Prețurile petrolului ar putea să scadă în al patrulea trimestru?

Deși banda futures nu o reflectă, mulți anticipează o piață a petrolului mult mai strânsă în trimestrul al patrulea. Jeff Currie de la Goldman Sachs a prezis că prețurile vor ajunge la 110 USD până în al treilea trimestru, în conformitate cu așteptările AIE că piața se va înăspri în mod semnificativ atunci, așa cum arată figura de mai jos. În esență, lumea va trebui fie să reducă stocurile cu 1.6 mb/zi în a doua jumătate a acestui an, fie OPEC+ trebuie să crească producția cu atât de mult, sau prețurile vor crește dacă așteptările AIE se vor dovedi.

Da, aici este problema, așa cum a spus Hamlet în timp ce făcea grătar. AIE, ca toți ceilalți care fac previziuni pe termen scurt, trebuie să facă numeroase ipoteze cu privire la comportamentul diferitelor guverne, ceea ce multiplică foarte mult incertitudinea cu privire la echilibrul pieței. Tabelul de mai jos prezintă modificările proiectate pentru variabilele majore. Cel mai demn de remarcat: așteptările privind o scădere de 1 mb/zi din partea petrolului rusesc, care se bazează pe ipoteza că sancțiunile și plafonul de preț le vor reduce vânzările. Până acum, acest lucru pare discutabil, caz în care echilibrul ar fi mult mai puțin strâns.

O evoluție puțin observată este schimbarea forajului în țări precum Angola și Nigeria. Producția lor în ianuarie a fost cu 840 tb/zi sub cota lor alocată, ceea ce a fost un factor de susținere a prețurilor în ultimul an. Acest lucru se datorează în totalitate forajelor scăzute în timpul pandemiei, în special în Nigeria, unde forajul a scăzut de la cincisprezece ani de platformă în 2019 la șapte în 2021. În ianuarie, numărul de platforme a urcat la treisprezece, în timp ce Angola, unde numărul de platforme a crescut. medie de patru în ultimii ani, acum are nouă de operare.

Această activitate crescută ar trebui să restabilească o parte din producția pierdută de la pandemie; Nivelurile de producție din 2019 au fost în esență aceleași cu cota actuală. Desigur, o producție mai mare nu va avea loc peste noapte și pierderea totală nu va fi recuperată complet pe termen scurt, dar până la sfârșitul anului 2023, cei doi ar putea vedea o producție cu 300-400 tb/zi mai mare decât acum.

Adăugați la aceasta producția crescută din Venezuela, unde Chevron a crescut deja producția cu 40 tb/zi până la 90 tb/zi, aproximativ jumătate din capacitate. Conoco, ENI și Repsol, alți operatori istorici din Venezuela, au făcut cu toții mișcări care ar putea restabili unele dintre operațiunile lor. Impactul final ar putea fi o creștere a producției venezuelene cu încă 200-300 tb/zi până la sfârșitul anului, deși acest lucru ar putea fi optimist. Dacă țara poate crește întreținerea, s-ar putea produce și mai mult, dar situația politică și juridică nu face bine ca acest lucru să se întâmple, cel puțin nu rapid.

În cele din urmă, sectorul petrolier rus va fi cheia echilibrului pieței la sfârșitul anului 2023. Dacă producția rusă „doar” scade cu 400 tb/zi, nu va mai fi nevoie ca alți membri OPEC+ să crească producția. Ceea ce este bine, pentru că nu este clar dacă sunt dispuși să facă acest lucru. Dacă Brent crește cu 10 USD/baril, vor crește producția producătorii din Golf? Acest lucru ar necesita probabil un acord din partea OPEC+, care ar putea fi dificil de atins, dar dacă saudiții o doresc în mod special, atunci le va fi greu pentru ceilalți să-l împiedice. Saudiții sunt forța irezistibilă, iar ceilalți sunt mai mult un obiect încăpățânat decât unul imobil.

A face o ipoteză moderat optimistă cu privire la producția din Angola, Iran, Nigeria și Venezuela, în care producția la sfârșitul anului a crescut cu 600 tb/zi, înseamnă că un stoc suplimentar de aproape 100 de milioane de barili. Și dacă în trimestrul al treilea se presupune că oferta Rusiei este cu 500 tb/zi mai mare decât ipoteza AIE pentru al treilea trimestru și cu 750 tb/b mai mare în al patrulea trimestru, se adaugă încă 120 de milioane de barili la stocuri, iar figura de mai jos arată această ajustare.

Cu toate acestea, asta presupune, de asemenea, că toată oferta suplimentară merge către țările OCDE și, deoarece acestea consumă mai puțin de jumătate din totalul global, nu ar fi nerezonabil să ajustam cifrele în consecință. În acest caz, stocurile OCDE ar scădea cu aproximativ 100 de milioane de barili până la sfârșitul anului. Acest lucru reduce în mod serios strângerea pieței observată în ipotezele AIE, dar nu se traduce într-un exces.

Cu toate acestea, există o cantitate enormă de spațiu pentru surprize atât pe partea cererii, cât și a ofertei, care ar putea modifica rezultatele destul de substanțial. Prioritatea pentru observatorii pieței ar trebui să fie: aprovizionarea Rusiei, cererea Chinei și producția de petrol de șist din SUA, în această ordine, unde ajunge piața petrolului. Cu toate acestea, în absența surprizelor puternice din partea cererii sau a ofertei, piața nu pare să fie excepțional de strânsă până la sfârșitul anului.