Anul Nou 2021 începe drumul
getty
Deși câștigurile de bază pentru S&P 500 au atins cote record în 1T22, constat că această putere a câștigurilor este distribuită foarte inegal. 40 de companii, sau doar 8% dintre companiile din S&P 500, reprezintă 50% din câștigurile de bază pentru întregul S&P 500. O analiză mai profundă arată că aceste 40 de companii tranzacționează la evaluări mai mici în comparație cu restul indicelui.
Poate că cel mai grăitor semn că investitorii nu sapă sub suprafață atunci când alocă capitalul este această nepotrivire între puterea câștigurilor și capitalizarea pieței.
În mod clar, valul în creștere o face nu ridicați întotdeauna toate bărcile, astfel încât investitorii trebuie să găsească acțiuni individuale care vor depăși performanța Orice mediu inconjurator. Mai jos, vă dezvălui cele trei sectoare cu cea mai concentrată putere a câștigurilor de bază și acțiunile din acele sectoare în care investitorii atribuie prime de evaluare și reduceri în locuri greșite. Exclud sectorul Servicii Telecom deoarece există doar cinci companii în sector.
Investitorii subevaluează câștigurile puternice
Conform Figura 1, primele 40 de companii, pe baza câștigurilor de bază, din S&P 500 tranzacționează la un raport preț-venituri de bază (P/CE) de 17.4. Restul indicelui se tranzacționează la un raport P/CE de 21.0. Calculez această măsură pe baza metodologiei S&P Global (SPGI), care însumează valorile individuale ale componentelor S&P 500 pentru capitalizarea pieței și câștigurile de bază înainte de a le folosi pentru a calcula valoarea. Preț din 6 și date financiare prin calendarul 13Q22.
Desigur, prețurile acțiunilor se bazează pe viitor câștigurile, astfel încât s-ar putea argumenta că aceste evaluări reflectă pur și simplu așteptări diminuate pentru cele 40 de companii cu cele mai mari câștiguri de bază. Cu toate acestea, la o inspecție mai atentă, devine clar că piața are un potențial de câștiguri greșit în rândul unora dintre cele mai mari companii.
Dintre primii 40 de câștigători de bază, doar unul devine mai prost decât un rating neutru al acțiunilor și douăzeci primesc un rating atractiv sau mai bun, ceea ce indică un potențial general puternic de câștig. Într-adevăr, Ideile mele lungi au identificat în mod special câteva dintre primele 40 de companii cu venituri de bază ca oportunități de depășire a performanței. Acestea includ companii precum Microsoft
Figura 1: Disparitate în câștiguri și evaluarea S&P 500
S&P 500 Core Disparitatea câștigurilor în indice
New Constructs, LLC
Mai jos măresc veniturile la nivel de sector și companie pentru a evidenția exemple în care evaluările nu sunt aliniate corespunzător cu puterea de câștig.
Distribuția neuniformă a puterii câștigurilor din sectorul energetic
Când mă uit sub suprafață, văd că veniturile de bază ale sectorului energetic, la 109.8 miliarde de dolari în 1T22, sunt conduse în mare parte de doar câteva companii.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Cu alte cuvinte, 22% dintre companiile din sectorul S&P 500 Energy generează 67% din veniturile de bază ale sectorului.
Figura 2: Cinci companii generează 67% din profitabilitatea de bază a veniturilor sectorului energetic
Disparitatea veniturilor de bază Sectorul energetic S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Cei mai buni câștigători arată ieftin în comparație cu restul sectorului energetic
Cele cinci companii care reprezintă 67% din veniturile de bază ale sectorului Energetic tranzacționează la un raport P/CE de doar 13.5, în timp ce celelalte 18 companii din sector tranzacționează la un raport P/CE de 19.2.
Conform Figura 3, investitorii plătesc o primă pentru unii dintre cei mai mici venituri din sector, în timp ce companiile cu cele mai mari venituri, care includ din nou Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum și Pioneer Natural Resources, tranzacționează cu reducere.
Figura 3: Disparitate în câștiguri și evaluarea sectorului energetic S&P 500
Indicele S&P 500 privind diferența de câștiguri de bază pentru sectorul energetic
New Constructs, LLC
Pentru a cuantifica așteptările privind creșterea viitoare a profitului, mă uit la raportul preț-valoare economică contabilă (PEBV), care măsoară diferența dintre așteptările pieței pentru profiturile viitoare și valoarea fără creștere a stocului. În ansamblu, raportul PEBV al sectorului energetic până la 6/13/22 este de 0.9. Trei dintre cele cinci acțiuni cu cele mai mari câștiguri din sectorul Energiei se tranzacționează la sau sub PEBV al sectorului general. În plus, fiecare dintre cele cinci companii a crescut veniturile de bază la rate de creștere anuală compusă de două cifre (CAGR) în ultimii cinci ani, ceea ce ilustrează și mai mult deconectarea dintre evaluarea actuală, profiturile trecute și profiturile viitoare.
Tehnologie: Săpă mai adânc dezvăluie câțiva câștigători mari
Când mă uit sub suprafață, văd că veniturile de bază ale sectorului Tehnologie, la 480.5 miliarde de dolari, sunt distribuite inegal, deși puțin mai puțin grele ca sectorul energetic.
Apple Inc.
Cu alte cuvinte, 6% dintre companiile din sectorul S&P 500 Technology generează 61% din veniturile de bază ale sectorului. Extinzând această analiză, constat că primele 10 companii, sau 13% din companiile din sectorul S&P 500 Technology, reprezintă 73% din veniturile de bază din sectoare.
Figura 4: Doar puține firme domină profitabilitatea sectorului tehnologic
Disparitatea veniturilor de bază Sectorul tehnologiei S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Nu plătiți o primă pentru companiile din sectorul tehnologiei cu venituri de top
Cele cinci companii care reprezintă 61% din veniturile de bază ale sectorului Tehnologie tranzacționează la un raport P/CE de 20.3, în timp ce celelalte 74 de companii din sector tranzacționează la un raport P/CE de 24.7.
Conform Figura 5, investitorii pot obține companiile cu cele mai mari câștiguri din sectorul Tehnologic la o reducere semnificativă, pe baza raportului P/CE, în comparație cu restul sectorului Tehnologie. Am prezentat recent trei dintre cei mai buni venituri, Alphabet, Microsoft și Intel ca idei lungi și am susținut că fiecare merită o evaluare premium, având în vedere scara mare, generarea puternică de numerar și operațiunile comerciale diversificate.
Figura 5: Disparitate în câștiguri și evaluarea sectorului tehnologiei S&P 500
S&P 500 Indicele de diferențiere a câștigurilor de bază pentru sectorul tehnologiei
New Constructs, LLC
În general, raportul PEBV al sectorului Tehnologie până la 6/13/22 este de 1.4. Patru dintre primii cinci câștigători (Microsoft fiind singurul stoc) tranzacționează la sau sub PEBV al sectorului general. În plus, patru dintre cele cinci companii au crescut veniturile de bază la un CAGR de două cifre în ultimii cinci ani, ceea ce ilustrează și mai mult deconectarea dintre evaluarea actuală, profiturile trecute și profiturile viitoare.
Materiale de bază: Săpătura mai adâncă dezvăluie natura superioară grea a sectorului
Când mă uit sub suprafață, văd că și veniturile de bază ale sectorului materialelor de bază, la 60.1 miliarde de dolari, sunt distribuite inegal, deși mai puțin decât în sectoarele Energie și Tehnologie.
Nucor Corporation
Cu alte cuvinte, 20% dintre companiile din sectorul materialelor de bază S&P 500 generează 53% din veniturile de bază ale sectorului.
Figura 6: Cinci firme domină profitabilitatea sectorului materialelor de bază
Disparitatea veniturilor de bază Sectorul materialelor de bază S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Companiile din sectorul materialelor de bază comercializează la o reducere mare
Cele cinci companii care reprezintă 53% din veniturile de bază ale sectorului Materiale de bază tranzacționează la un raport P/CE de 9.7, în timp ce celelalte 21 de companii din sector tranzacționează la un raport P/CE de 18.2.
Conform Figura 7, în ciuda faptului că generează peste jumătate din veniturile de bază din sector, primele cinci companii reprezintă doar 38% din capitalizarea pieței întregului sector și tranzacționează la un raport P/CE aproape jumătate din celelalte companii din sector. Investitorii pun efectiv o primă pe câștigurile mai mici și subaloca capital companiilor din sectorul cu cele mai mari câștiguri de bază prin TTM încheiat în 1Q22.
Figura 7: Disparitate în câștiguri și evaluarea sectorului materialelor de bază S&P 500
S&P 500 Indicele de diferențiere a câștigurilor de bază pentru sectorul materialelor de bază
New Constructs, LLC
În general, raportul PEBV al sectorului Material de bază până la 6/13/22 este de 0.9. Patru dintre primii cinci (Linde fiind singurul stoc) câștigători tranzacționează sub PEBV al sectorului general. În plus, trei dintre cele cinci companii au crescut veniturile de bază la un CAGR de două cifre în ultimii cinci ani. One (LyondellBasell) a crescut cu 8% CAGR, iar Dow nu are o istorie de cinci ani, din cauza formării sale în 2019. Aceste rate de creștere ilustrează și mai mult deconectarea dintre evaluarea actuală, profiturile trecute și profiturile viitoare pentru acești lideri din industrie. .
Diligența contează – Analiza fundamentală superioară oferă perspective
Dominanța asupra câștigurilor de bază de la doar câteva firme, împreună cu deconectarea în evaluare a acelor câștigători de top, ilustrează de ce investitorii trebuie să efectueze diligența corespunzătoare înainte de a investi, fie că este vorba despre o acțiune individuală sau chiar un coș de acțiuni printr-un ETF sau mutual. fond.
Cei care se grăbesc să investească în sectoarele Energie, Tehnologie sau Materiale de bază și fac acest lucru orbește prin fonduri pasive alocă unui număr semnificativ de firme cu câștiguri mai puține decât ar indica întregul sector în ansamblu.
Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, stil sau temă specifică.
Sursa: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/