Afacerea de utilități a lui Berkshire Hathaway evidențiază magia Warren Buffett

„BHE a reușit să crească semnificativ mai rapid decât colegii, în principal pe baza asocierii sale cu Berkshire Hathaway”, a spus Jim Shanahan, analist la Edward Jones. a scris într-un e-mail către Barron. „Majoritatea utilităților pure vizează un raport de plată (dividend) de 60-70% din câștiguri. Nu există o astfel de țintă de plată pentru BHE, ceea ce permite companiei să se concentreze pe utilizarea numerarului disponibil pentru investiții în imobilizări corporale și pentru achiziții.”

BHE își păstrează toate câștigurile.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) a investit inițial aproximativ 2 miliarde de dolari pentru a achiziționa MidAmerican Energy, utilitatea din Iowa care este nucleul companiei. De atunci, câștigurile după impozitare ale Berkshire Hathaway Energy au crescut la 4 miliarde de dolari de la 122 de milioane de dolari.

Berkshire Hathaway Energy nu este tranzacționată la bursă, dar valoarea sa a fost evidențiată în iunie, când a răscumpărat un pachet de 1% din afacere de la Greg Abel, un director din Berkshire, care este considerat probabil să-i succedă lui Buffett în funcția de CEO. BHE a plătit 870 de milioane de dolari pentru acea dobândă de 1%, conform documentului 10-Q al Berkshire din trimestrul al doilea, care a fost lansat la începutul lunii august.

Asta evaluează compania la 87 de miliarde de dolari, mai mult decât

Duke Energy

(DUK) și

Southern Co
.
(SO), utilitățile electrice nr. 2 și nr. 3 din țară după valoarea de piață. Numai

UrmătorulEra Energy

(NEE) valorează mai mult la bursă.

Buffett însuși a stabilit probabil acel preț de 870 de milioane de dolari. CEO-ul a declarat, la reuniunea anuală a lui Berkshire din aprilie, că ar fi mai ușor să încheiați o înțelegere care să abordeze miza lui Abel cât timp acesta este încă „în viață și în jur”, observând că consiliul îi oferă o mare libertate.

 „Dacă nu sunt în preajma, presiunile sunt asupra directorilor să facă tot ce le spun avocații să facă și avocații le spun să facă asta și asta, și apoi vor să aducă bancheri de investiții pentru a face o valoare”, a spus Buffett. . „Și totul este un joc din acel moment înainte.”

Prețul pare corect la aproximativ de 22 de ori venitul net al BHE de anul trecut, în concordanță cu alte utilități mari.

Valoarea BHE a crescut substanțial de la aproximativ 53 de miliarde de dolari la începutul lui 2020, când BHE a răscumpărat unele acțiuni de la Walter Scott, un director din Berkshire, care a murit anul trecut. Berkshire deține acum 92% din BHE, iar proprietatea lui Scott deține restul de 8%. Există speculații că proprietatea Scott ar putea căuta să vândă această dobândă în acest an.

BHE este o companie extinsă care deține utilitățile electrice din Midwest și Coasta de Vest, unul dintre cele mai mari portofolii de energie eoliană și alte surse regenerabile din țară și o mână de conducte de gaze naturale care transportă 15% din gazul american. De asemenea, are o mare operațiune de intermediere imobiliară, o afacere de utilități din Marea Britanie și un pachet valoros de 8% în BYD, compania chineză de automobile și baterii.

Miza BYD este în valoare de aproape 8 miliarde de dolari. BHE a plătit doar 232 de milioane de dolari în 2008 pentru dobânda BYD, o idee susținută de vicepreședintele Berkshire Charlie Munger.

„BHE a devenit o centrală de utilități (fără geamăt, vă rog) și o forță lider în domeniul eolian, solar și transmisie în mare parte a Statelor Unite”, a scris Buffett în scrisoarea sa acționarilor la începutul acestui an.

Afacerea cu utilități a crescut constant, deoarece, la fel ca Berkshire, și-a păstrat veniturile pentru extindere, permițându-i să se înmulțească fără a necesita mult capital de la compania-mamă. Acest lucru contrastează cu companiile deținute de investitori care plătesc adesea 60% sau mai mult din câștigurile lor sub formă de dividende. BHE a acumulat, de asemenea, datorii semnificative, pe care le poate deservi deoarece majoritatea utilităților sale sunt supuse unor reglementări care garantează mai mult sau mai puțin profituri de încredere.

„Spre deosebire de căile ferate, utilitățile electrice ale țării noastre au nevoie de o schimbare masivă în care costurile finale vor fi uimitoare”, a scris Buffett în scrisoarea sa din 2020 pentru acționari. „Efortul va absorbi toate veniturile BHE pentru deceniile următoare. Salutăm provocarea și credem că investiția adăugată va fi răsplătită în mod corespunzător.”

Utilitățile pot câștiga adesea o rentabilitate de aproximativ 10% din capitalul propriu. Berkshire nu a răspuns la o solicitare de comentarii despre BHE.

„BHE este atât de valoroasă pentru Berkshire, deoarece poate absorbi cantități mari de capital nou și reinvestit cu avantaj fiscal și cu randamente reglementate, previzibile și acceptabile până la atractive”, spune Chris Bloomstran, director de investiții la Semper Augustus Investment Group din St. Louis. , un titular Berkshire.

Succesul lui Berkshire cu BHE este chiar acolo cu alte lovituri de stat Buffett. Acestea includ

Apple

(AAPL) pachetul de acțiuni valorează acum peste 150 de miliarde de dolari și achiziția în 2010 a căii ferate Burlington Northern Santa Fe, o afacere care acum valorează aproximativ 150 de miliarde de dolari.

Apoi a fost cumpărarea la timp a

Coca cola

(KO) stoc, în valoare acum de peste 25 de miliarde de dolari, la sfârșitul anilor 1980, și achiziția National Indemnity, un asigurător care este nucleul vastei afaceri de asigurări a Berkshire, la sfârșitul anilor 1960. Valoarea de piață a lui Berkshire este de aproximativ 650 de miliarde de dolari.

 Într-o prezentare de 82 de pagini pentru investitori, în septembrie 2021, BHE a trecut prin afaceri și financiar. Utilitățile sale din SUA deservesc 5.2 milioane de clienți și a investit 35.5 miliarde de dolari în surse regenerabile, în principal energie eoliană, și avea in plan să cheltuiască încă 4.9 miliarde de dolari până în 2023 pentru surse regenerabile.

Cheltuielile totale de capital, inclusiv investițiile majore în rețeaua electrică, au fost estimate la o medie de 8 miliarde de dolari anual din 2021 până în 2023. Compania a profitat de codul fiscal și a avut credite de impozit pe venit de aproximativ 1 miliard de dolari atât în ​​2021, cât și în 2020 legate de eolian. putere.

Abel, care conduce operațiunile uriașe de non-asigurare ale Berkshire, a fost CEO al BHE din 2008 până în 2018, când s-a mutat la actualul său job la compania-mamă. El a fost președintele BHE din 1998 până în 2008, întocmind un record care probabil a fost critic în poziționarea lui ca succesor al lui Buffett, care împlinește 92 de ani pe 30 august.

Și-a luat pachetul de 1% în timp ce era director la MidAmerican, mai ales prin acordarea de opțiuni. Deși BHE nu este tranzacționată public, prețul plătit de BHE pentru participația Abel implică că valoarea unei acțiuni a crescut de peste 30 de ori de când Berkshire a cumpărat compania în 2000. Reflectând aversiunea lui Buffett față de emiterea de acțiuni, acțiunile contează la BHE. a crescut doar modest de atunci.

Scrie-i lui Andrew Bary la [e-mail protejat]