Performanța lui Cathie Wood în Rollercoaster oferă o lecție familiară despre volatilitate

Volatilitatea este o stradă cu două sensuri. Poate fi prietenul sau dușmanul unui investitor, în funcție de direcție.

Cathie Wood de la ARK Invest are un istoric de investiții care să demonstreze bine acest punct. ARK Innovation ETF (ARKK) al firmei ei a avut o rentabilitate anuală de 23.5% de la lansarea sa inițială în 2014, depășind randamentul anualizat de 500% al S&P 14.6 în aceeași perioadă. Dar a fost și o plimbare cu rollercoaster până acolo.

Nu există nimic analog cu o cerință de înălțime pentru ca cineva să cumpere un ETF. Dar dacă ar exista, cel mai bun proxy ar fi ceva legat de un prag personal de volatilitate. Să revizuim de ce, începând cu partea distractivă a călătoriei ARKK.

ARKK este în sus

Cele mai multe dintre randamentele magnifice ale ARKK au avut loc între 2019 și maximul istoric al ETF-ului înregistrat pe 18 februarie 2021. În acea perioadă, ARKK a returnat 203%, comparativ cu un randament de 24% pentru S&P 500.

În acest interval de timp, primii trei contribuitori de performanță pentru ETF-ul Wood au inclus Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) și Invitae Corp. (+330%).

Performanța excelentă a lui Wood a făcut-o o vedetă printre managerii activi. În ultimii ani, ea a devenit o bază pe rețelele financiare, iar activele gestionate ale firmei sale au crescut.

Cu toate acestea, de când ETF-ul ARKK a atins vârful anul trecut, investitorii ei au fost pe un alt tip de călătorie.

Dezavantajul lui ARKK

Din 18 februarie 2021 până în 7 ianuarie 2022, ARK Innovation ETF a pierdut 43% din valoare, în timp ce S&P 500 a câștigat 21%.

Ultimul an a fost, evident, o perioadă mult mai grea pentru doamna Wood. O serie de factori macro s-au transformat de la vânt din spate de performanță în vânt în contra – mai ales politica de șoim a Rezervei Federale. Pentru tipul de stocuri cu creștere ridicată pe care ARK Invest îl favorizează, ratele mai mari sunt ca criptonitul. Acest lucru se datorează faptului că stocurile cu evaluare ridicată nu se descurcă de obicei bine atunci când ratele dobânzilor cresc.

Pentru perspectivă, ARK Innovation ETF are în prezent un multiplu Preț-Vânzări de 9.3, comparativ cu un multiplu de 3.2 pentru SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Înclinația lui Wood pentru acțiunile cu evaluări ridicate și performanța recentă amintește de balonul NASDAQ care a avut loc la începutul mileniului. Se repetă istoria? Pe baza corelației strânse din analogul de mai jos, probabil. Dar numai timpul va spune dacă corelația se menține.

Cel puțin deocamdată, recordul de performanță pe termen lung al lui Cathie Wood rămâne puternic – în ciuda scăderii recente. Din păcate, investitorul mediu în ARKK nu poate spune același lucru.

Nebunia urmăririi căldurii

Fluxurile ETF ale ARKK indică că investitorul mediu în fond este sub apă. Strategistul pieței StoneX, Vincent Deluard, a rezumat motivul într-un raport recent. „ETF ARK Innovation a revenit cu 346% de la înființare, dar nu a fost creată nicio valoare din cauza momentului slab al fluxurilor”, scrie el.

În fiecare zi, companiile ETF sunt obligate să publice totalul acțiunilor în circulație pentru fiecare produs pe care îl administrează. Modificările în acțiunile în circulație se bazează pe un proces zilnic de creare și răscumpărare influențat de cererea pieței. Urmărind o serie temporală de acțiuni în circulație, putem vedea cum arată fluxurile investitorilor.

În graficul de mai jos, putem vedea cum a avut loc vârful acțiunilor în circulație (4/15/21) la scurt timp după cea mai mare performanță a ETF-ului (2/18/21). Cu alte cuvinte, o tonă de capital strâns în fond chiar înainte ca performanța să se îndrepte spre sud.

Cathie Wood nu este primul manager vedetă care oferă profituri negative pentru grupul lor de investitori. De fapt, am mai văzut această poveste de mai multe ori.

De exemplu, Peter Lynch a gestionat Fondul Fidelity Magellan din 1977 până în 1990, generând o rentabilitate anuală medie de aproximativ 29%. Cu toate acestea, potrivit unui studiu realizat de Fidelity Investments, investitorul mediu din Fondul Magellan a reușit pierde bani în acea perioadă. Problema? Investitorii au avut tendința să cumpere fondul după perioade de performanță fierbinți și să vândă după ce au urmat perioadele reci.     

Fondul CGM Focus al lui Ken Heebner a câștigat 18% anual între 2000 și 2009, clasându-se drept fondul mutual cu cele mai bune performanțe urmărit de Morningstar. Cu toate acestea, investitorul mediu a pierdut 11% pe an din cauza timpului slab (sursa: Wall Street Journal).

Greșelile de sincronizare a pieței sunt comune și dincolo de tărâmul managerilor vedete. De zeci de ani, firma de cercetare DALBAR a publicat rapoarte care profilează comportamentul investitorilor. Ei consideră că investitorul obișnuit schimbă strategiile prea des („călduială”), subaloca acțiunilor și vinde în momente nepotrivite. Ca urmare, investitorul mediu are performanțe mai slabe în comparație cu mediile generale ale pieței.

Din 2000 până în 2019, DALBAR a constatat că investitorul mediu în fondul de acțiuni a obținut un randament anual de 4.3%, comparativ cu randamentul de 6.1% pentru indicele S&P 500. Între timp, investitorul mediu în obligațiuni a obținut un randament de 0.5%, comparativ cu un randament de 5.0% pentru indicele Bloomberg Barclays Bond.

Un lucru care face ca respectarea oricărei strategii de investiții să fie deosebit de dificilă este volatilitatea. De exemplu, CGM Focus Fund a prezentat istoric o beta peste medie (o măsură a sensibilității pieței), la fel ca și ARKK.

Pe de altă parte, acțiunile Berkshire Hathaway au prezentat istoric beta sub medie. Asta explică parțial de ce Warren Buffett a reușit să atragă de-a lungul anilor acționari stăruitori.

Care este lecția principală aici? În cele din urmă, cea mai bună strategie de investiții este aceea fabrică ca si tu poti ramane cu.