Carnavalul este încă departe de casă

Au trecut câteva luni de când am scris ultima oară despre Carnival Corp.  (CCL) , un afiș pentru ceea ce se poate întâmpla atunci când o companie trebuie să facă schimbări majore în structura capitalului său. În cazul Carnivalului, aceste schimbări, care au inclus creșteri masive atât ale datoriilor, cât și ale capitalurilor proprii, au fost făcute din cauza unei închideri virtuale a afacerii din cauza pandemiei. Acest lucru a forțat compania să intre în modul de supraviețuire.

Când am părăsit Carnival ultima dată la sfârșitul lunii iulie, compania tocmai anunțase vânzarea unui alt miliard de dolari de acțiuni la 1 dolari/acțiune, ceea ce era cu aproximativ 9.95% sub prețul de închidere din ziua precedentă. De atunci, acțiunile au revenit într-un interval destul de restrâns, ajungând la 11 USD aproximativ o lună mai târziu și, în cea mai mare parte, rămânând în zona de 11 USD până la sfârșitul lunii septembrie.

Apoi, vinerea trecută, Carnival a anunțat câștiguri mai slabe decât se aștepta în trimestrul al treilea, iar acțiunile au avut încă o tunsoare de 23% pentru a se închide la 7.03 dolari. În timp ce veniturile de 4.31 miliarde de dolari au crescut substanțial de la un an la altul (546 de milioane de dolari în același trimestru al anului trecut), acestea au ratat în continuare așteptările cu 600 de milioane de dolari. Între timp, o pierdere de 0.58 USD pe acțiune a fost mult în afara așteptărilor consensuale privind pierderea de 0.15 USD.

Compania a încheiat trimestrul cu aproape 7.1 miliarde de dolari în numerar și investiții pe termen scurt, dar și cu datorii de 34 de miliarde de dolari. Numerar/investițiile pe termen scurt au scăzut cu 700 de milioane de dolari de la an la an, în timp ce datoria a crescut cu peste 2.8 miliarde de dolari. Acțiunile în circulație au crescut cu aproximativ 133 de milioane în același interval de timp.

Valoarea actuală a întreprinderii (EV) a Carnivalului, care se calculează prin adăugarea datoriilor totale la capitalizarea pieței și scăderea numerarului este acum de aproximativ 34 de miliarde de dolari. Este foarte aproape de EV din februarie 2020, înainte de pandemie, de 33.5 miliarde de dolari. Marea diferență, însă, între atunci și acum este prețul acțiunilor; se ridica la aproximativ 33.50 USD la acel moment și s-a închis marți la 7.76 USD.

Dacă sunteți nou în conceptul de EV, s-ar putea să vă întrebați cum este posibil acest lucru, dar se datorează în primul rând creșterilor masive ale datoriei nete (datoria minus numerar). În februarie 2020, datoria netă era de aproximativ 11 miliarde de dolari; în T3, era de aproximativ 27 de miliarde de dolari. În plus, acțiunile în circulație au crescut cu peste 80%.

În ceea ce privește estimările câștigurilor, consensul arată în prezent că Carnival a câștigat 0.57 USD în 2023 și 1.33 USD în 2024, punând raportul preț-câștig la aproximativ 14, respectiv 6.

Calea înapoi către generarea de venituri nu a fost ușoară și nici calea către profitabilitate. Creșterea datoriilor a alimentat o creștere a cheltuielilor cu dobânzile, în valoare de 1.5 miliarde de dolari pentru ultimele 12 luni și de 1.6 miliarde de dolari în anul fiscal 2021 (an încheiat în noiembrie). În 2019, cheltuielile cu dobânzile au fost de doar 229 de milioane de dolari.

Carnavalul a revenit în afaceri, dar calea pentru acționari nu va fi una ușoară.