Obligațiunile nu îl entuziasmează pe Warren Buffett chiar și după creșterea bruscă a randamentelor din acest an.
Berkshire deținea obligațiuni în valoare de 18.6 miliarde de dolari la 30 septembrie, sau aproximativ 4% din portofoliul său de investiții de aproximativ 460 de miliarde de dolari, potrivit recentului raport al companiei. Raportul 10-Q. Totalul obligațiunilor a crescut cu aproximativ 2 miliarde de dolari până în acest an, în timp ce Berkshire a fost un cumpărător net de acțiuni de aproape 49 de miliarde de dolari.
Berkshire deținea aproximativ 335 de miliarde de dolari în acțiuni la 30 septembrie, inclusiv participațiile în
Kraft Heinz
(KHC) și
Occidental Petroleum
(OXY), care fac obiectul unui tratament contabil special – și dețineau numerar în valoare de 105 miliarde de dolari (excluzând suma de la companiile sale feroviare și de utilități).
O mare parte din portofoliul Berkshire susține afacerea sa uriașă de asigurări de proprietăți și accidente, inclusiv Geico, specialistul auto și afacerile considerabile de reasigurare.
Majoritatea asigurătorilor de riscuri dețin cea mai mare parte a investițiilor lor în obligațiuni pentru că nu doresc ca volatilitatea pieței de valori să le afecteze capacitatea de a plăti daune. Autorităților de reglementare și firmelor de rating de credit le place, de asemenea, securitatea deținerii mari de obligațiuni. Lider în industrie
Chubb
(CB), de exemplu, avea mai puțin de 1% din portofoliul său de investiții de 111 miliarde de dolari în acțiuni la 30 septembrie, iar expunerea la acțiuni a rivalului Geico,
Progresiv
(
PGR
), a fost sub 10%.
Buffett, în vârstă de 92 de ani, adoptă o abordare diferită față de practic toți ceilalți asigurători majori, investind masiv în acțiuni și deținând o mulțime de numerar sub formă de bonuri de trezorerie, mai degrabă decât investind primele de asigurare în principal în obligațiuni. Buffett ar prefera să dețină numerar și să nu-și asume riscul ratei dobânzii al obligațiunilor. După ce a acceptat rate aproape de zero la numerar, Berkshire este în sfârșit plătit acum cu randamente de 4% la bonurile sale de trezorerie pe termen scurt.
„Nivelul uriaș al investițiilor în capitaluri proprii al Berkshire, în comparație cu colegii săi, reflectă o practică de lungă durată, susținută de niveluri ridicate de numerar în bilanţul său și de o combinație de afaceri la GEICO cu obligații pe termen relativ scurt”, spune Cathy Seifert, analist. cu CFRA.
Berkshire nu a răspuns imediat unei solicitări de comentarii.
Abonează-te la știri
Examinare și previzualizare
În fiecare seară a săptămânii, evidențiem știrile de pe piață ale zilei și explicăm ce este probabil să conteze mâine.
Buffett preferă, de asemenea, această așa-numită strategie cu mreană a acțiunilor și numerarului în investiții personale. El a ordonat ca după moartea sa să fie înființat un fond pentru soția sa, în care să fie investit în proporție de 90%.
S&P 500
fonduri indexate și 10% în bonuri de trezorerie. Investițiile sale sunt grele în capitaluri proprii. El deține aproximativ 100 de miliarde de dolari din acțiunile Berkshire, ceea ce reprezintă aproximativ 98% din activele sale.
Este de remarcat faptul că asigurătorul P&C Alleghany, pe care Berkshire l-a cumpărat pentru aproximativ 11.6 miliarde de dolari în octombrie, avea un portofoliu de obligațiuni aproape la fel de mare, de aproape 17 miliarde de dolari, ca și Berkshire, în ciuda faptului că este o fracțiune din dimensiunea sa. Alleghany deținea acțiuni de aproape 3 miliarde de dolari.
Portofoliul cu venit fix al Berkshire este construit în mod foarte conservator. Este concentrat în datoria guvernamentală și a agențiilor SUA, precum și în datoria suverană străină cu scadențe mai mici de cinci ani. Se crede că datoria externă este în mare parte rezultatul mandatelor de la autoritățile de reglementare a asigurărilor de peste mări pentru unele dintre afacerile internaționale ale Berkshire.
Ceea ce a spus Berkshire în sa ultimul raport 10-K despre investițiile sale este o raritate în rândul asigurătorilor: „În general, nu există alocări țintite în funcție de tipul de investiții sau încercări de a potrivi duratele activelor de investiții și pasivelor de asigurare. Cu toate acestea, portofoliile de investiții au inclus istoric o proporție mult mai mare de titluri de capital decât este obișnuit în industria asigurărilor.”
La adunarea anuală a acționarilor a Berkshire din aprilie, Buffett a vorbit despre modul în care asigurătorii dețin în mod reflex obligațiuni în ciuda randamentelor scăzute și a criticat Progressive, principalul rival al Geico în domeniul asigurărilor auto, pentru că a ignorat în mare măsură oportunitățile de investiții prin favorizarea covârșitoare a obligațiunilor.
„Probabil că toată lumea din domeniul asigurărilor ar spune că, ei bine, deținem obligațiuni pentru că asta fac oamenii”, a spus Buffett, contrastând această abordare cu concentrarea intensă a asigurătorilor asupra stabilirii ratelor adecvate pentru asigurați. El a remarcat lovitura pe care asigurătorii și-au asumat portofoliile de obligațiuni presupuse sigure în acest an din cauza ratelor mai mari.
Apoi a discutat despre Peter Lewis, CEO de lungă durată al Progressive, care a murit în 2013, după ce a transformat compania într-unul dintre cei mai bine administrați asigurători din lume printr-o cultură de subscriere de top.
„Peter Lewis a stat în biroul meu acum 40 de ani și deștept ca naiba”, și-a amintit el. „Acest tip avea să fie în mod clar un concurent major al asigurărilor din Berkshire... și foarte strălucitor și totul, dar pur și simplu au ignorat partea investițională. Și asta a fost la fel de important ca și partea de subscriere.” Progressive, totuși, a depășit-o pe Geico în ceea ce privește subscrierea de asigurări, iar Geico se joacă din urmă cu Progressive în tehnologie.
Scrie-i lui Andrew Bary la [e-mail protejat]