Blocările din China Covid ar putea fi urmate de relaxarea politicilor în a doua jumătate – Andy Rothman de la Matthew Asia

Efectele economice de la continuarea blocajelor Covid în Shanghai și în alte părți din China sunt greu de prezis. Scăderile generale ale prețurilor acțiunilor din China în acest an, în special în Hong Kong, au contribuit la o scădere a numărului de miliardari din China continentală pe noua Listă de miliardari din Forbes 2022, prezentată astăzi. (Vezi postarea aferentă aici.)

În cele din urmă, totuși, perturbările actuale legate de Covid vor fi probabil urmate de relaxarea politicii monetare, fiscale și de reglementare în a doua jumătate a anului, a declarat Andy Rothman, strateg de investiții în Matthews Asia, într-un interviu telefonic din San Francisco astăzi.

„Presumarea mea este că în următoarele câteva luni, vor ține acest lucru sub control, astfel încât blocajele să fie ridicate”, a spus observatorul de lungă durată din China. „Și apoi vom vedea că oficialii chinezi revin la manualul (politicii) pe care au început să îl anunțe în decembrie și apoi vor oferi mai multe detalii la începutul acestui an, ceea ce înseamnă o relaxare semnificativă a politicii monetare, fiscale și de reglementare în același timp. că SUA se vor înăspri”.

„Mă aștept ca, dacă Covid și blocajele asociate provoacă daune materiale economiei în următoarele câteva luni, atunci în a doua jumătate a anului, această relaxare monetară, fizică și de reglementare va fi îmbunătățită și va fi dublată de guvern. " el a spus.

Înainte de a se alătura lui Matthews Asia în 2014, Rothman a petrecut 14 ani ca strateg macroeconomic al CLSA pentru China; mai devreme, el a lucrat timp de 17 ani în Serviciul Extern al SUA, cu un focus pe China, inclusiv ca șef al biroului de macroeconomie și politică internă al Ambasadei SUA la Beijing. Urmează fragmente din interviu.

Flannery: Cum evaluați impactul blocajelor asupra perspectivelor economice ale Chinei în acest an?

Rothman: Este o întrebare greu de răspuns, deoarece este foarte greu de prognozat care va fi impactul Covid asupra sănătății publice în următoarele luni în China. Dar cred că este util să ne uităm puțin înapoi când ne gândim la asta.

Am văzut în alte locuri din China, au existat blocaje destul de severe, dar nu au durat foarte mult - în locuri precum Shenzhen, care este foarte important din punct de vedere economic, și Xi'an, care este important în spațiul tehnologic. Blocajele nu au durat suficient de mult pentru a provoca daune materiale sectorului de consum, spațiului tehnologic sau contribuțiilor Chinei la lanțul global de aprovizionare. Blocarea din Shanghai durează de o perioadă mult mai lungă de timp și nu este clar cât timp va dura. Evident, cu cât oamenii nu pot să iasă mai mult timp, să-și deschidă magazinele, să consume și să facă totul normal, cu atât va fi mai mare impactul.

Dar cred că există încă prea multe necunoscute în încercarea de a prognoza care va fi impactul pentru întregul an. Unul dintre lucrurile bune este că majoritatea cazurilor sunt asimptomatice. Din câte am înțeles, nu sunt foarte multe spitalizări și doar o mână de decese. De fapt, numărul de cazuri este cu adevărat banal în comparație cu ceea ce vedem în multe alte țări.

Presupunerea mea este că, în următoarele câteva luni, vor ține acest lucru sub control, astfel încât blocajele să fie ridicate. Și apoi vom vedea că oficialii chinezi revin la manualul (politicii) pe care au început să-l anunțe în decembrie și apoi pun mai multe detalii la începutul acestui an, ceea ce înseamnă o relaxare semnificativă a politicii monetare, fiscale și de reglementare, în același timp, SUA se vor înăspri.

Și așteptarea mea este că, dacă Covid și blocajele asociate provoacă daune materiale economiei în următoarele câteva luni, atunci în a doua jumătate a anului, această relaxare monetară, fizică și de reglementare va fi îmbunătățită și va fi dublată de guvern. Și acesta este un guvern care știe să stimuleze. L-am mai văzut. Au voință politică. Au resurse financiare și știu cum să facă asta.

Dacă presupunem acest lucru și blocajele devin sub control în următoarele două luni sau cam asa ceva, atunci ar trebui să vedem o redresare puternică în a doua jumătate a anului din cauza politicilor fiscale, monetare și de reglementare.

Flannery: Ce zici de perspectiva pieței imobiliare?

Rothman: Pentru mine, piața imobiliară intră sub titlul de relaxare a reglementărilor. Cred că câteva lucruri sunt importante de știut când vorbim despre piața proprietății rezidențiale din China. În primul rând, pentru mine, vorbirea despre un balon este greșită. Bubbles sunt totul despre pârghie. De aceea le spun oamenilor că dacă vrei să înțelegi de ce SUA au avut un

Criza locuințelor în urmă cu aproximativ un deceniu, trebuie să te uiți cu adevărat la o singură statistică, și anume că, în 2006, avansul median în numerar era de două procente din prețul de cumpărare.

În China, prin reglementări, avansul minim în numerar pentru o casă nouă care va fi reședința ta principală este de 20%. Încă nu am vorbit cu o bancă care va accepta mai puțin de 25% cash down. De asemenea, majoritatea covârșitoare a oamenilor care cumpără case noi în China le cumpără pentru a locui. Nu văd asta ca fiind speculativ.

Și mai sunt și alte puncte interesante. În SUA, una dintre probleme (înaintea crizei financiare din 2008) a fost că majoritatea creditelor ipotecare nu erau deținute până la scadență de către banca emitentă. Erau vândute. Băncile au avut puține stimulente să facă due diligence. În China este invers.

Este (de asemenea) important să privim înapoi la anul trecut și să vedem că piața imobiliară a fost de fapt destul de sănătoasă în prima jumătate a anului, dar apoi guvernul a fost îngrijorat de riscuri în rândul unui număr mic de dezvoltatori. Guvernul și-a folosit practic instrumentele de politică pentru a închide piața imobiliară în a doua jumătate a anului. Practic, le-au spus băncilor să nu mai emită credite ipotecare. Acest lucru a împins aproximativ 20 de dezvoltatori să nu își îndeplinească obligațiile, iar guvernul speră că va duce la consolidarea unei industrii foarte fragmentate.

Acum, guvernul a exagerat în mod clar și a mers prea departe. Ei au recunoscut acest lucru, au corectat cursul și încurajează băncile să emită din nou credite ipotecare. Și guvernul (central) a precizat, de asemenea, că autoritățile locale pot face acest lucru pe o bază ad-hoc - să-și ia propriile măsuri de politică pentru a încerca să repornească piața.

Și vedem asta în toată țara. Presupunerea mea este că, în a doua jumătate a acestui an, oamenii care și-au dorit să cumpere o casă pentru că au câștigat mai mulți bani, s-au căsătorit sau au avut un copil sau vor să obțină o primă casă sau să facă upgrade într-un loc mai frumos (vor fi) să găsească că disponibilitatea ipotecii revine la normal.

Flannery: Cum ar trebui investitorii să vadă toate acestea?

Rothman: Mă concentrez pe macro și pe problemele de politică. În general, punctul meu principal este: China stimulează creșterea economică globală. Este, în fiecare an, în medie, responsabil pentru aproximativ 1/3 din creșterea economică globală. Aceasta este o pondere mai mare a creșterii globale în medie, în ultimul deceniu decât din SUA, Europa și Japonia la un loc. Așadar, prima observație de la mine este că este foarte important ca fiecare investitor să înțeleagă ce se întâmplă în China. Pentru că chiar dacă nu investești direct în acțiuni sau obligațiuni chinezești, ceea ce se întâmplă în China are un impact mare asupra tuturor celorlalte.

De exemplu, GM vinde în fiecare an mai multe mașini în China decât în ​​SUA; companii de tehnologie precum Intel, Qualcomm și Nvidia obțin o parte foarte mare din veniturile lor globale din China. Înțelegerea acestui lucru este foarte importantă, chiar dacă nu investești acolo. Dar pentru un investitor care caută o piață în care economia stimulează creșterea globală și o piață care este de obicei necorelată cu piața din SUA, mai ales atunci când SUA intră în înăsprire, merită să aruncați o privire.

Vezi postări conexe:

Covid-19 întrerupe lanțurile de aprovizionare, investițiile și personalul în China - Sondaj AmCham

Cei mai bogați 10 miliardari chinezi din 2022

Cu succes în China, contabilul din New York caută creșterea în Asia de Sud-Est

@rflannerychina