Cumpărător, fiți atenți în oferta SPAC/Trump Media

La fel ca multe companii de achiziții cu scop special (SPAC), fuziunea propusă a Digital World Acquisition Corp. (DWAC) și Trump Media and Technology Group este complexă, ceea ce reprezintă un risc pentru investitorii care nu înțeleg SPAC-urile. Dar această complexitate este agravată de faptul că acțiunile DWAC se tranzacționează ca acțiuni meme cu propriul forum reddit, r/DWAC. Este posibil, totuși, să cercetăm detaliile tranzacției și să facem câteva presupuneri despre viitorul fuziunii DWAC/Trump Media și ce ar putea însemna aceasta pentru mișcările prețului acțiunilor sale.

Intelegerea

În septembrie 2021, DWAC și-a efectuat IPO prin vânzarea a 30 de milioane de unități (acțiuni plus warrants) către 11 investitori instituționali, precum și fondatorului, la 10 USD pe unitate, strângând aproximativ 300 milioane USD. SPAC se tranzacționează în prezent cu peste 70 USD per acțiune, astfel încât SPAC valorează astăzi peste 2 miliarde USD. Pentru investitorii inițiali IPO, SPAC a fost foarte mult până acum, câștigându-le un randament de cel puțin 500%. Cu toate acestea, este discutabil dacă va fi o afacere mare pentru investitorii care au cumpărat după IPO. 

În octombrie 2021, DWAC și-a anunțat acordul de fuziune cu Trump Media, evaluând Trump Media la minimum 875 milioane USD pentru o companie care încă nu este operațională. În funcție de prețul acțiunilor entității fuzionate în perioada de trei ani de la încheierea fuziunii, acționarii Trump Media vor primi până la 127.5 milioane de acțiuni la entitatea fuzionată plus 1.2 miliarde USD în capital de lucru. La prețul actual al acțiunilor, piața evaluează entitatea fuzionată la peste 10 miliarde de dolari. 

În decembrie 2021, DWAC a strâns încă un miliard de dolari printr-o ofertă privată cunoscută sub numele de investiție privată într-o entitate publică (PIPE). Acești investitori PIPE au acorduri forward pentru a investi 1 miliard de dolari în acțiuni preferențiale convertibile în Trump Media cotată la bursă, ca parte a închiderii fuziunii. Numărul de acțiuni ordinare la care se pot converti se bazează pe prețul mediu ponderat în funcție de valoare (VWAP) în cele 1 zile de la închidere, cunoscut sub numele de perioada VWAP. Cu cât VWAP este mai mic, cu atât mai multe acțiuni sunt alocate.

În dosarul său SEC pentru oferta PIPE, DWAC a dezvăluit că este sub investigație de către Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) din SUA. Este ilegal ca un SPAC să aibă discuții de fond privind fuziunile cu posibile ținte înainte de includerea lor pe listă și atunci este o fraudă să declare altfel. S-a raportat că DWAC și Trump Media au discutat despre înțelegere înainte de IPO și ar fi mințit în legătură cu aceasta în mai multe dosare la SEC. Se pare că ancheta SEC privind această înțelegere continuă, cea mai recentă dintr-o serie de anchete raportate asupra Arc Capital din Shanghai, care a fost singurul consilier în crearea DWAC.

Posibile mișcări de preț DWAC/Trump Media

Pentru a face presupuneri despre viitoarele mișcări ale prețurilor, trebuie să distingem între trei grupuri de investitori: investitorii actuali, investitorii PIPE și acționarii Trump Media. Actualii investitori cu poziții lungi ar dori ca prețul să crească cât mai mult posibil. Speculatorii care au poziții scurte, desigur, vor să scadă prețul. Acționarii PIPE vor să scadă în perioada VWAP, astfel încât li se vor aloca mai multe acțiuni, iar acționarii Trump Media vor ca prețul să crească după fuziune, astfel încât să li se poată aloca și mai multe acțiuni. 

Începând cu motivațiile investitorilor PIPE, este clar că aceștia doresc ca prețul în această perioadă VWAP să scadă la cel puțin la 16.67 USD pentru a obține alocarea maximă de acțiuni de 100 de milioane de acțiuni. Investitorii PIPE pot arunca 30 de milioane sau mai multe acțiuni pe piață în perioada VWAP pentru a-și atinge obiectivul. În plus, investitorii PIPE pot, de asemenea, să scurteze la orice preț peste 33.60 USD în perioada VWAP. Prin urmare, pare logic să ne așteptăm ca prețul să fie împins în jos în perioada VWAP, cât mai aproape de 16.67 USD.

În mod clar, cumpărătorii actuali, inclusiv jucătorii meme, se așteaptă ca fuziunea să obțină aprobarea SEC și că Trump Media listată se va descurca bine; de asemenea, este posibil să nu înțeleagă motivațiile investitorilor PIPE. Între timp, pentru vânzătorii actuali există două așteptări: fără aprobarea SEC și o înțelegere a investitorilor PIPE. Astfel, cumpărătorii și vânzătorii actuali joacă unul împotriva celuilalt, generând prețul actual al acțiunilor.

Pentru a exemplifica, să presupunem că există o șansă de 50% pentru aprobarea SEC și un preț al acțiunii de 70.00 USD. Unii dintre cei care vând în lipsă se așteaptă la respingerea SEC și, prin urmare, au o așteptare de preț de 10.20 USD, prețul aproximativ la care acțiunile DWAC pot fi răscumpărate. Cei care se așteaptă ca tranzacția să fie finalizată au un preț țintă implicit de aproximativ 130 USD, deoarece 50% (130.00) plus 50% (10.20 USD) ne oferă prețul acțiunilor de 70.00 USD. 

Există doi factori care afectează acest preț așteptat. În primul rând, cumpărătorii de meme acționează în mod irațional ca și cum probabilitatea respingerii SEC este mică, dacă nu zero, ceea ce pare neplauzibil având în vedere dovezile. În al doilea rând, având în vedere numărul limitat de acțiuni la scurt, există o cerere în exces din partea vânzătorilor în lipsă. Potrivit Bloomberg, DWAC a avut cele mai mari costuri de împrumut scurt dintre toate acțiunile în al patrulea trimestru, la 86%. Aceste costuri limitează cât de mult pot împinge vânzătorii în lipsă prețul în jos. Toți acești factori determină creșterea actuală a prețului acțiunilor DWAC, acum peste 70 USD. 

Desigur, prețul DWAC va crește dacă SEC aprobă tranzacția, ceea ce ar fi un moment bun pentru a vinde sau scurt și nu cel mai bun moment pentru a cumpăra, având în vedere acțiunile așteptate ale investitorilor PIPE. Comercianții informați cunosc motivațiile investitorilor PIPE; prin urmare, având în vedere aprobarea SEC, pe măsură ce închiderea fuziunii se apropie, ne putem aștepta ca unii dintre acești comercianți să-și vândă acțiunile dacă nu au făcut-o deja, iar alții vor vinde în lipsă, împingând prețul DWAC în jos. Dacă se dorește, ar putea cumpăra înapoi în perioada VWAP. În plus, imediat după fuziune, în perioada VWAP, ne putem aștepta la o creștere a vânzărilor de acțiuni și a vânzărilor în lipsă de către investitorii PIPE. Perioada post-VWAP ne putem aștepta ca scurt-urile să fie acoperite și prețul acțiunilor să fie determinat de investitorii meme, punând presiune în creștere asupra prețului. Cu toate acestea, după fuziune, numărul de acțiuni disponibile pentru tranzacționare va crește probabil de la 15 milioane de acțiuni estimate astăzi pentru a include alte 45 de milioane de acțiuni de la investitorii PIPE și actualii investitori instituționali. Mai mult, acționarii și fondatorul Trump Media vor putea, de asemenea, să înceapă să-și vândă acțiunile imediat după închidere, dacă prețul acțiunilor entității fuzionate este peste 12 USD pentru o perioadă susținută, ceea ce ar adăuga un minim de încă 95 de milioane de acțiuni pe piață. Ceea ce rămâne de văzut este dacă va exista suficientă cerere după fuziune pentru a absorbi toate aceste potențiale acțiuni.

Care drum de aici

Investitorii trebuie să țină cont de două aspecte critice: posibilitatea ca SEC să respingă tranzacția și motivația investitorilor PIPE, ambele ar putea pune presiune în scădere asupra prețului acțiunilor DWAC. În prezent, vânzătorii în lipsă presupun că unul sau altul dintre aceste rezultate va determina scăderea prețului. Jucătorii de meme par să ignore aceste două posibilități și, prin urmare, speranțele lor continue în creștere pentru prețul acțiunilor. Perioada post-VWAP, acționarii și cumpărătorii de acțiuni Trump vor dori să crească prețul; dar ar putea exista aproape de zece ori numărul de acțiuni tranzacționate la acel moment.

Cu excepția cazului în care investitorii dețin în prezent sau pun în scurtcircuit acțiunile DWAC, acum este un moment riscant pentru cumpărare și un timp costisitor pentru scurtare. Pentru cei care dețin în prezent acțiunile, ar putea fi înțelept să vândă înainte de fuziune, iar acțiunile ar putea fi cumpărate din nou după perioada VWAP. Dacă în prezent sunteți scurt, păstrați-l pe scurt cât mai mult posibil, având în vedere costul scurtării. Oricare ar fi strategia, este înțelept în orice acord de fuziune SPAC – și în special acesta – ca investitorii să știe ce fac și de ce.