Inflația aprinsă și creșterea ratelor dobânzilor au afectat piața globală a obligațiunilor. De la trezorerie la obligațiuni nedorite, investițiile în datorii sunt în scădere în depozite, dar ceea ce se întâmplă în continuare în ceea ce privește ratele și economia nu va trata toate fondurile de obligațiuni la fel.
Vineri a marcat un moment de referință în această rutină de luni de zile, indicele global global de rentabilitate global Bloomberg cu peste 20% sub vârful său de la începutul anului 2021. Declinul marchează începutul unei piețe ursitoare de obligațiuni – prima dintr-o generație.
O privire asupra fondurilor tranzacționate la bursă de obligațiuni evidențiază măcelul. Investitorii care sunt lungi Trezorerie SUA cu
iShares ETF cu obligațiuni de trezorerie de peste 20 de ani
(ticker: TLT) au scăzut cu peste 24% în acest an sau cu 26% în ultimele 12 luni, pe baza prețului. The
ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond
(LQD) este într-o formă similară, în scădere cu peste 20% în acest an pe bază de preț. Pe baza rentabilității totale, TLT a pierdut 25% în 2022, iar LQD a scăzut cu 17%.
Randamentele totale au fost abisale în peisajul obligațiunilor. The
iShares Core ETF de obligațiuni agregate din SUA
(AGG),
SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF
(JNK) și
ETF Vanguard Total World Bond
(BNDW) fiecare a pierdut investitori între 11% și 13%.
Dow Jones Industrial Average
a scăzut cu aproximativ 13% până acum anul acesta vineri după-amiaza târziu, iar
S&P 500
a scăzut cu aproximativ 17%. Deținerea de obligațiuni nu i-a ajutat pe investitori să ridice piesele.
„2022 a fost unul dintre cei mai răi ani pentru un portofoliu tradițional 60/40, în primul rând pentru că obligațiunile nu și-au jucat rolul de diversificare a portofoliului”, au scris strategii de la PGM Global într-o notă vineri, referindu-se la un portofoliu clasic de 60% acțiuni și 40% obligațiuni.
Ceea ce urmează probabil va depinde de dacă ratele dobânzilor continuă să crească și de dacă SUA intră într-o recesiune. Diferite tipuri de datorii se vor comporta diferit în acele scenarii.
Riscul de rată afectează în mod deosebit datoria guvernamentală, în timp ce riscul de credit este resimțit mai mult în datoria cu randament ridicat sau în obligațiunile „junk”. Dacă ratele continuă să crească, dar SUA evită o recesiune, obligațiunile nedorite precum cele din ETF-ul JNK ar avea probabil o performanță mai mare, evitând cel mai rău impact al ratelor ridicate, evitând în același timp pierderile de credit care ar putea fi așteptate într-o recesiune.
Dar dacă există o recesiune, iar Rezerva Federală se mișcă pentru a reduce în cele din urmă ratele dobânzilor și a ușura lupta împotriva inflației, ETF-urile precum TLT ar depăși performanța. Aceste obligațiuni sunt expuse riscului de rată, dar nu riscului de credit care vine cu obligațiunile nedorite, deoarece emitentul lor este guvernul SUA. Obligațiunile nedorite ar fi probabil doborâte într-o recesiune, pe măsură ce împrumutații sunt sub presiune.
Echipa PGM Global consideră că datoria cu randament ridicat este oarecum în pericol. Președintele Fed, Jerome Powell, a spus clar în discursul de săptămâna trecută la conferința economică de la Jackson Hole că banca centrală este angajată să lupte împotriva inflației cu rate ale dobânzilor mai mari și a recunoscut riscul unei încetiniri, a spus echipa într-o notă de cercetare.
„Retorica ultra-solicită a Fed la Jackson Hole ar trebui să înceapă să re-prețuiască riscul de credit în buzunarele spațiului cu randament ridicat”, au scris ei. „Pe măsură ce creșterea scade și politica monetară mai restrânsă, ne așteptăm să vedem performanțe mai slabe în randamentul ridicat. Acest lucru este valabil mai ales dacă prețurile energiei continuă să slăbească, având în vedere sprijinul pe care energia l-a oferit complexului de mare randament.”
Dacă există o recesiune, dar inflația persistă, forțând Fed să continue să întoarcă șuruburile asupra condițiilor financiare, piața urs de obligațiuni ar putea deveni mai păroasă. Investitorii ar dori probabil să treacă în numerar.
Poate fi greu să rămâi optimist. Într-o notă de joi, analiștii conduși de Michael Hartnett la
Titluri de valoare Bank of America
au subliniat ceea ce ei văd ca fiind un „șoc inflaționist rapid, șoc recesiune lentă”, care probabil va vedea randamentele împingând și mai sus.
„Creșterea nominală continuă să fie stimulată de inflație, stimulente fiscale, era trecută a acumulării de avere, noua eră a „culturii anulării economice” (durerea economică provoacă salvarea imediată a sectorului public); iar războiul întotdeauna inflaționist; sectorul numai locuințelor arată tendințe sinistre în acest moment”, a scris echipa lui Hartnett. Ei văd că inflația va scădea sub 4% până în 2024, cu randamentele pe 10 ani probabil să depășească 4% până în acel an, argumentând că SUA este probabil să se încline de la inflație la recesiune.
Dar optimismul poate fi necesar. Investitorii în obligațiuni au acum istoria de partea lor, potrivit Mark Haefele, directorul de investiții la UBS Global Wealth Management.
În primul rând, randamentele obligațiunilor sunt la cel mai înalt nivel de la criza financiară globală din 2008-2009, a spus Haefele într-o notă vineri. Nivelul de pornire al randamentelor tinde să ofere un ghid bun pentru randamentele viitoare, ceea ce sugerează că perspectiva este acum mult mai bună decât a fost pentru cea mai mare parte a perioadei de după criză, a adăugat el.
În plus, „perioadele în care randamentul total rulant pe 12 luni scad simultan atât pentru acțiuni, cât și pentru obligațiuni sunt rare, dar performanța ulterioară a fost bună”, a spus Haefele. „Din 1930, performanța obligațiunilor pe 12 luni după astfel de perioade a fost pozitivă 100% din timp, cu o rentabilitate medie de 11%.
Scrie-i lui Jack Denton la [e-mail protejat]