Cumpărați acțiuni Haleon. Acest Spinoff GSK este o afacere în domeniul sănătății consumatorilor.

Compania este evaluată la 13.5 ori mai mult decât estimarea consensului FactSet pentru câștigurile din 2023. Acesta este un multiplu mai mic decât cel al altor companii care vând produse medicale pentru consumatori, inclusiv

Unilever

(UL), care se tranzacționează la peste 17 ori câștigurile estimate pentru 2023 și

Procter & Gamble

(PG), care se tranzacționează la 24 de ori câștigurile estimate.

În timp ce Unilever vinde înghețată, iar Procter & Gamble vinde hârtie igienică – printre multe alte produse – Haleon este o firmă de asistență medicală pentru consumatori cu capital mare, pură. Alte companii publice de asistență medicală pentru consumatori, în special

Perrigo

(PRGO) și

Prestige Consumer Healthcare

(PBH), operează la o scară mult mai mică, cu valori de piață mai mici de 6 miliarde de dolari.

Acea lipsă a unui grup de egalitate și antecedentele reduse ale lui Haleon ca companie de sine stătătoare, o fac mai speculativă decât alte companii de produse de larg consum. Mai multă claritate va veni după câteva trimestre de rapoarte de câștig, plus

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) planificat spinoff-ul diviziei sale de sănătate a consumatorilor anul viitor. Haleon și spinoff-ul J&J vor alcătui o nouă categorie:noi companii publice de sănătate a consumatorilorcare a petrecut zeci de ani sub umbrela Big Pharma.

Haleon, care a început să comercializeze ca o companie separată în iulie, vinde produse de sănătate orală precum Sensodyne și Aquafresh; medicamente fără prescripție medicală, inclusiv Advil și Theraflu, și vitamine și suplimente, inclusiv marca de multivitamine Centrum.

Sectorul sănătății consumatorilor are atribute atractive. Cererea tinde să se mențină în recesiune, iar unele dintre categoriile sale au bariere mari la intrare. Într-o notă de la jumătatea lunii iulie, analistul UBS Guillaume Delmas a estimat că creșterea subiacentă pentru afacerile lui Haleon va fi de 3.3% pe an din 2023 până în 2026.

Haleon este setat să fie un jucător dominant. Vânzările sale în 2021, când încă făcea parte din GSK, au fost de 9.5 miliarde de lire sterline sau 11.5 miliarde de dolari. Este mai puțin decât divizia de sănătate a consumatorilor a J&J, care a vândut bunuri în valoare de 14.6 miliarde de dolari în acel an, dar mai mult decât divizia de sănătate a Procter & Gamble, care a vândut 10 miliarde de dolari.

Un sector autonom al sănătății consumatorilor este probabil să atragă mai multă atenție investitorilor și evaluări mai mari pentru investitorii care doresc o creștere constantă, deși nu spectaculoasă, deoarece obțin venituri constante din dividende.

Haleon spune că plănuiește o plată începând din prima jumătate a anului viitor „la limita inferioară” de 30% până la 50% din câștigurile sale. Analiștii estimează un dividend anual de șase pence pe acțiune în 2023 și șapte pence în 2024, potrivit FactSet. Pe baza prețului recent al lui Haleon de 258 pence, asta indică un randament al dividendelor de 2.3% în 2023.

Unii investitori s-au ferit de Haleon în primele sale zile de tranzacționare. GSK a lansat spinoff-ul cu o datorie netă consistentă de 10.3 miliarde de lire sterline, sau 12.4 miliarde de dolari, sau de patru ori câștigurile înainte de dobândă, taxe, depreciere și amortizare. Scopul companiei este de a reduce valoarea la trei ori Ebitda până la sfârșitul anului 2024.

Acest lucru nu este liniștitor pentru Celine Pannuti, un analist la JP Morgan Cazenove, cu un rating Underweight pentru Haleon. „Pentru același multiplu, puteți cumpăra o companie care nu are efect de pârghie”, spune ea. Datoria mare ar putea împiedica compania să facă mai multe achiziții pe termen scurt, potrivit lui Pannuti.

Directorul financiar al lui Haleon, Tobias Hestler, spune că compania are „conversie de numerar foarte, foarte puternică”. El spune că Haleon poate încă să facă o afacere mai mică pe an, pentru o marcă cu venituri anuale de la 30 de milioane de dolari până la 100 de milioane de dolari, și să își atingă în continuare obiectivul de îndatorare. Dar el spune că nu mai există multă consolidare la scară largă de făcut după crearea propriei sale companii, care a reunit părți din

Pfizer

(PFE), GSK și

Novartis

(NVS).

Compania și-a stabilit previziuni de creștere a veniturilor de la 4% la 6% pe an, iar Hestler spune că aceștia se bazează pe creșterea Haleon doar cu puțin înaintea sectorului. „Am făcut asta din punct de vedere istoric, în mod constant, în afacerea noastră de sănătate orală, unde am depășit categoria de două până la trei [ori]”, spune el.

Alte posibile obstacole sunt planurile GSK și Pfizer, care împreună dețin aproximativ 45% din acțiunile companiei, de a-și vinde participațiile. Perioada de blocare durează până pe 10 noiembrie.

CEO-ul Pfizer, Albert Bourla, spune că Pfizer nu va vinde nesăbuit. „Nu vom distruge valoarea făcând lucruri stupide”, spune el Barron. „Nu este strategic pentru noi, dar ceea ce este clar este că vom maximiza valoarea.”

GSK a declarat într-o declarație din iunie că își va monetiza acțiunile Haleon „într-o manieră disciplinată”.

La începutul lunii august, a apărut o nouă îngrijorare pe măsură ce investitorii s-au concentrat asupra procese pentru medicamentul pentru arsuri la stomac Zantac. GSK și Pfizer au vândut Zantac fără rețetă în momente diferite, iar Haleon ar putea fi obligată să despăgubească companiile în cazul în care se consideră că acestea sunt responsabile în litigiu. Este prea devreme pentru a spune dacă Haleon va trebui să plătească ceva, dar acțiunile sale au scăzut cu 12.5% în două zile, când un analist a ridicat problema la începutul lunii august.

Mai multă claritate cu privire la răspunderea potențială va veni pe măsură ce procesele încep anul viitor. Între timp, incertitudinea le oferă investitorilor șansa de a face o afacere. Haleon este un pariu bun pe o categorie emergentă și rezistentă la recesiune.

Trimite un mesaj pentru Josh Nathan-Kazis la [e-mail protejat]