Acțiunile din China nu mai sunt un lucru sigur. Unde să investești acum.

Acest motor puternic al creșterii globale se dezlănțuie, iar cooperarea economică care a stat la baza relației SUA-China este în pericol. Declinul Chinei amenință profiturile pe termen scurt ale unor companii precum

Tesla

(ticker: TSLA) și

Apple

(AAPL), împreună cu minerit și alte firme care consideră China drept unul dintre cei mai mari clienți ai lor. În loc să ridice economia globală, starea de rău a Chinei se adaugă la riscul unei recesiuni globale.

„Pentru oricine investește în China pe ideea că acesta este motorul de creștere al lumii, nu este atât de clar”, spune Justin Leverenz, managerul fondului Invesco Developing Markets.

Încercarea Beijingului de a crea condiții de concurență mai echitabile, de a se concentra pe securitatea datelor și de a promova egalitatea economică în fața profiturilor a schimbat modelele de afaceri ale companiilor de educație, ale celor care nu au început în domeniul tehnologiei financiare cum ar fi Ant Group și ale giganților internetului, cum ar fi

Alibaba Group

(BABA) și

Tencent Holdings

(700.Hong Kong).

La presiune se adaugă și sprijinul bipartizan din SUA pentru o poziție mai dură față de China, plus planurile Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse de Valori de a elimina companiile chineze care nu își deschid pe deplin cărțile. Cinci companii de stat, inclusiv

petrochina

(PTR) și

China Petrol & Chemical

(SNP), au decis să se radieze voluntar pe 12 august, trimițându-și acțiunile mai mici.

Pe fondul tulburărilor, indicele MSCI China a scăzut cu 50% față de cel mai mare din februarie 2021, mulți investitori reducând participațiile la acțiunile de pe internet care dominau indicele. Bridgewater Associates, cel mai mare fond speculativ din lume și un investitor de multă vreme în China, a vândut Alibaba în valoare de aproximativ 1 miliard de dolari,

bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES) și

DiDi Global

(DIDI), conform unui dosar recent.

La 10 ori câștigurile din 2023, acțiunile chineze sunt acum una dintre cele mai ieftine buzunare ale pieței - vânzându-se cu o reducere de 40% către

Indicele S&P 500
și 20% reducere la acțiunile europene deteriorate. Pentru unii, pesimismul extrem înseamnă că un fund ar putea fi aproape. Dar pentru alți administratori de bani, există prea multă incertitudine în care să se cufunde acum.

„Deținerea de active chineze nu este ceva cu care ne simțim confortabil într-un mod agresiv”, spune Jitania Kandhari, șeful cercetării macro și tematice pentru echipa de acțiuni din cadrul Morgan Stanley Investment Management pentru piețele emergente.

În timp ce echipa lui Kandhari și-a subponderat mult timp expunerea în China în comparație cu indicele de referință, ea s-a retras și mai mult pe fondul riscurilor geopolitice și al îngrijorărilor cu privire la creșterea interferenței guvernamentale în sectorul privat.

Riscul a crescut după ce China a lansat rachete balistice peste Taiwan și a intensificat exercițiile militare în jurul insulei, ca răspuns la vizitele delegațiilor Congresului SUA în această lună. China vede Taiwanul ca parte a Chinei și a promis că îl va prelua, cu forța, dacă este necesar.

Analiștii văd puține semne ale unei invazii militare iminente, în parte pentru că China se bazează pe Taiwan pentru cipuri semiconductoare și are nevoie de acces la tehnologia critică din Occident. Dar riscul unui incident care declanșează un conflict se profilează. Între timp, exercițiile militare ale Chinei și-au arătat capacitatea de a implementa o blocare a Taiwanului care ar putea perturba un hub de semiconductori critic pentru economia globală.

Conflictul duce la o reevaluare a ipotezelor de bază deținute de investitori și companii multinaționale, spune Jude Blanchette, Catedra Freeman în Studii Chineze la Centrul de Studii Strategice și Internaționale. „Dacă aceasta a fost o competiție, acum este foarte mult o rivalitate. Ecourile Războiului Rece devin din ce în ce mai puternice, iar discuțiile de la Beijing și Washington, DC, sunt acum despre managementul crizelor”, adaugă el.

Economia în declin a Chinei îi sperie și pe investitori. Puterea Partidului Comunist este construită pe îmbunătățirea condițiilor de viață, cu creșterea veniturilor și răspândirea bogăției. Acum, o generație care a crescut cu o creștere puternică, prețuri în creștere ale proprietăților și oportunități ample se confruntă cu o încetinire necunoscută. Așteptările privind ocuparea forței de muncă și veniturile gospodăriilor au coborât la minime din decenii, potrivit sondajului deponenților urbani al Băncii Populare din China.

Politicile stricte ale Chinei privind Covid în primele zile ale focarului din 2020 au fost o sursă de mândrie, deoarece economia Chinei a fost una dintre puținele care au crescut în acel an. Dar abordarea sa zero-Covid s-a transformat într-o sursă de dificultăți economice și de frustrare crescândă în acest an, deoarece varianta Omicron, mai transmisibilă, a forțat orașe precum Shanghai să se blocheze de două luni.

Deși China a înregistrat o creștere de 0.4% în al doilea trimestru – departe de ținta anuală de 5.5% pe care și-a stabilit-o la începutul acestui an – factorii de decizie politică nu și-au atenuat în mod semnificativ atitudinea, în parte pentru că sistemul lor de sănătate este prost echipat pentru a face față unei probleme majore. focar, vaccinul lor nu a fost la fel de eficient ca alte versiuni, iar chinezii mai în vârstă au întârziat să se vaccineze. Amenințarea de a rămâne blocați din cauza unui focar de Covid, așa cum au făcut 80,000 de turiști pe insula Hainan în această lună, sau blocați într-un mall timp de zile, a redus activitatea economică.

Reprimarea de către China a sectoarelor tehnologice a creat propria sa tensiune, companii precum Alibaba, Tencent și JD.com care au concediat până la 15% din lucrătorii lor, potrivit Rhodium Group. Aproximativ unul din cinci tineri cu vârsta cuprinsă între 16 și 24 de ani nu avea un loc de muncă în iulie, șomajul aproape de 20%.

„Piața muncii este brutală. Scena start-up-urilor nu este la fel de optimistă ca acum doi-trei ani, deoarece finanțarea s-a blocat. Oamenii își iau slujbe și își reduc numărul de ieșiri”, spune Zak Dychtwald, CEO al Young China Group, o firmă de cercetare și consultanță. Dychtwald spune că situația este cea mai gravă de când a început să urmărească cei aproximativ 700 de milioane de oameni sub 40 de ani din China în urmă cu o duzină de ani. Acest lucru se reflectă într-un apetit redus de a împrumuta bani, chiar dacă China face acest lucru mai ușor.

Scăderea continuă a pieței imobiliare afectează și economie. Factorii de decizie politică au creat o scădere prin reprimarea împrumuturilor în exces din partea dezvoltatorilor imobiliari pentru a reduce speculațiile care au scos imobiliare la îndemâna multor din clasa de mijloc.

Reprimarea s-a transformat într-un bust. Prețurile proprietăților au scăzut timp de 11 luni consecutive, dăunând unuia dintre cele mai mari depozite de bogăție gospodărească și un sector care susține aproximativ 30% din produsul intern brut. Dezvoltatorii sunt neîndepliniți de obligații, în timp ce alții suspendă construcția pe măsură ce finanțarea se epuizează, determinând boicotarea ipotecilor din partea proprietarilor de case care au plătit în avans pentru proprietățile neterminate.

În trecut, China a răspuns durerii economice cu stimulente masive. Dar amploarea sa în urma crizei financiare globale a lăsat-o cu o mahmureală de datorii. Deși a luat măsuri pentru a stabiliza economia, inclusiv mișcarea de săptămâna trecută de a reduce ratele dobânzilor, puțini se așteaptă la un stimulent major.

Asta alimentează preocupările legate de criza actuală. „Cu cât China se confruntă mai mult cu o activitate economică anemică, cu atât este mai mare riscul unui șoc destabilizator”, spune Rory Green, șeful China and Asia Research la TS Lombard.

Miza este deosebit de mare pentru cel de-al 20-lea Congres al Partidului din această toamnă, tranziția de conducere o dată la cinci ani pentru Partidul Comunist, pe care analiștii îl descriu drept cel mai important conclav din 40 de ani.

Președintele Xi Jinping, care a renunțat la limitele mandatului în 2018, este încă de așteptat să asigure un al treilea mandat care depășește normele. Robert Daly, directorul Institutului Kissinger al Centrului Wilson pentru China și Statele Unite, se așteaptă ca Xi să consolideze puterea și să dubleze insularitatea, mai degrabă decât să pivoteze spre deschiderea economiei.

Pentru unii investitori, turnura autoritara a Chinei, inclusiv represiunea împotriva disidențelor din Hong Kong și a abuzurilor drepturilor omului în Xinjiang, face ca acțiunile chineze să fie interzise. Dar pentru alți investitori, accesul în China este încă de interes, deși într-un mod mai țintit, deoarece guvernul își întărește capacitățile tehnologice și încearcă să devină mai autosuficient.

Acțiunile chineze par acum atractive în comparație cu SUA sau Europa. China își stimulează economia, în timp ce mare parte din restul lumii crește ratele dobânzilor și încearcă să controleze inflația. Orice măsuri ale Beijingului pentru a-și relaxa restricțiile Covid după Congresul Partidului ar ridica, de asemenea, piața.

Dar stocurile de deținut pentru următoarea fază a evoluției Chinei sunt diferite de cele din ultima fază. Ofițerul șef de investiții al lui Matthews Asia, Robert Horrocks, se așteaptă ca după Congresul Partidului să se pună accentul pe ceea ce Beijingul numește prosperitate comună, deoarece guvernul crește accesul clasei de mijloc la educație, proprietate și servicii financiare.

„Considerăm linia dintre companiile private și cele publice ca fiind din ce în ce mai neclară și ne-am ajustat analiza riscului și a evaluării în consecință”, spune Howie Schwab, co-manager al companiei.

Creșterea piețelor emergente Driehaus
(DREGX), care are 22% alocate în China, comparativ cu aproximativ 30% anul trecut. Schwab încearcă, de asemenea, să se îndepărteze de companiile cu un risc mai mare de sancțiuni sau de prag geopolitic, care include tehnologie și unele nume de biotehnologie.

Alții, precum James Donald, orientat spre valoare, un co-manager al

Portofoliul de acțiuni Lazard Emerging Markets
(LZOEX), ocolesc giganții de pe internet precum Alibaba și Tencent. În august, ambele companii au raportat scăderea veniturilor în primul trimestru de la an la an de la intrarea în bursă. „Toată lumea spune că sunt un chilipir, dar profitabilitatea acestor companii a scăzut de la 35% la 10%. Acesta este motivul pentru care nu cumpărăm”, spune el.

Rajiv Jain, managerul

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX), regândește, de asemenea, companiile cu poziții de lider dominante, deoarece le pune în punctul de mirare al unității antimonopol a Beijingului. A fi un jucător puternic de nivelul doi sau al treilea ar putea fi o opțiune mai bună.

„În cele din urmă, nu este un mediu de joc echitabil. Avem o nouă dragoste pentru întreprinderile de stat”, spune Jain, care gravitează către companii a căror creștere este mai lentă, dar de încredere și au prețuri în consecință. Care include

China Merchants Bank

(60036.China) și

China Construction Bank

(601939. China).

Matthews' Horrocks se concentrează pe campionii interni pe care China încearcă să-i construiască în sectorul sănătății, financiar și în sectoarele orientate spre consumatori. O ținere în

Creșterea și veniturile din Asia Matthews
(MACSX), unde el este managerul principal, este

Grupul AIA

(1299.Hong Kong), un lider în asigurări de viață din Asia, cu o forță de distribuție de mare calibru.

Un alt domeniu de interes pentru Horrocks: companiile din domenii care necesită niveluri ridicate de cercetare și dezvoltare, cum ar fi produsele biomedicale și farmaceutice de ultimă generație. Intervenția guvernamentală, cum ar fi controlul prețurilor, ar putea fi contraproductivă în acele domenii, deoarece ar putea reduce inovația.

Alții gravitează către companiile de semiconductori, hardware și industriale care ar putea beneficia pe măsură ce China încearcă să-și reducă dependența de companiile străine și investește pentru a menține o poziție de lider în tehnologiile curate. Schwab de la Driehaus a cumpărat mai multe companii ca

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), care produce echipamente pentru industria solară.

Philip Wool, care gestionează

Rayliant Quantamental China Equity
fondul tranzacționat la bursă (RAYC), a căutat modalități mai ieftine de a beneficia de accentul pe energiile regenerabile, inclusiv

Tehnologia materialelor speciale YongXing

(002756.China), un producător de oțel care are și o afacere cu carbonat de litiu în creștere rapidă, care a folosit în bateriile pentru vehicule electrice.

Multe dintre companiile care vor beneficia de următoarea fază de creștere a Chinei sunt orientate spre interior, spune Matthews' Horrocks. Iar sectoarele care excită investitorii reprezintă acum aproximativ un sfert din indicele MSCI China, potrivit lui Kandhari de la Morgan Stanley.

Un lucru este clar. „Investitorii trebuie să fie mai atent decât în ​​trecut”, spune Leverenz, managerul fondului Invesco.

Trimite un mesaj pentru Reshma Kapadia la [e-mail protejat]