China nu va fi fericită pe măsură ce se reia cursa către 150 de yeni

Taurii de yeni simt o explozie bruscă de remuşcări ale cumpărătorului, în timp ce candidatul guvernatorului Băncii Japoniei, Kazuo Ueda, a semnalat că ar putea menţine tipografiile din Tokyo pe setarea „înaltă” pe termen nelimitat.

Aș spune „dacă este confirmat” aici. Dar având în vedere Ueda le-a spus politicienilor din Tokyo exact ceea ce au vrut să audă luni, acum este un pariu și mai sigur pentru a-l înlocui pe Haruhiko Kuroda. Acest lucru sugerează, la rândul său, că este, de asemenea, un pariu mai sigur că mișcările de „tapering” ale BOJ nu vor avea loc prea curând, indiferent de mișcările de înăsprire.

Și asta e păcat. După peste 20 de ani de rate ale dobânzilor zero, relaxare cantitativă și unele dintre cele mai agresive stimulente fiscale din istoria modernă, este timpul ca Japonia să renunțe la roțile antrenamentului economic. Mai mult de două decenii de cea mai mare bunăstare corporativă dezlănțuită vreodată nu este creșterea salariilor, reaprinderea inovației, creșterea productivității sau menținerea Japoniei în joc pe măsură ce dominația Chinei crește.

Chiar și după ce Kuroda a crescut doza de steroizi monetari începând cu 2013, economia Japoniei a crescut în medie doar modest. Într-adevăr, dacă călătoria în timp ar fi posibilă, oficialii BOJ de astăzi s-ar putea întoarce în 1999 pentru a-l avertiza pe guvernatorul de atunci Masaru Hayami împotriva coborârii ratei zero/QE.

Dar astăzi, Tokyo este mai dependent ca niciodată de barul deschis monetar nelimitat al BOJ. În aprilie, îi va reveni lui Ueda să încerce să găsească o ieșire. Sau cel puțin limitarea lichidității excesive care atenuează spiritele animale ale Japan Inc. și descurajează parlamentarii să ia decizii dificile.

Ueda încă ne-ar putea surprinde. Economistul de la Massachusetts Institute of Technology a prezentat fulgerări de gândire independentă în perioada 1998-2005 ca membru al consiliului BOJ. Dar dacă Kuroda nu va scoate la plimbare acest imens depozit de capital politic și chiar nu va telegrafia nevoia de a absolvi QE, ce speranță ar putea avea Ueda în următorii ani sau doi?

Kuroda, amintiți-vă, a făcut aluzie la un pivot pe 20 decembrie, când BOJ a spus că va permite Randament 10-an crește până la 0.5%. BOJ, totuși, a văzut reacția violentă pe piețe. Creșterea vertiginoasă a yenului a speriat piețele de pretutindeni.

BOJ a tresărit. Echipa lui Kuroda a petrecut cele două săptămâni după 20 decembrie proiectând nenumărate achiziții de obligațiuni neprogramate pentru a comunica că politica BOJ este în continuare aceeași.

Astăzi, Ueda a confirmat că Retragerea BOJ nu a fost nici o aberație. A fost muzică pentru urechile majorității parlamentarilor să-l auzi pe Ueda spunând: „Cred că este potrivit ca relaxarea monetară să fie continuată. Pentru ca politica să fie revizuită, cred că trebuie să existe o îmbunătățire majoră a tendinței prețurilor.”

Cu alte cuvinte, pilot automat. Nu este surprinzător că mulți dintre taurii de yeni aruncă prosopul. Și ar putea semnala că moneda japoneză își poate relua testul de nivel 150 față de dolar, spre supărarea Chinei.

Anul trecut, pe măsură ce declinul yenului a accelerat, economiști precum Jim O'Neill, fostul Goldman Sachs, au avertizat că ar putea determina Beijingul să urmeze exemplul. O'Neill este cel mai bine cunoscut pentru inventarea Conceptul BRIC grupând Brazilia, Rusia, India și China. Îngrijorarea lui că un yen mai slab ar putea declanșa o altă criză financiară asiatică, asemănătoare cu 1997, a stârnit multe sprâncene.

Dacă declinul yenului se adâncește, așa cum a spus O'Neill, liderul chinez Xi Jinping „va vedea acest lucru ca pe un avantaj competitiv nedrept, astfel încât paralelele cu criza financiară asiatică sunt perfect evidente. China nu ar dori ca această devalorizare a monedelor să le amenințe economia.”

Important este că Ueda nu doar elimină speculațiile conform cărora BOJ va pivota într-o ghemuire mai ghemuită. El semnalează că banca centrală a celei de-a treia mari economii ar putea, în schimb, să deschidă și mai larg sifonul monetar. În timp ce Rezerva Federală de la Washington telegrafează mai multe creșteri ale ratelor dobânzilor americane care urmează, ar putea accelera întâlnirea yenului cu nivelul 150 – sau chiar mai departe.

Motivul pentru care China nu ar fi fericită este că economia sa încă primește lovituri din era Covid-19. Redeschiderea bruscă a lui Xi de la blocarea „zero Covid” nu reduce cheltuielile consumatorilor așa cum se spera. Alibaba GroupCifrele slabe ale vânzărilor sugerează că cea mai mare economie a Asiei are mai multe de făcut pentru a restabili ratele de creștere pre-Covid.

Japonia are mult mai multe de făcut. Din 2013, bilanțul BOJ a depășit dimensiunea întregii economii de 4.9 trilioane de dolari a Japoniei. Motivul pentru care nu a reușit să scoată economia din treapta întâi este lipsa reformelor structurale. De la începutul anilor 2000, guvern după guvern a promis un Big Bang din partea ofertei care nu pare să sosească niciodată. Deși numerarul BOJ menține economia stabilă, întreprinderile și gospodăriile lipsă de încredere pentru a contribui la o redresare durabilă.

Prin urmare, parlamentarii au simțit ușurarea luni când îl aud pe Ueda insistând că este probabil să ia calea monetară cu cea mai mică rezistență. Dacă sunteți China, totuși, este un semn că 2023 ar putea fi un an plin pentru piețele valutare din Asia.