(Bloomberg) — Investitorii în obligațiuni, bătuți de cele mai sălbatice schimbări din ultimele decenii, se pregătesc pentru următorul lor mare test: navigarea răspunsului Rezervei Federale la instabilitatea financiară crescândă care amenință să-i deraieze lupta împotriva inflației.
Cele mai citite de la Bloomberg
Indiferent de ce face banca centrală, investitorii se confruntă cu mai multă durere după ce volatilitatea a crescut la niveluri nemaivăzute de la criza financiară din 2008. Scăderea recentă a randamentelor trezoreriei și recalibrarea bruscă a pariurilor pe rata Fed semnalează încă o creștere de 25 de puncte de bază este scenariul cel mai probabil în această etapă. Acum, ceea ce devine cu adevărat îngrijorat pe Wall Street este ceea ce vor face oficialii după aceea.
Comercianții văd în prezent ca indicele de referință al băncii centrale să încheie anul în jurul valorii de 3.8%, cu mai mult de un punct procentual sub estimarea ratei Fed din „dot plot” din decembrie, care vine ca parte a proiecțiilor economice trimestriale. Este un scenariu convenabil care s-ar putea lovit miercuri, când vor apărea noile prognoze.
Inflația a rămas ridicată, iar piața muncii a dat dovadă de rezistență, în ciuda celei mai agresive campanii de înăsprire din ultimele decenii. Indiferent dacă Fed alege să rămână concentrată asupra acestui lucru sau să prioritizeze preocupările cu privire la sănătatea sistemului financiar ar putea determina calea spre viitor.
„Este un risc în două sensuri acum, și probabil chiar mai mult decât atât”, a spus veteranul pieței ratelor David Robin, strateg la TJM Institutional din New York. „Singura mișcare a Fed care este cu siguranță în afara mesei este o creștere de 50 de puncte de bază. În caz contrar, există mai multe probabilități de politică și chiar mai multe probabilități de funcție de reacție. Va fi o eternitate până miercurea viitoare, la ora 2.”
Pe fondul tuturor necazurilor, indicele MOVE, urmărit pe scară largă, o măsură a volatilității așteptate a trezoreriei bazată pe opțiuni, a atins 199 de puncte miercuri, dublandu-se aproximativ de la sfârșitul lunii ianuarie. Randamentul biletelor americane la doi ani, în mod normal o investiție cu risc scăzut, a oscilat între 3.71% și 4.53% în această săptămână, cel mai larg interval săptămânal din septembrie 2008.
Comitetul Federal pentru Piața Deschisă va crește ratele cu un sfert de punct la întâlnirea sa din 21-22 martie, de la intervalul actual de 4.5%-4.75%, potrivit economiștilor chestionați de Bloomberg News. Președintele Fed, Jerome Powell, a ridicat posibilitatea de a reveni la mișcări mai mari, adică jumătate de punct sau mai mult, dacă datele economice o justifică. Dar asta s-a întâmplat înainte ca îngrijorările legate de sistemul bancar să provoace zbuciumul piețelor.
Chiar și cu turbulențele care a cuprins Credit Suisse Group AG și unii creditori regionali americani, Banca Centrală Europeană a continuat cu o creștere planificată de jumătate de punct pentru joi - dar a oferit foarte puține indicii despre ceea ce ar putea urma.
Acum problema este dacă recentele probleme bancare vor limita capacitatea Fed de a aborda câștigurile de preț care, deși se moderează, rămân cu mult peste ținta de 2%.
„Rezultatul cel mai dureros ar fi o Fed care vine și spune că avem această problemă de stabilitate financiară și este în curs de rezolvare”, a declarat Ed Al-Hussainy, un strateg de rate la Columbia Threadneedle Investments. Apoi, Fed-ul va putea continua lupta pentru ancorarea inflației și va continua înăsprirea, a spus el. „Acesta este un rezultat pentru care piața nu este pregătită în această etapă.”
Asta ridică întrebarea dacă schimbarea mai scăzută a prețurilor de pe piață a mers acum prea departe.
Complot Dot
În decembrie, oficialii americani au estimat că vor crește ratele într-un ritm lent, proiecția mediană punând punctul de referință la 5.1% la sfârșitul anului 2023. După declarațiile lui Powell către parlamentarii americani din 7 martie, pariurile pentru noul diagramă de puncte au arătat mai multe înăsprire — cu comercianții swap împingând așteptările pentru rata maximă la aproximativ 5.7%.
Aceste pariuri s-au epuizat rapid pe fondul temerilor cu privire la o criză bancară larg răspândită, care ar putea provoca o criză a creditului într-un moment în care pariurile pe o recesiune economică sunt în plină expansiune. Acum, comercianții de swap pariază că înăsprirea Fed va atinge un vârf la aproximativ 4.8% în mai, cu ratele scăzând până la sfârșitul anului 2023.
Orice surpriză neplăcută din punctul de vedere al Fed ar da o lovitură investitorilor – mai ales după marea creștere a trezoreriei din această lună.
Pentru Anna Dreyer, co-manager de portofoliu al Fondului de rentabilitate totală la T. Rowe Price, singurul lucru sigur în mijlocul tuturor incertitudinilor este „trag de război” dintre contagiunea bancară și preocupările legate de inflație. Acesta este ceea ce va continua să stimuleze sentimentul pe piața de rate.
„Ceea ce nu știm este cât de mult se înăsprește și care este impactul asupra creșterii și economiei SUA”, a declarat Ashish Shah, director de investiții publice la Goldman Sachs Asset Management. „Băncile vor stabili un prag mai ridicat pentru creditare și asta va avea ca efect încetinirea creșterii. Concluzia pentru investitori este că ar trebui să prețuiască mai multă incertitudine în ambele direcții pentru ratele dobânzilor.”
La ce să ne uităm
Calendar de date economice
21 martie: indicele de producție al Fed din Philadelphia; vanzari de case prezente
22 martie: cereri de credit ipotecar MBA
23 martie: Cereri de șomaj; soldul contului curent; Indicele de activitate național al Fed din Chicago; vânzări de locuințe noi; Indicele de producție Fed din Kansas City
24 martie: Comenzi de bunuri de folosință îndelungată; comenzi de bunuri de capital; PMI pentru producție și servicii S&P Global SUA; Activitatea serviciilor Fed din Kansas City
Calendarul Rezervei Federale
Calendarul licitațiilor:
20 martie: facturi de 13 și 26 de săptămâni
21 martie: facturi de 52 de săptămâni; obligațiune pe 20 de ani
22 martie: facturi pe 17 de săptămâni
23 martie: facturi pe 4 și 8 săptămâni; Titluri de valoare de trezorerie protejate împotriva inflației pe 10 ani
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html