Banca Japoniei ar trebui să studieze era Paul Volcker

Este greu să ne gândim la un bancher central care a avut câteva săptămâni mai proaste decât guvernatorul Băncii Japoniei, Haruhiko Kuroda.

Pe 20 decembrie, echipa lui Kuroda și-a anunțat prima schimbare de politică din câțiva ani. După toate aparențele, BOJ și-a văzut mișcarea de a lărgi intervalul în care randamentul pe 10 ani poate tranzacționa până la 0.5% a părut o modificare minoră și evidentă ca SUA și Japonia. ratele dobânzilor diverge.

Reacția seismică părea să-l surprindă pe Kuroda la fel de mult ca pe oricine. Creșterea yenului i-a făcut pe comercianți de pretutindeni să parieze pe mișcări iminente ale BOJ, dacă nu chiar de înăsprire.

Echipa Kuroda și-a petrecut primele cinci zile din 2023 încercând să curețe lucrurile. Achizițiile neprogramate de obligațiuni ale BOJ în fiecare zi au scopul de a reduce așteptările. Mesajul clar este că piețele au interpretat greșit intenția lui Kuroda; o creștere a ratei BOJ nu este în carte.

Totuși, scris între rânduri cu font aldine aici este că Tokyo trebuie să studieze Epoca Paul Volcker.

În calitate de președinte al Rezervei Federale din 1979 până în 1987, Volcker a ajuns să personifice ideea de bancher central independent. El a fost adus pentru a controla inflația fulgerătoare care avea să crească până la 14% în 1980. Până la sfârșitul acelui an, rata de referință din SUA a crescut la 20%.

A urmat haosul economic pe măsură ce piețele globale au încercat să se adapteze la „șocul Volcker”. Dar apoi, tocmai pentru asta a fost angajat Volcker: să reducă inflația cu orice preț.

Printre aceste costuri se numără și amenințările cu moartea. William Silber a scris în biografia din 2012 „Volcker: Triumful persistenței” că „toată lumea era cu adevărat după el. Există povești celebre despre oameni care chiar i-au trimis cheile de la mașină pentru că împrumuturile lor pentru mașini erau atât de scumpe.”

În interacțiunile mele cu Volcker în timpul zilelor mele de reporter de la Washington, la sfârșitul anilor 1990, pot confirma că nu-i place să-și verifice căsuța de e-mail. Constructorii de case i-au trimis blocuri de lemn despre care pretindeau că vor fi risipite. Pe ele erau scrise insulte de tipul celor patru litere. Fermierii i-au trimis cutii cu legume putrezite pe care nu le puteau vinde.

Într-un interviu, Volcker mi-a spus că „Nu am fost angajat să fiu popular. Asta a fost întotdeauna treaba.”

Nu, nu sugerez că Kuroda BOJ— sau oricine îl înlocuiește pe Kuroda în aprilie, când se pensionează — ar trebui să majoreze ratele japoneze cu până la 5% în curând. Acest lucru ar putea afecta sistemul financiar global, pe măsură ce națiunea principală creditoare va cădea dintr-o stâncă economică. Dar mai mult de 20 de ani de relaxare cantitativă fără fund se dă înapoi într-un mod spectaculos. Este timpul ca BOJ să renunțe la economia nr. 3 de la sosul monetar și în curând.

Condițiile de angajare a lui Kuroda în 2013 nu ar fi putut fi mai diferite. Volcker a dus maxima conform căreia rolul unui bancher central este „să ia punch bowl exact când petrecerea începe” la extrem. Kuroda a fost adus pentru a deschide robinetul monetar și a umple orice bol de pumn pe care l-a putut găsi. Și umple a făcut-o, devreme și adesea, devenind foarte popular în cercurile din Japan Inc.

Dar cu costuri mari în ultimul deceniu. Cea mai evidentă este cea mai proastă inflație din ultimii 40 de ani, deoarece Tokyo importă mărfuri la prețuri ridicate printr-o monedă slabă. Cel mai important, însă, este modul în care boom-ul de lichidități al lui Kuroda i-a scutit pe politicieni de nevoia de a implementa reforme pentru a crește competitivitatea japoneză.

Toată această reumplere le-a luat pe directorii executivi corporativi sarcina de a inova, de a restructura și de a-și asuma riscuri. Ultimul deceniu a fost în mare parte o perioadă pierdută pentru Japan Inc. în ceea ce privește construirea puterii economice acasă, în timp ce China și-a flexibilizat mușchii pe tot globul.

Acum, în timp ce Kuroda se pregătește să treacă robinetul de lichiditate unui nou mixolog BOJ, piețele nu au idee la ce să se aștepte. Prim-ministru Fumio Kishida nu a semnalat încă pe cine ar putea alege să-l înlocuiască pe Kuroda în martie.

Kishida, totuși, pare să pregătească deja scena pentru un înlocuitor BOJ care va juca frumos și va menține lichiditatea în flux.

În ultimele zile, Kishida a avertizat că „creșterea ratelor dobânzilor are un impact asupra vieții de zi cu zi a oamenilor” și, prin urmare, BOJ ar putea să nu fie cea mai bună instituție pentru a combate inflația. De asemenea, el îndeamnă companiile să implementeze creșteri ale salariilor care depășesc inflația – în prezent în creștere cu o rată anuală de 3.7%.

Poate că Kishida nu a acordat atenție în Economie 101, dar acestea sunt însăși definiția modului în care un guvern declanșează o inflație fulgerătoare. În primul rând, Partidul său Liberal Democrat trebuie să acționeze cu îndrăzneală pentru a crește productivitatea, a permite perturbări și condiții de concurență echitabile.

Prim-ministrul care l-a angajat pe Kuroda, Shinzo Abe, sigur nu a făcut asta în cei aproape opt ani de putere. Idem pentru Kishida, care a preluat mandatul în octombrie 2021 cu planuri vagi pentru un „nou capitalism”. Cu rating de aprobare în scăzut anii 30, este greu de înțeles cum Kishida are capitalul politic pentru a recalibra mecanica unei națiuni îmbătrânite, cu abatere de la schimbare.

Tokyo are nevoie disperată de o cifră Volcker pentru a pune capăt acestei epoci a barurilor deschise monetare și a mediocrității economice pe care a lăsat-o în urmă. Nu pentru a prăbuși economia, ci pentru a stimula LDP-ul lui Kishida să-și facă treaba pentru a construi un model de creștere mai sobru.