Fiasco-ul „Zero-Covid” din China va da o nouă viață raliului dolarului

Oamenii care pariază că alunecarea dolarului american va continua ar putea dori să acorde mai multă atenție la ceea ce se întâmplă în Asia.

Sau, poate mai la obiect, ceea ce nu se întâmplă aici. Luați China, unde oficialii au sugerat tot anul despre un pivot departe de uciderea uriașă a creșterii.”zero covid” închideri. De nenumărate ori, vorbeau despre o abordare mai „dinamică” care acordă prioritate vaccinărilor și testării față de închiderea marilor metropole i-au entuziasmat pe investitori. Apoi, noi blocaje au pus capăt petrecerii.

Acest model s-a redat săptămâna aceasta în Hainan, o provincie insulară dependentă de turism. Și pentru investitori, a fost un memento că forțele din spatele creșterii aproape de zero pe care a produs China în trimestrul aprilie-iunie – doar 0.4% față de an – ar putea să nu fie o aberație.

Şansele sunt că Banca Populară Chineză va rămâne în modul de susţinere a creşterii. Cea mai mare economie a Asiei, amintiți-vă, are o mică criză imobiliară pe mâini. Tulpinile care au făcut ca China Evergrande Group și alții să nu devină implicit la sfârșitul anului trecut se înrăutățesc pe măsură ce economia încetinește.

Nici Japonia nu este în măsură să se „conduce” în curând. Cu alte cuvinte, Banca Japoniei nu va reduce din nou achizițiile de obligațiuni în moduri care să împingă yenul mai sus. După cum recenta reducere a creșterii din Singapore amintește Tokyo, economiile dependente de comerț se confruntă cu o a doua jumătate a anului 2022 dificilă.

Toate acestea augurează rău pentru cursurile de schimb asiatice – și bine pentru dolar. Chiar dacă cifrele din iulie ale inflației din SUA au fost mai puțin înspăimântătoare decât se temea — doar în creștere 8.5% de la an la an față de 9.1% iunie — Rezerva Federală este departe de a crește ratele de creștere.

Deoarece președintele Jerome Powell a dormit la locul de muncă în mare parte din 2021, respingând inflația ca fiind „tranzitorie”, Fed se află acum în spatele curbei de strângere și jucând din urmă.

Chiar și așa, SUA, cu toate necazurile, este probabil să rămână cea mai puțin urâtă dintre economiile majore. Europa, care generează aproape o cincime din producția mondială, se confruntă cu vânt în contra, de la prețurile ridicate la petrol la noile valuri de Covid-19 până la diminuarea cererii din Asia. Consecințele invaziei Ucrainei de către Rusia asupra prețurilor mărfurilor continuă să întunece perspectivele continentului.

Un alt joc dinamic în favoarea dolarului: lipsa de alternative. Scăderea recentă a euro la Minimuri de 20 de ani este o reamintire a faptului că moneda comună nu este întotdeauna pregătită pentru orele de primă audiență la nivel mondial. Yenul rămâne o monedă relativ orientată spre interior, cu aproximativ 90% din obligațiunile guvernamentale deținute pe plan intern.

Yuanul nu este încă complet convertibil, limitând internaționalizarea sistemului financiar al Chinei. Asta lasă dolarul în scaunul șoferului, la bine și la rău. Și șansele sunt că ascensiunea dolarului va intra într-o viteză mai mare în săptămânile următoare.

Acesta, desigur, pare un argument paradoxal. Cu inflația americană prea aproape de 9% pentru confort, datoria națională depășind 30 de trilioane de dolari, Fed pătându-și credibilitatea și polarizarea politică într-un nivel maxim, argumentele împotriva dolarului ar părea să câștige ziua.

Dar șocurile geopolitice din ultimii câțiva ani – evenimente care ar fi trebuit să strice încrederea în dolar – nu au făcut decât să ajute moneda SUA să avanseze. Acestea includ: războiul comercial al fostului președinte Donald Trump; China, Rusia și Arabia Saudită caută să înlocuiască dolarul; Președintele Joe Biden și aliații au înghețat o parte din rezervele valutare ale Moscovei Ucraina; Fed pierzând complotul cu privire la inflația fulgerătoare.

Deși acum pare o viață întreagă, a existat odată un argument că criptomonedele ar face ca dolarul să fie irelevant până acum. De parca.

De fiecare dată când investitorii par să tragă concluzia că zilele dolarului s-au încheiat, moneda de rezervă ne încurcă. Este discutabil dacă acesta este un lucru bun. Cu toate acestea, cu cât sistemul financiar global devine mai dezorientat, cu atât investitorii nu se pot abține să nu alerge la dolar pentru acoperire.

Desigur, asta se poate schimba oricând și uluitor de repede. Și cu cât dolarul se ridică mai mult spre, să zicem, 150 de yeni — de la aproape 134 acum— cu atât mai multe națiuni din China până în Indonezia ar putea simți nevoia să-și slăbească și monedele. Acest risc l-a făcut pe fostul economist Goldman Sachs, Jim O'Neill, să se îngrijoreze că ar putea veni o altă criză asiatică, asemănătoare cu 1997.

Analistul Udith Sikand de la Gavekal Research spune că „riscul unei mișcări excesive a dolarului american va rămâne probabil ridicat pentru o perioadă semnificativă. Între posibilitatea unor fluxuri de zbor către siguranță determinate de riscurile de recesiune globală și riscul persistent al unui pivot conciliant care atenuează temerile pieței de o strângere a lichidității dolarului american, pendulul s-ar putea oscila cu ușurință în ambele direcții.”

Cu toate acestea, pentru moment, dolarul rămâne o oază de stabilitate într-o lume a volatilității, incertitudinii și greșelilor de politică zero-Covid — în special în China — care au ca rezultat perspective de creștere aproape de zero. Și șansele sunt că traiectoria sa în următoarele câteva luni va avea dolari ursi pe partea pierzătoare a tranzacției.