Cloud Darling raportează valori cheie secvențiale slabe

CrowdStrike are unul dintre cele mai bune profiluri fundamentale din categoria cloud. Acest lucru se datorează ratei sale de creștere a veniturilor de peste 50%, marjei operaționale GAAP de (7%) și marjei fluxului de numerar liber de 31%. Compania are, de asemenea, una dintre cele mai bune numere cu regula celor 40 din categoria cloud la 89%. Companiile care au rate de creștere mai mari sau cu reguli mai mari ale numerelor 40 tind să fie IPO-uri, care sunt concepute să fie puternice și apoi să dispară în timp. Între timp, CrowdStrike a oferit în mod constant cea mai bună performanță de peste trei ani.

Prin urmare, este important să analizăm ce a cauzat acțiunea slabă a prețului CrowdStrike în urma raportului său de câștig, în special pentru că acțiunile sunt recunoscute pe scară largă ca fiind una dintre cele mai puternice acțiuni cloud de pe piață. Vânzarea abruptă a CrowdStrike de (27%) în ultimele 30 de zile nu este pe deplin satisfăcută de ratarea de 10 milioane USD din veniturile forward și ARR din ultimul raport privind veniturile. Venitul anticipat din trimestrul IV era de așteptat să fie de 4 de milioane de dolari, iar compania a ghidat 634 de milioane de dolari la 619 de milioane de dolari pentru o ratare de aproximativ 628 milioane de dolari, dacă luăm un punct mediu de 10 de milioane de dolari (aproximativ 624% ratare). ARR a fost de 1.5 miliarde de dolari, comparativ cu așteptările analiștilor de 2.34 miliarde de dolari, pentru o ratare de 2.35 milioane de dolari (mai puțin de 10%).

Deși probabil că acest lucru a contribuit, cred că analistul pe care l-am citat în scrisul nostru Pre-ER pentru membrii premium ar putea furniza o verigă lipsă. Un analist de la Barclays modela pentru un ARR net net de 224 de milioane de dolari până la 230 de milioane de dolari în plus pentru această măsură cheie, comparativ cu rezultatele reale de 198 de milioane de dolari.

La mijloc, aceasta ar fi mai mult de o ratare de 14.6%.

Iată ce s-a spus în scrisul Pre-ER pentru nostru membri premium:

„O notă a analistului de la Saket Kalia, de la Barclays, modelează o adăugare netă ARR de 224 de milioane de dolari „dar crede că avantajul ar putea fi de peste 230 de milioane de dolari, având în vedere comentariile puternice ale conductei”. La 230 milioane USD, ar reprezenta o creștere secvențială de 5% și o creștere anuală de 35%. Aceasta ar fi în scădere față de 15% creștere secvențială din trimestrul precedent și 45% față de anul trecut.

Motivul pentru care am semnalat acest lucru înainte de câștiguri este că noul ARR net la un punct ridicat de 230 de milioane de dolari ar marca în continuare o decelerare puternică până la o creștere secvențială de 5%, în scădere de la creșterea secvențială de 15% în ultimul trimestru. Aceasta înseamnă că compania ar trebui să atingă numărul modelat de analistul Barclays, altfel ne-am apropia de o creștere secvențială plată până la negativă pe noul ARR net. Prin urmare, am subliniat importanța acestui număr înainte de raportul privind câștigurile, deoarece a fost cu adevărat un moment de „linie în nisip” pentru performanța câștigurilor CrowdStrike.

Cu suma reală de 198 de milioane de dolari raportată, aceasta a redus noul ARR net la o scădere secvenţială negativă de (9%), de la 218 milioane USD în trimestrul trecut. Aceasta marchează o schimbare în comparație cu creșterea secvențială de +13% din T2 2022 până în T3 2022.

În intervalul de timp august/septembrie, în perioada rapoartele Q2, am subliniat, de asemenea, că piața este nervoasă că cloud va deveni celălalt pantof care să cadă, afirmând: „Vreau, de asemenea, să fiu un mesager și să spun că un alt motiv pentru care vedem o activitate puternică a prețurilor [cu stocurile cloud] este că analiștii sunt îngrijorați. acea cheltuială a întreprinderii va fi următorul pantof care va scădea. Această îngrijorare a fost exprimată prin apelurile pentru veniturile [T2] ale mai multor companii de cloud. Gândirea este că cheltuielile întreprinderilor vor urma cheltuielile consumatorilor, (în cele din urmă), dar sunt mai lente, deoarece bugetele sunt reduse mai lent și adăugate mai lent.”

Deoarece bugetele întreprinderii și cloud sunt mai lent pentru a fi reduse decât bugetele publicitare sau de marketing, există o presiune uriașă asupra creșterii secvențiale. Pieței nu-i pasă de anul trecut, deoarece presupune că cheltuielile întreprinderii nu au fost încă afectate de această dată anul trecut. Am avertizat într-o analiză anterioară de acum două săptămâni „Încetinirea creșterii stocurilor în cloud: când vom atinge un fund” pentru a fi atenți la îndrumările anuale, deoarece creșterea trimestrială în cloud a înregistrat o încetinire remarcabilă.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike a învins atât linia de sus, cât și linia de jos pentru Q3. De fapt, un domeniu în care CrowdStrike continuă să iasă în evidență față de colegii săi este sănătatea rezultatului, iar atât ghidul Q3, cât și Q4 nu au făcut excepție în acest sens.

De exemplu, marja fluxului de numerar liber de 30% este excepțională pentru categoria cloud. Compania a raportat venituri de 581 milioane USD pentru o creștere de 53% comparativ cu venituri de 574 milioane USD estimate pentru o creștere de 51%. Aceasta este o uşoară decelerare de la 58% în trimestrul trecut.

Pentru T4, compania a orientat pentru venituri de 619 milioane dolari până la 628 milioane dolari, comparativ cu așteptările de 634 milioane dolari. La mijlocul de 623.5 USD milioane, aceasta este o ratare de 10.5 milioane de dolari. Aceasta reprezintă o creștere de 44.7%.

EPS ajustat pentru T3 a fost de 0.40 USD, comparativ cu 0.32 USD estimat. Ghidul EPS ajustat pentru Q4 a depășit, de asemenea, de la 0.42 USD până la 0.45 USD, comparativ cu EPS de 0.34 USD așteptat.

Marja operațională GAAP de (9.70%), comparativ cu (9%) trimestrul trecut și (10.5%) în trimestrul anului în urmă. Acest lucru a dus la pierderi operaționale GAAP de (56.4) milioane USD, care este puțin mai mare decât pierderile de 48 milioane USD din ultimul trimestru și pierderile de 40 milioane USD din trimestrul anului trecut.

Marja operațională ajustată a fost o bataie în T3 și T4. Acesta a fost un punct luminos în raport cu OM ajustat de 15.4%, comparativ cu 13% estimat. Aceasta se compară cu 16% Adj OM trimestrul trecut și Adj OM de 13% anul trecut. Acest lucru a fost în esență plat și este important că nu s-a contractat. Ghidul privind venitul operațional ajustat de la 87.2 milioane USD la 93.7 milioane USD implică o marjă operațională ajustată de 14.5%.

CrowdStrike este foarte puternic în ceea ce privește fluxul de numerar și este unul dintre stocurile cloud de top în acest sens. În acest trimestru, compania a raportat o marjă de flux de numerar liber de 30% pentru FCF de 174 milioane USD. Compania preconizează o marjă FCF de 28% până la 30% pentru trimestrul următor. Fluxul de numerar operațional a fost de 242.9 milioane USD pentru o marjă de 41.8%.

Există 2.47 miliarde de dolari în numerar în bilanț. Compania a plătit 140 de milioane de dolari în compensație pe bază de acțiuni pentru o marjă de 23.7%.

Valori cheie:

Pentru a recapitula, CrowdStrike a raportat un trimestru cu o creștere de 52% și o creștere anticipată în T1 de 44.7%. Compania conduce stocurile populare din cloud pe fluxul de numerar gratuit cu o marjă de 30% și are o marjă operațională ajustată sănătoasă de 15%. Deși compensarea bazată pe acțiuni cântărește marja operațională GAAP, ea se situează în continuare la un loc ridicat în comparație cu colegii cu o marjă operațională GAAP de (9.7%) -- așa că de ce acțiunile s-au vândut după ore și au scăzut (27%) în ultimele 30 de zile?

Răspunsul se găsește în valorile cheie.

RPO a crescut cu 44% de la un an la altul, pentru 2.797 miliarde USD și a crescut cu 11.6% secvenţial. Cu toate acestea, conducerea le-a reamintit analiștilor că ARR este principala măsură cheie pentru afacerea lor.

Încheierea ARR a crescut cu 54% de la un an la altul, până la 2.34 miliarde USD și a crescut cu 9.3% secvenţial. Prin urmare, deoarece încheierea ARR a fost puternică, noul ARR net ar putea fi ușor subestimat în ceea ce privește impactul. Noul ARR net de 198 milioane USD în T3 fiscal, comparativ cu 218 milioane USD ARR net nou în T2 fiscal indică o scădere secvenţială de 9%.

Piața are nervozitate chiar acum, așa că este important să acordăm atenție scăderii secvențiale, mai ales pentru că conducerea a spus că se așteaptă la o slăbiciune suplimentară în următorul trimestru al patrulea. Iată ce a spus directorul financiar:

„Chiar dacă am intrat în T3 cu un pipeline record, ne așteptăm ca ciclurile alungite de vânzări din cauza preocupărilor macro să continue și nu ne așteptăm să vedem o creștere tipică a bugetului din T4, având în vedere controlul sporit asupra bugetelor. Deși nu oferim noi orientări ARR net, având în vedere incertitudinea macroeconomică actuală, considerăm că este prudent să presupunem că noul ARR net din trimestrul IV va fi sub T4 cu până la 3%. "

Aceasta implică un nou ARR net de 178.3 milioane USD pentru T4 (cu 10% mai mic decât trimestrul curent, la 198.1 milioane USD), comparativ cu ARR net nou de 216 milioane USD în trimestrul din urmă. Acest lucru este important deoarece va marca nu numai o scădere secvenţială, ci şi o scădere de la an la an a ARR net nou. Piața s-a vândut deja pentru ceea ce presupun că a fost o scădere secvențială a principalului indicator cheie a CrowdStrike, iar conducerea a declarat apoi că declinul va fi mai accentuat pentru Q4 la apel. Odată ce comentariul de mai sus a fost făcut, cu siguranță nu aveam să vedem o inversare a prețului acțiunilor din apelul pentru câștiguri.

Numărul de clienți a fost puternic, cu o creștere de 44%. Combinația dintre interne și internaționale a fost puțin mai mică decât de obicei pentru America de Nord, la 69%, EMEA fiind ușor mai mare la 15%. Veniturile amânate au crescut cu 56.4% de la un an la altul, iar restantele au crescut cu 19%.

Comentariu suplimentar:

CrowdStrike a fost transparent cu privire la importanța ARR chiar și în fața noului ARR net mai mic decât se aștepta.

Iată ce a spus directorul financiar:

„Și apoi, în sfârșit, doar pentru a comenta ARR. Ai subliniat că așa ne conducem afacerea. ARR, totuși, este într-adevăr o radiografie în contractele în sine. Și întrucât considerăm că aceasta este cea mai importantă - sau cea mai transparentă măsurătoare în perspectiva afacerii noastre, aceasta este cea pe care ne concentrăm. Așadar, sperăm că asta oferă mai multă claritate asupra modului în care gândim despre cRPO și ARR.

Mai târziu, un analist a făcut zero în declinul (9%).

Andrew Nowinski

Grozav. Vă mulțumesc pentru întrebarea în această după-amiază. Deci, ARR total de 2.3 miliarde de dolari, o creștere cu 54% este încă absolut uimitor, am fost – și este la scară. Dar mă întrebam, ați fost surprins că noile logo-uri pe care le-ați adăugat au scăzut cu 9% în acest trimestru?

Burt Podbere

Mulțumesc, Andy. Așadar, când ne gândim la noile logo-uri net, într-adevăr corespunde cu ceea ce am vorbit în ceea ce privește ceea ce am văzut în acel spațiu IMM-urilor. Spațiul SMB este cel care conduce viteza noilor noastre logo-uri. Și așa cum am vorbit despre, am observat o creștere cu 11% a ciclului nostru de vânzări în spațiul IMM-urilor. Și asta a echivalat de fapt cu 15 milioane de dolari în termeni de tranzacții în acel spațiu care ar putea fi scoase. Și atunci când te gândești la 15 milioane în acel spațiu și la ce înseamnă în ceea ce privește logo-urile, unde poți face calculele, este un număr destul de mare.

Așa ne gândim la noi logo-uri net corespunzând cu ceea ce am văzut în net new ARR din spațiul SMB. Deci, din această perspectivă, Nu am fost surprinși la sfârșitul zilei când am văzut ce s-a întâmplat în ceea ce privește ciclurile de vânzări crescute și suma de bani care a fost împinsă în spațiul IMM-urilor.

„Push out” se referă la un ciclu de vânzări întârziat cu un impact de 15 milioane USD. Directorul financiar a reiterat scăderea în continuare cu 10% a ARR net nou între Q3 și Q4 când a spus:

„Când vorbim despre noul ARR net, am vorbit în remarcile pregătite despre cum ne gândim la până la 10% vânturi contra care vor intra în T4 din T3, și asta doar pentru a coincide cu o parte din activitatea vântului în fața pe care am văzut-o accelerată la sfarsitul acestui trimestru. Așa gândim noi despre asta.”

Concluzie:

Piața se răcește de la stocurile cloud populare anterior. Motivul este că QoQ sugerează probabil ce urmează pentru bugetele întreprinderilor care sunt de obicei determinate în ianuarie a noului an. Cu siguranță vor exista unele stocuri de cloud care sunt mai puternice decât altele, comparativ. Încercarea de a ghici care vor fi acestea implică un risc enorm dacă tendințele QoQ pe care le-am văzut în T4 continuă în T1.

Sfertul de la CrowdStrike suna foarte familiar, după părerea mea.

Iată o scurtă prezentare generală a raportului nostru de după veniturile Microsoft:

„Microsoft se orientează spre următorul trimestru, cu așteptările analiștilor pentru trimestrul decembrie la 56.04 miliarde de dolari, în comparație cu indicațiile de management privind cererea de venituri de 52.75 miliarde de dolari, la mijloc. Aceasta reprezintă o creștere de 2%. […] Aceasta este o decelerare de 11% în următoarele câteva luni. O parte din acestea provin de la Azure, deoarece se așteaptă ca compania Azure să scadă cu 5% în trimestrul următor pentru rata de creștere actuală. Aceasta va fi o creștere de 37% pe o bază de valută constantă, în scădere de la 42% în acest trimestru.”

În timp ce unii investitori cred că aceasta este o piață de selecție de acțiuni, nu suntem de acord cu această gândire. În mai, ne-am orientat către acoperirea până la 100% din portofoliul I/O Fund, deoarece macro va afecta în cele din urmă chiar și cele mai puternice companii. Vedem asta acum cu Tesla – o companie puternică de consumatori care își urmărește colegii de consum într-o încetinire materială care se bazează în întregime pe macro. Acoperirea noastră macro, cum ar fi Divergențele indică că piața se deplasează mai sus, care a numit minimul din octombrie, este publicat bilunar pentru cititorii noștri gratuiti și publicat zilnic pentru cititorii noștri premium, împreună cu alerte comerciale în timp real. Strategia de acoperire s-a dovedit a fi de succes de când am evoluat acum 8 luni, în primul rând, a eliminat presiunea vânzării intense a pieței, permițându-ne în același timp să construim poziții cheie la evaluări care sunt extrem de scăzut.

În cele din urmă, am început să ne îndreptăm către o poziție neutră cu cloud după rapoartele din T2, după ce am văzut semne inițiale de slăbiciune și am continuat să tăiem/tădem în urma unor rapoarte din T3. Continuăm să deținem un nume de cloud la o alocare mare și mai deținem trei la alocări de dimensiuni medii. Numim aceasta o poziție neutră față de locul în care participăm, dar nu supraponderală. Dacă primim semne suplimentare că norul este prea slab pentru a rezista presiunii macro, avem în minte un candidat scurt. Dacă primim semne că norul va fi rezistent în 2023, îi vom cumpăra pe cei cu putere subiacentă.

În special, managerul de portofoliu I/O Fund vede un fel de miting de ajutorare care va avea loc la începutul acestui an. Acesta va fi momentul în care vom stabili ce să facem cu pozițiile rămase în cloud - dacă vindem în forță sau cumpărăm în slăbiciune.

Notă: Această analiză a fost publicată inițial pe 30 noiembrie^th 2022 și însoțește analiza noastră gratuită anterioară: Încetinirea creșterii stocurilor în cloud: când vom atinge un fund.

Vă rugăm să rețineți: Fondul I/O efectuează cercetări și trage concluzii pentru pozițiile Fondului. Apoi împărtășim aceste informații cu cititorii noștri. Fondul I/O deține Microsoft la momentul scrierii acestui articol și nu are de gând să schimbe această poziție în următoarele 72 de ore. Aceasta nu este o garanție a performanței unui stoc. Vă rugăm să vă consultați consilierul financiar personal înainte de a cumpăra orice acțiuni din companiile menționate în această analiză.

Dacă doriți notificări când sunt publicate noile mele articole, vă rugăm să apăsați butonul de mai jos pentru a mă „Urmărește”.