China dă energie lui Lehman Brothers în întreaga economie

Căldura extremă care învăluie părți din China este o metaforă dureros de potrivită pentru temperatura economică din Beijing.

Titlurile din ultimele zile pot avea miros de răcoare. Un exemplu: cea mai mare economie din Asia a crescut cu doar 0.4% în trimestrul aprilie-iunie de acum un an. A fost sub prognozele de 1% și la o lume departe de ținta de 5.5% pentru 2022.

Dar riscurile de supraîncălzire care emană de pe piețele datoriilor din China sunt cele care domină atenția investitorilor. Unele dintre cele mai extreme călduri sunt resimțite de China Evergrande Group și de alți dezvoltatori imobiliari care se confruntă cu o revoltă în rândul proprietarilor de case.

Problema: mulți chinezi au luat ipoteci uriașe pentru proprietăți care rămân neterminate. Cumpărătorii de case fie refuză să facă plăți, fie amenință cu asta. Această bulă îi face pe un număr de economiști îngrijorați de faptul că China emite vibrații puternice Lehman Brothers, pe măsură ce creșterea se oprește.

Minxin Pei, expert în China la Claremont McKenna College, notează că încrederea în stabilitatea băncilor continentale a fost „prost zdruncinată” de eșecul mai multor bănci mici din provincia Henan în aprilie.

Din 2008-2009, când criza Lehman a zguduit sistemul financiar global, China a fost într-o abundență de datorii pentru a susține creșterea. Multe dintre ele au fost emise de guvernele locale departe de adevăratul sediu al puterii de la Beijing. „Mulți s-au întrebat cât de mult ar putea dura petrecerea”, explică Pei.

Diana Choyleva de la Enodo Economics indică un alt semn de avertizare că lucrurile sunt în neregulă, cea mai mare națiune comercială a globului: masa protestele bancare în orașul Zhengzhou, capitala provinciei Henan, în ultimele luni, ca răspuns la înghețarea conturilor.

Această respingere a „deponenților bănci care își cer economiile din viață înapoi și condamnă corupția guvernamentală este o altă manifestare a provocărilor uriașe cu care se confruntă Beijingul în prezent”, spune Choyleva. „În China, ai cărei cetățeni nu au nicio șansă să-și exprime părerile prin urnele de vot, cursele băncilor interne pot semnala scăderea încrederii în sistemul pe care Xi se află la vârf”.

În mod clar, investitorii care pariază pe socoteală asemănătoare Japoniei în China nu au făcut bani în ultimii 13-14 ani. Din nou și din nou, liderii Partidului Comunist au reușit să îndepărteze China de stânci. Beijingul a făcut acest lucru împingând raportul datoriei Chinei-PIB la pragul de 265%.

Vânzătorii în lipsă care au făcut un pas înainte pentru a paria împotriva datoriei guvernamentale chinezești sau a yuanului în ultimii zece ani au ajuns închiderea acestor tranzacții. Iată, gândiți-vă la managerul de fonduri speculative Kyle Bass, fondatorul Hayman Capital din Dallas.

Dar provocarea datoriei Chinei se ciocnește acum de două mari amenințări, una din străinătate și una de casă.

Prima este o creștere globală a inflației, care obligă Rezerva Federală să facă cele mai mari măsuri de înăsprire de la începutul anilor 1990. Al doilea este președintele Xi Jinping „zero-Covid”, blocaje, care sunt contrafăcute – și rapide.

Pentru China, orice citire a produsului intern brut sub 4% pune economia în teritoriu de recesiune. Nu numai că un nou val de Covid-19 afectează perspectivele Chinei, ci și o dinamică a randamentelor în scădere care ar putea reduce puterea unui stimul proaspăt chinez.

Mai mult de un deceniu de generare de creștere cu proiecte masive de infrastructură, multe finanțate la nivel de administrație locală, a lăsat China cu mai puține proiecte productive de comandat. În timp, profitul economic slăbește, crescând costurile pentru societatea în general.

Așa cum spune Xinquan Chen, economist la Goldman Sachs: „Fondurile sunt mai puțin o constrângere pentru investițiile în infrastructură în acest an, în timp ce blocajele se află în principal din conductele de proiecte și stimulentele guvernamentale”.

Și apoi este Charlene Chu, o economistă binecunoscută pentru că a scos în evidență necazurile cu bule ale Chinei când era la Fitch Ratings. Acum, cu Autonomous Research, Chu are două mari griji cu privire la economia lui Xi.

Cea imediată este un alt ciclu de Valori implicite asemănătoare Evergrande ca linii plate de creștere. Banca Populară Chineză ar putea încerca cu siguranță să deschidă porțile monetare pentru a evita contagiunea. La un moment dat, întrebările despre care companii sunt prea mari pentru a eșua se vor orienta către dacă sunt prea mari pentru a economisi.

Problema pe termen mai lung este modul în care datoria devine un vânt contrar din ce în ce mai intens pentru economia de 17 trilioane de dolari a Chinei. Într-o apariție recentă pe Podcastul One Decision, a spus Chu „continuăm să fim într-un climat în care guvernul chinez crește creditul la rate foarte, foarte rapide. Și pe termen lung, acest lucru are un cost.”

Chiar dacă China nu se prăbușește în curând, spune Chu, povara datoriei „începe să strângă creșterea economică generală. Cu cât îndepliniți mai mult gospodăriile și întreprinderile cu datorii, cu atât fiecare dolar sau RMB de venit sau venit pe care îl obțin din salarii va rambursa datoria. Și asta nu va consuma bunuri, nu va duce la noi cheltuieli de capital pentru a stimula creșterea și afacerile.”

China, notează Chu, „se află acum într-o situație în care bula datoriilor continuă să crească și cred că este una dintre problemele structurale care afectează creșterea chineză”. Ea adaugă că acesta este „unul dintre motivele pentru care credem că intrăm într-o zonă aici în care ne vom uita la o creștere de o cifră mică până la mijlocie în China, în cel mai bun caz, deoarece țara începe cu adevărat să încetinească din această cauză”.

Mulți vânzători în lipsă vor atestă că guvernul lui Xi este priceput să-i încurce pe cei negativi. Cu toate acestea, echipa lui de salvare financiară are cu adevărat treaba Comparații Lehman faceți o tură în cercurile de investiții.