Piețele de obligațiuni care se confruntă cu pierderi istorice devin îngrijorate de Fed, care „nu clipește încă”

Ca urmare, debitorii de la guvernul SUA la marile corporaţii şi cumpărătorii de case au plătit cel mai mult pentru accesul la credit în mai mult de un deceniu. Beneficiul – în cele din urmă – ar trebui să fie o inflație mai mică.

Însă pentru mulți investitori în obligațiuni, menținerea deschiderii robinetelor de credit în ultimele nouă luni a însemnat să suporte cele mai puternice lovituri din cauza volatilității ratelor din cariera lor, chiar dacă durerea încă nu a trecut.

„Cumpărăm niște Treasury, pentru că bem Kool-Aid în mesajele de la Fed”, a declarat Jack McIntyre, manager de portofoliu pentru venituri fixe globale la Brandywine Global Investment Management, la telefon.

Mesajul de la bancherii centrali a fost un jurământ pentru a aduce rata inflației din SUA de aproximativ 8%. până la ținta anuală de 2% a Fed, prin dobânzi mai mari și un bilanț mai mic, chiar dacă înseamnă durere pentru familii și afaceri.

„Dar momentul este dificil și cât de multă înăsprire este necesară pentru a opri inflația”, a spus McIntyre. „Fed nu clipește. De aceea, mai multă durere ar putea fi chiar după colț.”

Vedea: Fed Cook susține politica de dobânzi mai mari pentru mai mult timp

Cea mai proastă vânzare din ultimii 40 de ani

Reevaluarea dramatică a obligațiunilor din acest an le-ar putea oferi investitorilor o pauză extrem de necesară după nouă luni dureroase.

O mare parte din afectarea prețurilor obligațiunilor poate fi legată de fluctuațiile ratelor, inclusiv randamentul de referință al Trezoreriei pe 10 ani,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
care atins pentru scurt timp 4% în septembrie, cel mai mare din 2010, înainte de a oscila în scădere și de a reveni la aproximativ 3.9% vineri.

Pentru o imagine mai completă a epavei, vânzările în Treasurys din 2020 până în iulie 2022 a fost fixată. ca fiind cel mai rău din ultimii 40 de ani de către cercetătorii de la Federal Reserve Bank din New York, dar și al treilea ca mărime din 1971.

„Nu cred că piața de obligațiuni știe cu adevărat în ce direcție să meargă”, a declarat prin telefon Arvind Narayanan, manager senior de portofoliu și co-șef al departamentului de credite pentru investiții la Vanguard. „Vedeți asta în volatilitatea zilnică. Piața de obligațiuni din SUA nu ar trebui să se tranzacționeze cu 20 de puncte de bază într-o zi.”

Volatilitatea de pe piețele financiare s-ar putea simți departe de viața de zi cu zi, având în vedere piața forței de muncă în creștere pe care Fed-ul vrea să-l atenueze. Chiar și așa, sectoarele refugiu, cum ar fi Treasurys, au scăzut cu 12% în acest an (vezi grafic), în timp ce segmentele cu risc mai scăzut, cum ar fi obligațiunile corporative, erau la minus -17% începând cu 4 octombrie, pe o bază de rentabilitate totală.

Cu siguranță, acțiunile au scăzut și mai mult, cu indicele S&P 500
SPX,
-2.80%
în scădere cu aproximativ 23% în anul până vineri, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
reducere de aproape 19% și Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
Cu 31% mai mic, conform FactSet.

Randamentele și prețurile obligațiunilor se mișcă în direcții opuse. Ratele mai mari ale dobânzilor fac obligațiunile emise la rate scăzute mai puțin atractive pentru investitori, în timp ce reducerile ratelor sporesc atractivitatea obligațiunilor care oferă randamente mai mari.

„Dacă veți continua să observați stres pe piață și intrăm într-o recesiune, cel mai probabil obligațiunile se vor aprecia și vor depăși de aici”, a spus Narayanan despre randamentele corporative cu grad de investiție aproape de 5.6%, sau cea mai mare din 2009. dar și că „lichiditatea va rămâne la o primă”.

Apar fisuri

Principalele corporații și gospodăriile americane par să înfrunte furtuna de rate care s-a abătut pe piețele financiare, ambele grupuri împrumutându-se sau refinanțându-se în timpul pandemiei la rate istorice scăzute.

Dar o zonă care pare mai tulbure, în ciuda unei creșteri recente a angajaților care se raportează personal la locuri de muncă, a fost componenta de birou a proprietății imobiliare comerciale.

A se vedea: Problemele legate de proprietatea comercială cresc, doar 9% dintre angajații de birou din Manhattan se întorc la birou cu normă întreagă

„Aveți prea mult spațiu și lumea s-a schimbat”, a spus David Petrosinelli, managing director, vânzări și tranzacționare la InspereX, un broker-dealer.

În timp ce tranzacționarea cu produse securitizate, de la obligațiuni ipotecare până la datorii garantate cu active, a fost specialitatea lui, Petrosinelli a spus că tranzacțiile cu datorii de pe piețele de credit au luptat recent să treacă peste limita sau au fost amânate, deoarece condițiile de emitere s-au înrăutățit.

„Cred că este o discuție dificilă”, a spus el, în special în ceea ce privește obligațiunile ipotecare comerciale cu expunere puternică la spații de birouri sau împrumuturile de la companii cu mai puțină toleranță la creșterea ratelor.

„Nu am văzut nimic asemănător unei recesiuni profunde în acele zone.”