Cel mai recent raport privind vânzările cu amănuntul a subminat temerile de recesiune. Nu ar trebui.
Când datele au arătat că vânzările din aprilie pentru comercianții cu amănuntul din SUA au crescut cu 0.9% față de o lună mai devreme și cu 8.2% față de un an mai devreme, Wall Street a sărbătorit. Economiștii și strategii au concluzionat că, deși consumatorii sunt nefericiți, ei încă cheltuiesc – și suficient pentru a preveni contracția economică pe măsură ce Rezerva Federală ridică ratele dobânzilor și își micșorează bilanțul pentru a combate inflația ridicată. Dar această interpretare, care se potrivește cu narațiunea predominantă conform căreia banca centrală va obține o aterizare ușoară, este prea superficială.
În primul rând, cifrele ajustate în funcție de inflație sunt numite „reale” dintr-un motiv. Când ajustați cifrele de vânzări nominale raportate folosind indicele prețurilor de consum, acestea au fost negative în aprilie și pentru a doua lună consecutiv. Efectul de bază este un factor, având în vedere saltul mare de acum un an care face o comparație dificilă. „Dar totuși”, spune Lyn Alden, fondatorul Lyn Alden Investment Strategy, „multe dintre aceste câștiguri sunt doar creșteri ale prețurilor, nu volume”.
Abonează-te la știri
Examinare și previzualizare
În fiecare seară a săptămânii, evidențiem știrile de pe piață ale zilei și explicăm ce este probabil să conteze mâine.
Problema se extinde dincolo de vânzările cu amănuntul. Economiști la
Goldman Sachs
Să spunem o „prejudecată nominală” sau efectul prețurilor asupra nivelurilor indicelui sondajului cauzat de respondenții care gândesc în termeni nominali mai degrabă decât în termeni reali, înseamnă că ritmul creșterii economice este cu aproximativ 2 puncte procentuale sub rata de 3.5% pe care o implică indicele lor de activitate neajustat.
Rapoartele de câștig ale comercianților cu amănuntul reflectă ideea că consumatorii plătesc mai mult, nu cumpără mai mult. La
Home Depot
(ticker: HD), vânzările au crescut cu 3.8% în primul trimestru, deoarece prețurile mai mari au compensat o scădere de 8% a tranzacțiilor. La
Walmart
(WMT), cel mai mare retailer al națiunii, tranzacțiile au rămas constante față de acum un an, dar prețurile mai mari au împins încasările medii în creștere cu 3%. Vânzările de mărfuri generale au scăzut, deoarece inflația alimentară a scos mai mulți dolari de la alte articole. După cum spune David Rosenberg, economist-șef la Rosenberg Research, „Inflația maschează datele „reale” care nu sunt atât de favorabile pe cât cred unii”.
În al doilea rând, luați în considerare statistica des citată care stă la baza predicțiilor de aterizare soft. Consumatorii se bazează pe trilioane de bani acumulați în timpul pandemiei, spun mulți economiști. Dar ceea ce ei nu spun este că inflația erodează economiile pe măsură ce veniturile ajustate la inflație scad; Noțiunea afectează, de asemenea, durerea familiilor cu venituri mai mici, care au o tendință mai mare de a cheltui, pe măsură ce costul produselor esențiale crește. „În economie nu au rămas „economii în exces” puțin sau deloc, iar cele mai recente rezultate de la cel mai mare retailer al națiunii sunt dovada acestui lucru”, spune Rosenberg.
Asta ca să nu mai vorbim de inventarul rezultat. Ritmul de acumulare a stocurilor a depășit vânzările în trei din ultimele patru luni - știri binevenite în ceea ce privește lanțul de aprovizionare, dar care pot duce la un ciclu de reducere a stocurilor și reduceri de producție, spune Rosenberg. Așadar, datele de la SpaceKnow, care monitorizează activitatea economică din spațiu, arată că circulația mărfurilor din depozite către centrele de vânzare cu amănuntul și casele clienților a încetinit. Anu Murgai, vicepreședintele pentru soluții comerciale al companiei, spune că datele logistice specifice Walmart au încetinit mai întâi, activitatea generală fiind acum recuperată (sau în scădere). Două concluzii: volumele vânzărilor cu amănuntul sunt în scădere și stocurile sunt în creștere, acestea din urmă pot influența produsul intern brut.
În al treilea rând, datele despre creditul de consum subminează narațiunea jubilatoare a consumatorului. Creditul de consum a crescut cu 39% în martie, față de februarie, când a crescut față de o lună mai devreme, și s-a triplat față de un an mai devreme, chiar dacă costul creditului crește. Vestea bună, spun economiștii Goldman Sachs, este că soldurile creditelor rotative — cardurile de credit — rămân sub normal, iar efectul de levier al gospodăriilor nu pare încă problematic. Vestea proastă: dacă creditul de consum revolving continuă să crească în ritmul actual, soldurile s-ar normaliza pe deplin și s-ar constrânge cheltuielile în trimestrul al treilea.
Un consumator nu este atât de sănătos pe cât cred mulți. Într-o oarecare măsură, prețurile mai mari ar putea începe să vindece prețurile mai mari, crescând șansele ca Fed să nu înăsprească atât de mult pe cât se temea. Dacă inflația se răcește suficient pentru a împiedica stagflația și creșterea persistă pentru a preveni recesiunea este o altă chestiune.
Trimite un mesaj pentru Lisa Beilfuss la [e-mail protejat]
