(Bloomberg) — Deținătorii de obligațiuni europeni se împacă cu faptul că pierderile devastatoare din acest an ar putea avea de continuat în 2023.
Cele mai citite de la Bloomberg
Cel mai rău an pentru obligațiunile din regiune se încheie cu una dintre cele mai brutale vânzări din ultimele luni, după ce un cor de bancheri centrali a avertizat investitorii că ratele dobânzilor vor crește mai mult decât se aștepta. Cu comercianții care pariază deja pe alte 130 de puncte de bază de creșteri, față de o creștere de abia jumătate de punct față de Rezerva Federală, un nou val de vânzări pare să fie în magazin.
Factorii politici ai Băncii Centrale Europene și-au exprimat foarte clar hotărârea de a anula inflația cu două cifre în ultimele zile, după ce au fost de multă vreme considerate drept una dintre cele mai doviști din lume. Acesta este un șoc pentru comercianții care s-au îngrămădit în activele distruse ale regiunii cu un fals sentiment de securitate, având în vedere semnele provizorii că inflația atingea vârful.
„Este mult mai puțin controversat acum să vedem nu numai că randamentele europene se resetează mai sus în termeni absoluți, dar vedem, de asemenea, că piețele europene de rate au subperformanțe foarte semnificative în SUA pe tot parcursul anului 2023”, a declarat Ralf Preusser, șeful global al strategiei ratelor la Bank of America. Valori mobiliare.
Piața a răspuns rapid la avertismentele BCE. De la întâlnirea de joi, investitorii și-au majorat pariurile pentru o rată de vârf la 3.30%. Randamentul obligațiunilor italiene pe 10 ani – printre cele mai sensibile la condițiile financiare mai stricte – a adăugat peste 40 de puncte de bază, ceea ce reprezintă cea mai proastă vânzări săptămânale din iunie. Biletul pe doi ani a Germaniei a atins 2.50%, cel mai mare din 2008.
În centrul poziției BCE pentru rate mai ridicate s-au aflat previziunile sale privind inflația, revizuite semnificativ în sus. Prețurile de consum au înregistrat prima încetinire în 1 an și jumătate luna trecută, scăzând la 1% luna trecută de la un record de 2%, dar sunt încă văzute în medie de 10.1% în 10.6 și 3.4% în 2024. Ținta BCE este de 2.3%.
Prea mult?
Este o lovitură pentru administratorii datoriilor guvernamentale din regiune, încă scăpat de ceea ce este aproape sigur că va fi cel mai rău an înregistrat. Un indice Bloomberg care urmărește sectorul a scăzut cu 15.5% în acest an, de departe cea mai mare pierdere înregistrată.
Tonul fără compromisuri al BCE a cimentat recomandările Deutsche Bank AG și UBS Group AG de a poziționa pentru ca randamentele europene să crească mai aproape de similarii din SUA. Deja în ultima săptămână, diferența dintre randamentele pe 10 ani germane și americane s-a redus cel mai mult din martie 2020.
În ciuda reprețurilor puternice de până acum, există un anumit cinism că BCE va fi capabilă să respecte nivelul de înăsprire promis. Acest lucru se datorează faptului că creșterea costurilor de împrumut amenință să arunce regiunea într-o recesiune mai profundă, agravând daunele deja cauzate de criza energetică rezultată din invazia Ucrainei de către Rusia.
Ratele mai mari ale dobânzilor într-un moment în care emisiunea de obligațiuni guvernamentale crește ar putea „declanșa o revoltă a pieței”, a declarat Guillermo Felices, strateg de investiții la nivel global la PGIM Fixed Income. „Această ciocnire, la rândul său, ar putea declanșa o retragere rapidă a BCE, dăunându-i potențial credibilitatea.”
Recesiunea globală se profilează în 2023, pe măsură ce băncile centrale continuă să meargă pe drumeții
Un motiv de îngrijorare deosebită este impactul asupra Italiei, în centrul celei mai recente pierderi de obligațiuni. Națiunea este una dintre cele mai îndatorate economii ale Europei și a fost un beneficiar major al stimulentelor BCE pentru cumpărarea de obligațiuni și al politicii monetare ultra-lax.
Prima de randament a națiunii față de Germania – un indicator al riscului în regiune – a înregistrat cel mai mare salt săptămânal de la primele zile ale pandemiei în aprilie 2020.
„Politica monetară prea agresivă riscă să creeze o recesiune mai accentuată și o extindere a spread-urilor periferice, ceea ce va crește riscurile de fragmentare”, a declarat Mohit Kumar, strateg la Jefferies International. Este posibil ca președintele BCE, Christine Lagarde, să „a exagerat puțin” în eforturile de a transmite o nouă creștere de jumătate de punct în februarie.
Bond Glut
Cu toate acestea, există o mulțime de alte motive pentru a rămâne precauți cu privire la performanța pieței de obligațiuni la începutul anului viitor.
BCE a stabilit un plan mult așteptat de a-și micșora deținerile vaste de datorii din perioada crizei, eliminând un pilon de sprijin de pe piață mai devreme decât își imaginaseră unii. Banca centrală va permite să ajungă la scadență de 15 miliarde de euro pe lună din martie, ceea ce ar putea crește acest ritm de la sfârșitul celui de-al doilea trimestru, potrivit membrului Consiliului guvernatorilor Francois Villeroy de Galhau.
Acest lucru va umfla oferta netă de obligațiuni, așa cum guvernele intensifică emisiunile pentru a finanța programe de protejare a cetățenilor de prețurile punitive la energie și de o criză a costului vieții. Această presiune a ofertei, absentă în SUA, este un alt motiv pentru a favoriza trezoreria în detrimentul datoriei europene, a spus Preusser de la Bank of America.
Strategii BNP Paribas SA se așteaptă ca oferta netă de obligațiuni guvernamentale europene să atingă 228 de miliarde de euro (242 de miliarde de dolari) în primul trimestru și până la 557 de miliarde de euro pe parcursul întregului 2023, presupunând că reinvestițiile se încheie cel mai târziu în iulie sau septembrie.
„Ceea ce piața nu a reușit să înțeleagă și să prețuiască este că relaxarea fiscală în fața prețurilor ridicate la energie necesită o politică monetară mai strictă. Inflația este de 10%. Ratele de depozit au drumuri de parcurs”, a declarat Axel Botte, strateg global la Ostrum Asset Management. „Este un semnal de alarmă cu șoimii care iau puterea.”
– Cu ajutorul lui James Hirai.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/bonds-wake-call-ecb-warning-080000288.html