Unul dintre cei mai urmăriți indicatori de recesiune de pe Wall Street a atins maxime nemaivăzute în mai mult de patru decenii. Deși acest semnal nu duce inevitabil la contractarea economiei, fiecare recesiune din 1955 a fost precedat de cei de temut inversarea curbei randamentului.
Acest fenomen rar apare atunci când investitorii cer o rată de rentabilitate mai mare pentru a împrumuta bani guvernului federal pentru doar doi ani, mai degrabă decât pentru o perioadă mai lungă de 10 - în mod normal, este adevărat opusul. Motivul imediat pentru care investitorii cu venit fix sunt în prezent atât de înclinați în privința perspectivelor pentru economia SUA este avertismentul de marți din partea Rezervei Federale.
În lucrarea sa mărturie semestrială în fața Comitetului bancar al Senatului, președintele Jay Powell a greșit piețele, spunând că rata dobânzii finale ar trebui probabil să fie mai mare decât se anticipa anterior.
„Președintele Powell a fost mult mai obscur decât ne-am anticipat”, a scris marți echipa de strategie globală a ratelor UBS, adăugând că spread-urile de două-10 „au trecut” pragul de 100 de puncte de bază. Ultima dată când diferența a fost atât de mare a fost în 1981, în timpul a ceea ce Fed din St. Louis numește perioada „Inflație mare”, când randamentele bancnotei pe doi ani au atins 16% sub fostul președinte al Fed Paul Volcker.
În urma observațiilor lui Powell, UBS a susținut că Fed a părut să inverseze cursul și să arunce peste bord abordarea sa mai precaută de a crește cu 25 de puncte de bază, dacă nu este deloc.
Acum, o creștere de 50 de puncte de bază la următoarea întâlnire de politică a Fed din 22 martie este o posibilitate distinctă, în ciuda indicatorului de inflație preferat de Fed. bifând cu o zecime la 5.4% în ianuarie: „Ne-am gândit că ar fi nevoie de date extraordinar de puternice pentru a pune din nou creșteri mai mari pe masă.”
Acţionarii ar trebui să aibă întotdeauna un ochi pe piaţa obligaţiunilor din trei motive.
În primul rând, trezoreria ultrasigură formează rata minimă fără risc la care se poate aștepta un investitor, de la care derivă în cele din urmă toate prețurile activelor. În al doilea rând, deținătorii de obligațiuni prezic cu mai multă precizie fluctuațiile ciclului economic, deoarece câștigurile corporative sunt de obicei în urmă.
În al treilea rând, dimensiunea sa este enormă, cu Trezorerie tranzacționate în valoare de 615 miliarde USD în fiecare zi, excluzând alte produse cu venit fix, cum ar fi datoria corporativă și titlurile garantate cu ipoteci. Și cu cât lichiditatea este mai mare, cu atât semnalele pieței sunt mai semnificative.
Ce se înțelege mai exact prin curba randamentului?
Cea mai ușoară modalitate de a vedea piața obligațiunilor nu este prin prețurile sale – ca și în cazul acțiunilor – ci mai degrabă prin randamentele sale. Acestea servesc drept cel mai comun barometru al apetitului pieței: atunci când cererea scade, randamentele cresc, deoarece deținătorii de obligațiuni percep un randament mai mare în schimbul riscului de a accepta un cupon cu rată fixă.
Odată ce strângem randamentele pentru trezoreriile cu termen scurt și cu termen lung, putem reprezenta graficul curbei randamentelor de-a lungul intervalului de scadențe respective.
Randamentul unei bilete de trezorerie pe doi ani va fi de obicei mai mic decât cel al fratelui său de referință pe 10 ani, deoarece costul de oportunitate al deținerii unei obligațiuni cu un cupon fix crește cu cât durata acesteia este mai lungă.
Acest lucru se datorează faptului că vizibilitatea asupra inflației – cel mai mare dușman al unui deținător de obligațiuni – devine din ce în ce mai tulbure cu cât se merge mai departe în viitor.
În loc de curba obișnuită cu pantă ascendentă, se tranzacționează în prezent doi ani aproape 5% și doar 10 ani sub 4%.
De ce este o inversare a curbei randamentului un semnal atât de fiabil?
De obicei, capătul scurt al curbei urmărește gândirea băncii centrale asupra economiei, reflectând opiniile actuale și analiza economică a Comitetului Federal pentru Piața Deschisă (FOMC).
Instrumentul principal al Fed este stabilirea unui obiectiv pentru rata overnight la care băncile împrumută și se împrumută între ele. Această rată a fondurilor federale se situează în prezent între 4.5% și 4.75%, după creșterea sa de 1 februarie.
Prin comparație, așteptările colective privind inflația ale investitorilor în obligațiuni domnesc suprem pe piața de trezorerie pe 10 și 30 de ani, unde randamentele se deplasează mai independent de banca centrală a SUA.
Fed nu poate influența direct ratele cu durată mai lungă prin mijloace convenționale: singura excepție este atunci când se cufundă în setul său de instrumente de urgență și intervine prin achiziții directe de active, așa cum a fost cazul în 2011.Operațiunea Twist," de exemplu.
O inversare a curbei randamentelor transmite Fed că piața generală adoptă o viziune mult mai slabă asupra perspectivelor economice, ceea ce implică că FOMC a rămas în urmă înțelepciunii colective a pieței și trebuie să ia măsuri rapide pentru a stimula cererea prin scăderea ratelor.
În timp, aceasta va restabili apoi panta ascendentă convențională a curbei de randament. În acel moment, însă, poate fi prea târziu și economia a început deja să se contracte.
De aceea, gradul în care o curbă de randament este doar inversată prezice probabilitatea de recesiune — dar PIB-ul nu începe să scadă de fapt până când inversiunea nu a fost deja corectată.
Mohamed El-Erian, un comentator economic influent, a avertizat că Fed se află în coarnele unei dileme după ce și-a redus majorarea ratelor la un sfert de punct față de ritmul anterior de jumătate de punct.
„Trebuie să înceteze să mai sape o groapă atât de adâncă”, a spus el pentru CNBC miercuri.
Această poveste a fost inițial prezentată pe Fortune.com
Mai multe de la Fortune:
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html