„Taper Tantrum 2.0” din Asia poartă amprente chinezești

Poticnirea Chinei pune în lumina reflectoarelor ceva ce investitorii s-au convins că nu este o problemă serioasă: nivelul datoriei asiatice.

Cu cea mai mare economie din Asia încetinind până la un târâș în perioada aprilie-iunie—în creștere cu doar 0.4% de la an la an — excesul de împrumuturi din regiune legat de Covid-19 din ultimii doi ani este acum un pericol clar și prezent.

În mod clar, vestea conform căreia economia SUA s-a contractat cu o rată anualizată de 0.9% în trimestrul doi îngroașă argumentul. La fel este creșterea inflației globale și ciclul de înăsprire al Rezervei Federale. Dar Asia de Est a petrecut ultimul deceniu recalibrând fluxurile comerciale în direcția Chinei. Acum, principalul motor de creștere al regiunii este pulverizarea.

Această dinamică face ca datoria din epoca pandemiei Asiei să devină un pericol clar și prezent. Potrivit Fondului Monetar Internațional, ponderea Asiei emergente din datoria globală totală este acum de cel puțin 38% față de 25% înainte de apariția Covid-19.

Aceasta, FMI avertizează, „crește susceptibilitatea regiunii la schimbări în condițiile financiare globale”. Problema este că aceste schimbări condiționate vin din toate direcțiile: scăderea cererii chineze; consecințe inflaționiste din atacul Rusiei asupra Ucrainei; creșterea ratelor dobânzilor din SUA; înăsprirea spread-urilor de credit.

Și apoi mai e problema dolarului. Episoadele de putere extremă a dolarului tind să lovească Asia cu o forță mai mare decât alte regiuni. Creșterile agresive ale dobânzilor Fed din 1994-1995 au pus în mișcare criza financiară asiatică din 1997. Pe măsură ce monedele legate de un dolar în creștere a devenit imposibil de apărat, guvernele asiatice s-au devalorizat.

Acum, creșterea dolarului își reorientează atenția asupra acelei perioade – și asupra „furei de furie redusă” a Fed din 2013. FMI subliniază într-un nou raport că „economiile de piață emergente din Asia, cu excepția Chinei, au înregistrat ieșiri de capital comparabile cu cele din 2013, când Federal Reserve a sugerat că s-ar putea reduce cumpărarea de obligațiuni mai devreme decât se aștepta anterior, ceea ce va duce la o creștere bruscă a randamentelor obligațiunilor globale.”

Aceste ieșiri, spune FMI, au fost „deosebit de mari” pentru India: 23 de miliarde de dolari de la invadarea Ucrainei de către Rusia. Unele dintre economiile mai avansate ale Asiei au văzut, de asemenea, capitalul fugit către activele în dolari, inclusiv Coreea de Sud și Taiwan. Această dinamică este susceptibilă să se intensifice pe măsură ce Fed pune mai multe creșteri ale ratelor pe tabloul de bord și tensiunile geopolitice zguduie piețele.

Marea întrebare este dacă există mai multe Sri Lanka acolo. În urmă cu câțiva ani, națiunea din Asia de Sud a fost o dragă a investițiilor pe piețele emergente. Creșterea inflației, totuși, a scos în lumină ineptitudinea guvernului și corupţie.

În haosul politic, Sri LankaDatoriile provocate de pandemie s-au dovedit nesustenabile. Acest lucru l-a costat pe Colombo să aibă acces la producătorii de capital mondiali, necesitând o neîndeplinire a obligațiilor sale externe.

Într-un interviu recent CNBC, Krishna Srinivasan, șeful FMI pentru Asia-Pacific, a avertizat că economiile aflate în pericol includ Laos, Mongolia, Maldive și Papua Noua Guinee. În Laos, de exemplu, inflația crește cu un ritm de aproape 24%. Prețurile din Mongolia mai depășesc 12%, în timp ce raportul datoriei/PIB al Maldivelor rămâne în jurul nivelului de 100% considerat periculos pentru economiile în curs de dezvoltare.

„Deci, există multe țări din regiune care se confruntă cu un număr mare de datorii”, spune Srinivasan. „Și unele dintre aceste țări se află în teritoriu de dificultate a datoriilor. Și deci, acesta este ceva la care trebuie să fim atenți.”

Din nefericire pentru Asia, hiturile din China vor continua să vină. Fitch Ratings, de exemplu, observă că, dacă există mai multe legate de pandemie perturbare în China, ar putea afecta bonitatea guvernelor asiatice prin canale de la comerț la turism și finanțare.

„China este cea mai mare piață de export pentru majoritatea suveranelor și teritoriilor APAC evaluate de Fitch”, spune analistul Fitch Thomas Rookmaaker. „Este și un furnizor important de produse intermediare a căror disponibilitate ar putea fi întreruptă, afectând exporturile regionale. Multe economii asiatice au un grad ridicat de deschidere comercială, amplificând efectul asupra PIB-ului lor.”

Rezultă că „perspectivele mai slabe de creștere regională pe termen scurt ar afecta valorile creditului suveran”, adaugă Rookmaaker. Îngrijorarea, notează el, este modul în care slăbiciunea Chinei ar putea agrava deficitele bugetare deja mari ale Asiei. După cum explică Rookmaaker, „consolidarea fiscală ar putea fi amânată sau inversată din cauza creșterii mai lente sau a utilizării stimulentelor fiscale pentru a compensa vânturile externe”.

Gândește-te la asta ca la șoc după șoc. Mai întâi a venit Covid-19. Apoi Războiul Rusiei în Ucraina. În continuare, creșterea chineză mai lentă. După cum explică Rookmaaker, consecințele ar putea „exacerba riscurile de credit pe piețele de frontieră, potențial erodând stabilitatea politică și instituțională a acestora”.

Acest lucru nu este pentru a oferi SUA o trecere. Asia este pe cale să plătească prețul pentru perioada dezastruoasă a lui Jerome Powell ca președinte al Fed de la începutul lui 2018. În primul rând, a cedat presiunilor politice din partea fostului președinte Donald Trump pentru a reduce ratele atunci când SUA au mai puțin nevoie. Apoi, Powell s-a retras în mare parte în 2021, pe măsură ce inflația a crescut.

Pe măsură ce Powell prinde din urmă cu creșterea prețurilor de consum cu un ritm de 9.1%, cel mai rău din ultimii 40 de ani, Asia este direct în pericol. Extinderea datoriei regiunii o face și mai vulnerabilă pe măsură ce cele mai mari două economii își pierd din avânt. Acest Taper Tantrum 2.0 ar putea fi o afacere foarte dezordonată.