pentru băncile multinaționale și va deveni mult mai competitiv.

Apariția de noi instituții și platforme financiare va îmbunătăți concurența, va promova inovația și va reduce costurile, îmbunătățind funcționarea sistemului financiar. Dar va pune, de asemenea, complicații semnificative pentru reglementare și stabilitatea financiară. Slăbirea băncilor poartă propriile riscuri, având în vedere rolul lor important, inclusiv în crearea de credite.

Ce înseamnă aceasta pentru politica monetară?

Instrumentele tradiționale din vremuri normale, cum ar fi rata de actualizare și rata țintă a fondurilor federale, ar putea avea mai puțină tracțiune dacă băncile comerciale au un rol diminuat în sistemele financiare. Când o bancă centrală modifică ratele de politică pe care le controlează în mod direct, aceasta afectează ratele dobânzilor la depozitele și împrumuturile băncilor comerciale într-un mod rezonabil de bine înțeles. Efectele corespunzătoare asupra ratelor de creditare ale altor instituții și platforme sunt mult mai puțin clare. Acest lucru îngreunează pentru o bancă centrală să gestioneze variabilele economice care îi pasă – inflația, șomajul și creșterea [produsului intern brut].

De asemenea, nu este clar cât de eficientă poate fi Fed ca creditor de ultimă instanță dacă instituțiile care nu sunt direct sub controlul său de reglementare joacă un rol mai important pe piețele financiare. De exemplu, ar fi dificil pentru Fed să ofere acces la facilități de lichiditate de urgență pentru platformele fintech pe care nu le reglementează. Creșterea finanțelor digitale construite pe blockchain-uri descentralizate ar putea accelera aceste schimbări și, cu toate beneficiile sale, ar putea pune, de asemenea, provocări pentru stabilitatea monetară și financiară.

Ce scenariu ar duce la instabilitate?

Putem vedea Facebook [

Meta platforme

; FB] sau

Amazon.com

[AMZN] emite monede stabile [monede digitale legate de o monedă națională, cum ar fi dolarul] care au multă acțiune în propriul ecosistem, dar și-ar putea emite propriile monede, fără suport, care ar putea concura cu monedele fiat existente. Poate că dolarul nu va fi amenințat, dar dacă aveți un yuan digital, un dolar digital și, de asemenea, o monedă Facebook sau Amazon disponibile în întreaga lume, acest lucru ar putea reprezenta o amenințare existențială pentru monedele economiilor mici sau cele care nu nu am o bancă centrală credibilă. Am putea obține o adevărată zdruncinare în ceea ce privește ordinea monetară internațională. Există, de asemenea, riscul ca multe dintre aceste alte monede să fie folosite pentru comerțul ilicit și devine mult mai greu să le reglementezi. La urma urmei, Bitcoin nu cunoaște granițe.

Criptomonedele au pierdut aproximativ 1 trilion de dolari din valoarea de piață din noiembrie. Este acesta începutul sfârșitului?

Bitcoin a fost destinat să servească drept un mediu de schimb anonim care ar putea permite tranzacții financiare fără a se baza pe banii băncii centrale sau pe intermediari terți de încredere. Bitcoin a eșuat în asta, așa că nu are valoare intrinsecă. Valoarea sa este susținută doar de credința investitorilor, care pare să se bazeze pe deficitul său. Dar deficitul în sine nu poate fi o sursă durabilă de valoare pentru un activ digital. Scăderea recentă a prețului Bitcoin și a altor criptomonede, pe măsură ce Fed este pregătită să crească ratele, arată clar că Bitcoin nu este, de asemenea, o acoperire împotriva inflației, așa cum presupuneau unii. Există o îngrijorare legitimă că aceasta este o manie speculativă care s-ar putea termina prost. Mai multă volatilitate a prețurilor este o certitudine.

Ar putea vânzările să creeze ondulații mai largi în ecosistemul cripto?

Perspectiva ca mulți investitori de retail să fie arși este un risc serios. Dacă strălucirea revoluției criptomonedei, ar putea descuraja unele dintre evoluțiile finanțării descentralizate bazate pe blockchain care au beneficii semnificative.

Adevărata moștenire a Bitcoin este tehnologia blockchain. Asta este o minune. Tehnologia Blockchain ne va oferi potențialul de a îmbunătăți diferite aspecte ale guvernanței publice. De exemplu, India se gândește să pună înregistrările proprietății terenurilor într-un registru digital, oferind o securitate, rezistență și transparență mult mai mari. [Blockchain] generează, de asemenea, crearea de finanțare descentralizată, care are un potențial enorm de a crea noi produse și servicii și de a le face ușor accesibile prin conectarea economisitorilor și a debitorilor prin intermediul platformelor fintech. Ar putea, de exemplu, să ducă la produse și servicii financiare personalizate la un cost scăzut pentru persoanele mai puțin înstărite. Aceasta va fi o transformare fundamentală în finanțe.

Cum ar putea merge prost?

Scopul finanțării descentralizate este că nicio instituție nu devine foarte importantă, dar pot exista consecințe nedorite în cazul în care unii operatori domină sistemul. [Există și riscul ca] disparitățile uriașe în ceea ce privește accesul financiar și digital și alfabetizarea digitală să poată fi mai degrabă exacerbate decât atenuate. Cel mai important, dacă începeți să aveți monede digitale ale băncii centrale și corporații precum

Facebook

și

Amazon

emiterea de monede stabile care câștigă tracțiune, guvernele și corporațiile importante ar putea deveni și mai intruzive în viața noastră. Există multe promisiuni pentru rezultate economice mai bune, dar și riscul să ne răsturnăm într-o lume mult mai distopică decât în ​​care trăim deja.

Care sunt riscurile geopolitice create de o lume în care economiile depind de banii digitali?

Finanțele sunt sânul vital al oricărei economii majore. Ne-am putea pregăti pentru o lume în care războiul cibernetic devine principalul câmp de luptă pentru dominația geopolitică. Creează o cantitate imensă de vulnerabilități, deoarece sistemele de plată și financiare sunt vulnerabile și ar putea distruge o întreagă economie sau țară dacă sunt sparte în mod constant.

Mulțumesc, Eswar.

Trimite un mesaj pentru Reshma Kapadia la [e-mail protejat]