(Bloomberg) — Comercianții brazilieni cunosc inflația. După decenii în care s-au confruntat cu crize sălbatice, ei se consideră experți pe această temă. Omologul lor american, spun ei, s-a mulțumit.
Cele mai citite de la Bloomberg
Anii de inflație redusă din SUA i-au amânat într-un fals sentiment de securitate, așa cum îl văd brazilienii. Acest lucru, la rândul său, spune argumentul, a determinat birourile de tranzacționare a obligațiunilor să interpreteze greșit creșterea prețurilor care a început anul trecut și să cumpere linia Rezervei Federale conform căreia episodul s-ar dovedi puțin mai mult decât o scurtă problemă.
Există o anumită fraudă în toate acestea — „uită-te la acele genii de pe Wall Street” — și, fără îndoială, au existat momente în ultimele două decenii în care hipersensibilitatea comercianților brazilieni la inflație i-a determinat să facă apeluri eronate la SUA. pieţelor. Dar chiar acum o pun în joc.
Multe dintre cele mai importante fonduri speculative din Brazilia au depășit creșterea randamentelor obligațiunilor americane din acest an, pariând corect că Fed-ul va realiza cu întârziere că trebuie să mărească agresiv ratele de referință pentru a potoli inflația care a atins un maxim de patru decenii.
Inflația din SUA se accelerează la 8.5%, crescând presiunea asupra Fed
„Nu poți continua să bazezi pe băncile centrale pentru că te pot lăsa cu mâna goală”, a spus Bernardo Meres, partener la SPX Capital, care are în administrare aproximativ 64 de miliarde de reale (14 miliarde de dolari). Fondul Nimitz al companiei a depășit 99% din comparații în martie, câștigând 7.3% pentru un avans lunar record și împingând randamentul din primul trimestru la 13.2%.
Fondurile speculative precum SPX, Legacy Capital și Itau Optimus au văzut randamentele crescând pe măsură ce ratele au crescut. După ce președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, și-a semnalat în cele din urmă disponibilitatea luna trecută de a intensifica lupta împotriva inflației cu un ritm anual de 8.5%, obligațiunile guvernamentale americane au înregistrat cea mai mare pierdere lunară din aproape două decenii, plafonând cea mai abruptă pierdere trimestrială a erei moderne. și a orbind toți investitorii americani, cu excepția unei mici minorități.
Inversarea curbei randamentului semnalează mize mari pentru Fed și investitori
În Brazilia, totuși, un coș de fonduri speculative a crescut cu 6.1% în primul trimestru, depășind rata dobânzii la depozitele interbancare locale, indicatorul de referință pe care industria îl folosește pentru a evalua performanța, cu aproape patru puncte procentuale. Prin comparație, indicele Bloomberg All Hedge Fund a scăzut cu 1.1% în aceeași perioadă.
Meres, 39 de ani, este prototipul tău manager de bani brazilian. Antrenat la Rio de Janeiro, unde se află unele dintre cele mai cunoscute fonduri ale națiunii, și-a construit cariera din ratele de tranzacționare. Spre deosebire de SUA, unde inflația nu a fost o problemă de zeci de ani și fondurile speculative macro au devenit o specie pe cale de dispariție, în Brazilia tranzacționarea tendințelor macro este norma. Cea mai mare economie din America Latină a înregistrat creșteri de prețuri de două cifre în 2021, 2015 și 2002, după o criză de hiperinflație care a durat până la începutul anilor 1990.
În timp ce administratorii de fonduri precum Meres erau prea tineri pentru a tranzacționa în perioada de vârf a inflației din Brazilia, aceștia au fost îndrumați de colegi care s-au luptat cu cele mai rele.
Băncile centrale ale Americii Latine se dovedesc încă mai socotite decât Fed
Meres a început să parieze pe o creștere a ratelor globale în jurul ultimului trimestru al anului 2020, când progresul vaccinului a alimentat speranța că economia globală va reveni în urma pandemiei de coronavirus. La acel moment, ratele scăzute abundau, iar autoritățile distribuiseră cantități fără precedent de stimulente pe tot globul. Dar Meres credea că va urma inflația în curând și că băncile centrale vor trebui să renunțe la pozițiile lor doviști.
Pablo Salgado, un comerciant de 43 de ani din Rio de Janeiro, care conduce biroul de rate globale la Itau Optimus, care are în administrare aproximativ 31 de miliarde de reale, a avut idei similare. El și-a petrecut ultimele patru luni îndepărtându-se de tranzacțiile care au profitat de o creștere a ratelor din Brazilia pentru a construi poziții similare la nivel mondial. Fondul Itau Optimus Extreme este unul dintre cele mai bune performanțe ale națiunii în acest an, a crescut cu 4.9% luna trecută pentru a împinge randamentul din primul trimestru la 9%.
„Investitorii din piețele dezvoltate tind să cumpere narațiunea de la factorii de decizie”, a spus Salgado. „Dar atunci când tranzacționați piețele emergente, în special Brazilia, deveniți mai bine în identificarea șocurilor de transformare.”
Fondul speculativ Legacy Capital a avansat cu un record de 5% luna trecută, pariând împotriva obligațiunilor guvernamentale americane cu poziții în diferite părți ale curbei futures a obligațiunilor de trezorerie și prin futures pe eurodolar, care reflectă perspectivele pentru ratele SUA în anumite perioade.
Acum, pariază și pe creșteri ale ratelor mai abrupte decât se aștepta pe tot globul. Teoria este că băncile centrale vor fi forțate să recupereze după ratarea constantă a țintelor de inflație, un model pe care s-a observat de-a lungul anilor în Brazilia.
„Există cu siguranță multă clemență în ceea ce privește inflația care are loc în întreaga lume”, a spus Felipe Guerra, directorul de investiții în vârstă de 44 de ani la Legacy Capital, care are 21 de miliarde de reale în administrare. „Am văzut că s-a întâmplat de mai multe ori: așteptările scapă de sub control, inflația se răspândește și banca centrală este lăsată să-și alunge coada.”
În mijlocul tuturor pălmuiilor în spate și bătăilor de cinci în cercurile fondurilor speculative din Rio, există o avertizare care ar trebui subliniată. Dacă administratorii de fonduri și-ar fi folosit experiența pentru a stabili schimbarea pe piața de valori autohtonă, ei s-ar fi descurcat, în general, mult mai bine. Indicele bursier Ibovespa a crescut cu 11% în acest an, unul dintre cele mai mari progrese din lume și aproape dublul randamentului mediu al fondurilor speculate.
(Actualizează randamentele stocurilor în ultimul paragraf.)
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html